特高压业务爆发式增长，技术壁垒构筑护城河
许继电气全球领先的技术实力公司是国内唯一具备±1100kV特高压直流设备供应能力的企业，2025年上半年直流输电业务收入同比激增211.71%，毛利率超40%。核心驱动为国家电网特高压工程加速推进，如藏东南-粤港澳（531亿元）、蒙西-京津冀（172亿元）等项目。
深度绑定电网投资周期国家电网2025年投资首次突破6500亿元，特高压建设占比35%。公司作为核心供应商，2025-2026年相关订单规模将超百亿元，藏东南-粤港澳项目年输送清洁能源超430亿千瓦时，直接带动业绩释放。
二、新能源业务多点突破，储能与充电桩成第二增长曲线
储能系统快速落地中标三峡能源阜南二期24.8MW/49.6MWh储能项目，并在西藏阿里建成60MW/300MWh高海拔构网型储能电站，用户侧储能技术适配复杂场景。
充电桩全球化布局国内中标国网超充订单超50亿元（占营收25%），为比亚迪供应超充模块；国际市场签约新加坡陆交局82套360kW直流群控系统，进入泰国、秘鲁等市场。
三、财务健康度显著改善，估值具备上行空间
盈利结构优化2025年上半年归母净利润逆势增长0.96%至6.34亿元，毛利率提升至23.75%，经营性现金流净额同比大增237%至11.20亿元。
估值优势突出当前PE（TTM）20.14倍，低于新能源装备行业均值（30倍）。机构给予2025年PE 25-30倍估值，对应目标价18.75-22.50元，较当前存在12%-35%上行空间。
四、政策与行业趋势共振，长期动能明确
国家战略强力支撑工信部《电力装备行业稳增长方案》明确龙头企业年均营收增速目标10%，公司符合特高压、储能、智能电网政策导向，预计2025-2030年相关投资规模超3万亿元。
技术迭代驱动增长构网型储能、液冷超充等新技术商业化落地，未来3-5年营收复合增长率有望达15%以上。
风险提示需重点关注
短期波动风险：特高压招标延迟可能影响订单获取；储能行业竞争加剧或引发价格战。
结构性挑战：国家电网单一客户占比47.48%，依赖度较高；原材料价格波动可能挤压利润。#许继电气
许继电气全球领先的技术实力公司是国内唯一具备±1100kV特高压直流设备供应能力的企业，2025年上半年直流输电业务收入同比激增211.71%，毛利率超40%。核心驱动为国家电网特高压工程加速推进，如藏东南-粤港澳（531亿元）、蒙西-京津冀（172亿元）等项目。
深度绑定电网投资周期国家电网2025年投资首次突破6500亿元，特高压建设占比35%。公司作为核心供应商，2025-2026年相关订单规模将超百亿元，藏东南-粤港澳项目年输送清洁能源超430亿千瓦时，直接带动业绩释放。
二、新能源业务多点突破，储能与充电桩成第二增长曲线
储能系统快速落地中标三峡能源阜南二期24.8MW/49.6MWh储能项目，并在西藏阿里建成60MW/300MWh高海拔构网型储能电站，用户侧储能技术适配复杂场景。
充电桩全球化布局国内中标国网超充订单超50亿元（占营收25%），为比亚迪供应超充模块；国际市场签约新加坡陆交局82套360kW直流群控系统，进入泰国、秘鲁等市场。
三、财务健康度显著改善，估值具备上行空间
盈利结构优化2025年上半年归母净利润逆势增长0.96%至6.34亿元，毛利率提升至23.75%，经营性现金流净额同比大增237%至11.20亿元。
估值优势突出当前PE（TTM）20.14倍，低于新能源装备行业均值（30倍）。机构给予2025年PE 25-30倍估值，对应目标价18.75-22.50元，较当前存在12%-35%上行空间。
四、政策与行业趋势共振，长期动能明确
国家战略强力支撑工信部《电力装备行业稳增长方案》明确龙头企业年均营收增速目标10%，公司符合特高压、储能、智能电网政策导向，预计2025-2030年相关投资规模超3万亿元。
技术迭代驱动增长构网型储能、液冷超充等新技术商业化落地，未来3-5年营收复合增长率有望达15%以上。
风险提示需重点关注
短期波动风险：特高压招标延迟可能影响订单获取；储能行业竞争加剧或引发价格战。
结构性挑战：国家电网单一客户占比47.48%，依赖度较高；原材料价格波动可能挤压利润。#许继电气
