【东吴机械】周尔双13915521100/罗悦/刘晓旭18832730660/李文意18867136239/王好尚/韦译捷/钱尧天/黄瑞
投资评级：买入（维持）
事件
子公司松瓷机电获合盛硅业2.9亿元（含税）大尺寸单晶炉订单。
投资要点
1 奥特维低氧单晶炉订单加速放量
此次合盛硅业的2.9亿元订单我们预计均为适配TOPCon的新型低氧单晶炉，过去松瓷机电普通单晶炉在基本配置下价格约120万元/台，新型低氧单晶炉未增加超导磁场，仅通过优化泵的设计等，氧含量能够降至9ppma以下，提效0.1%+，我们预计价格比普通单晶炉高30万元/台，即150万元/台，则本次2.9亿订单对应约190+台低氧单晶炉。过去松瓷机电作为独立第三方设备商和客户的合格二供，受益于行业订单外溢、实现快速增长，2022年单晶炉全年新签订单12.9亿元，同比+667%；2023年推出新型低氧单晶炉以来，已连续获晶科4.8亿（对应320台设备）、合盛硅业2.9亿（对应190台+设备）等订单，表明公司技术实力已获下游客户充分认可，未来随着TOPCon加速扩产，我们判断一体化企业将优先选择低氧单晶炉，奥特维凭借高性价比方案有望获得一定份额。
2 针对N型硅片同心圆问题，公司适时推出高性价比的低氧单晶炉方案
松瓷研发团队通过低氧拉晶技术，优化单晶炉软硬件设计，降低同心圆缺陷比例：（1） 通过热场工艺模拟，结合流体流通路线，设计最佳匹配炉内管路开口位置及流体管路走向，最大化程度带走氧杂质；（2）软控算法增加控氧功能模块，在不影响拉晶的前提下，不定时开启除氧功能，后续延续此思路增加其他除杂模块；（3）调整工艺包部分内容，以提升工艺与硬件之间的匹配度。在同等条件下同心圆可降低50%，相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。松瓷低氧型单晶炉设备保证效率提升的同时，可帮助客户提高效益，有利于客户快速收回成本。目前多家客户在松瓷实验室进行低氧单晶炉验证。
3 股权激励计划覆盖面广，上调业绩考核目标彰显长期发展信心
2023年公司推出新一轮股权激励方案，业绩考核目标以2022年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为基数，2023-2025年增长分别不低于60%/120%/180%，别为11.65/16.02/20.38亿元，同比增长60%/38%/27%。相较于2022年的方案，此次激励方案下的2023-2025年业绩考核目标分别上调5.03/7.74/10.45亿元。
盈利预测与投资评级
随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润11.3/15.8/21.6亿元，对应PE为24/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
感谢您支持东吴机械团队
东吴机械研究团队荣誉
2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名
2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
周尔双 首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖光伏设备，锂电设备、半导体设备）
英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；十年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
罗悦 高级分析师（工程机械、通用自动化、半导体设备零部件、检测、油服）
南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；2020年加入东吴证券。
刘晓旭 高级分析师（光伏设备，锂电设备）
中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。
李文意 研究员（光伏设备、锂电设备）
浙江大学财务管理学士、会计硕士，2022年加入东吴证券。
王好尚 研究员（半导体设备、激光、风电设备）
南京大学光电信息科学与工程学士、光学工程硕士，2022年加入东吴证券。
韦译捷 研究员（工程机械、半导体设备零部件、检测）
厦门大学经济学学士、西安交通大学经济学硕士，2022年加入东吴证券。
钱尧天 研究员（通用自动化）
南京大学金融学士、日本早稻田大学经济学硕士，2022年加入东吴证券。
黄瑞 研究员（通用自动化）
西南财经大学经济学学士，中国人民大学管理学硕士，2023年加入东吴证券。
免责声明
本公众订阅号（微信号：先进制造新视角）由东吴证券研究所机械团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。
本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。
本订阅号不是东吴证券研究所机械团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。
本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。
本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
