1. 药物概况
Imdelltra（tarlatamab）
全球首个针对 DLL3 靶点 的 BiTE® 双特异性抗体，用于 广泛期小细胞肺癌（SCLC）
2024 年 5 月获 FDA 加速批准，二线及以上（2L+）治疗
III 期 DeLLphi-304 验证试验显示，较标准化疗死亡风险降低 40%
2. 市场机会
SCLC 生存期短：一线治疗失败后中位生存仅 ≈12 个月，5 年生存率 7%
患者规模
美国二线及以上：8,000–10,000 人/年
若一线适应症获批，潜在人群可扩至 ≈27,000 人/年
全球 SCLC 市场 预计 2035 年超 30 亿美元
3. 销售预测
2025 年：≈ 5.2 亿美元
2035 年：> 28 亿美元
Amgen 最新季报：2025 年 Q2 美国销售额 9,500 万美元，放量迅速
4. 交易结构
总金额：最高 9.5 亿美元
一次性支付 8.85 亿美元，换取全球（除中国）净销售额 约 7% 的专利使用费
可选追加 6,500 万美元，在 12 个月内再收购额外权益
收取年限：2028 年起至 2038–2041 年
预期内部收益率：低两位数百分比
5. 财务建模
简单假设Royalty Pharma后续行权，获得全球销售分红
根据销售共识，不算15亿以上的额外分成
协议至2038年
IRR为10.4%，基本符合RP说的低双位数回报
百济相当于以10.4%的利率借了一笔9.5亿美元的债
IRR影响因素：境内选择权，销售峰值，协议年限，额外分成等
#生物医药 #药企 #医药 #biotech #mnc #财务 #财务分析 #财务建模
Imdelltra（tarlatamab）
全球首个针对 DLL3 靶点 的 BiTE® 双特异性抗体，用于 广泛期小细胞肺癌（SCLC）
2024 年 5 月获 FDA 加速批准，二线及以上（2L+）治疗
III 期 DeLLphi-304 验证试验显示，较标准化疗死亡风险降低 40%
2. 市场机会
SCLC 生存期短：一线治疗失败后中位生存仅 ≈12 个月，5 年生存率 7%
患者规模
美国二线及以上：8,000–10,000 人/年
若一线适应症获批，潜在人群可扩至 ≈27,000 人/年
全球 SCLC 市场 预计 2035 年超 30 亿美元
3. 销售预测
2025 年：≈ 5.2 亿美元
2035 年：> 28 亿美元
Amgen 最新季报：2025 年 Q2 美国销售额 9,500 万美元，放量迅速
4. 交易结构
总金额：最高 9.5 亿美元
一次性支付 8.85 亿美元，换取全球（除中国）净销售额 约 7% 的专利使用费
可选追加 6,500 万美元，在 12 个月内再收购额外权益
收取年限：2028 年起至 2038–2041 年
预期内部收益率：低两位数百分比
5. 财务建模
简单假设Royalty Pharma后续行权，获得全球销售分红
根据销售共识，不算15亿以上的额外分成
协议至2038年
IRR为10.4%，基本符合RP说的低双位数回报
百济相当于以10.4%的利率借了一笔9.5亿美元的债
IRR影响因素：境内选择权，销售峰值，协议年限，额外分成等
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