【国信电子|新洁能重申推荐】市场向好，业务双线拓展
中低压器件复苏：经历一季度价格调整后触底反弹，需求回暖，出货量率先回升。公司灵活性高，代工成本优化，预计24年各领域将持续改善。
增量市场扩张：汽车领域，已大规模供货近90 Tier1厂商及车厂，比亚迪全系车型覆盖，拿下联合电子20项目定点，深入驾驶应用。数据中心方面，AI算力服务器产品头部客户销售顺利，预计24年放量增长。
经营预期：需求回暖与成本优化，公司库存管理得当，料毛利率稳中有升。长期，SGT MOS等增量市场扩容潜力巨大，功率IC布局深远，维持“买入”评级。
锰硅主连期货及A股核心标的观察思考
历史对比与现状：2021年9月，锰硅主连期货持仓量、成交量创新高，标志着主升浪起点。2024年5月10日，持仓量再创新高，为上波峰值3.5倍，成交量亦显著增长。当前十连阳，未现涨停，市场犹豫中增仓上行，暗示逼空趋势延续，主升浪高峰未至。
上升动力：未来一年内锰硅存在约10%产能缺口，非单纯金融博弈，而是实体需求驱动的刚性缺口，锰硅主连期货创新高概率高达80%预估，距历史高点尚有约60%潜在涨幅空间。
期货与A股关联：期货市场紧张刺激，不直接指导短线操作，需综合产业和情绪数据。A股投资中，锰矿标的机会凸显，湘潭电化作为龙头值得关注。锰硅期货表现或使锰矿逻辑取代其他商品，成为市场焦点。
市场展望：锰硅主连期货显现大宗商品期货中最明确的主升趋势，市场变化快速，A股锰矿相关标的有望随之成为市场亮点。
中国中车受益于国铁大额动车组招标
招标概况：5月10日，国铁招标不同型号的时速350公里复兴号智能配置动车组共65标准组，招标量已超去年全年一半，且时速350公里动车组数量创新高。
中车受益情况：24年Q1动车组和客车收入显著增长，推动综合毛利率上扬。铁路装备收入同比增长54.11%，动车组收入增长尤为突出，助力利润大幅增长。
研报亮点提炼：
23年大额动车组订单奠定24年增长基石。
内燃机车淘汰政策促进机车更新需求，中车受益。
高分红比例与股息率，符合市场偏好，有望吸引投资者关注。
投资建议：预计中车24-26年营收与净利润持续增长，复合增长率稳定，PE估值逐年下降。首评给予“买入”评级，看好其发展前景。
【两轮车行业政策深度解析】开源吕明底部推荐
核心逻辑验证：销量与盈利拐点显现，政策密集年利好不断，推荐九号公司、雅迪、爱玛科技。
《电动自行车行业规范条件》解读
产品规范升级：强化电池、充电器出厂检测，超越3C标准，挤压低端产品生存空间。
执行力度：虽为自愿性质，但预计将演变强制标准，中小企业面临研发投入大增或出局。
企业门槛提升：杜绝挂靠，子公司与多址工厂需独立申请，提高合规成本。
政策影响概览
锂电技术标准预计年内出台，成本提升，细节待定，安全要求提升。 新国标修订，消费者导向，预计24-9月征求意见，25年4月正式，对头部企业影响有限。 限速政策将融入新国标，根源在于规范中小企业经营。
销量影响预测
预计规范实施后，300-400万台销量的中小企业面临淘汰。
自主车型开发要求影响
中小企业研发成本剧增，每款模具成本高昂，公模车策略受限。 龙头企业成本优势扩大，销量分摊模具成本低，迭代快。 中小企业生存严峻，销量小，摊薄成本难，依赖低成本零件。
量价影响判断
量：Top5企业将显著增长，借渠道与品牌优势，进一步抢占市场。 价：价格战概率减少，中小品牌清退，区域低价竞争消除，整体价格环境优化。
综上，政策推动行业规范化，利好头部企业，加速行业整合，价格体系趋稳，推荐关注头部企业。
【中银交运|危化品物流路演亮点概览】密尔克卫、宏川智慧、盛航股份、兴通股份、永泰运
化工物流回暖迹象：化工行业近期复苏，部分产品价格上涨，CCPI上扬。低库存叠加检修季结束与开工率回升，化工物流盈利能力预期企稳向好。 危化品航运动态：Q1内贸运价环比回升，外贸受红海绕行及集运溢出效应影响，危化品航运与货代业务有望受惠。全球化学品库存低位，下游需求复苏推动外贸运输需求。 一季报概要：密尔克卫业绩显著改善，收入增3%，净利润增41%，显示物流基本面回暖。兴通股份净利稳定，宏川智慧因高基数略降，整体行业呈现左侧向右侧转变。 长期趋势：行业集中度与进入壁垒保持高位，长期逻辑未变，利于业内企业。
【华西有色-晏溶】金价上行背后：劳动力市场疲软与通胀预期
昨夜行情：沪金涨幅超2%，突破60元/克；COMEX黄金涨1%，至2365美元/盎司。
地缘局势：加沙地带停火谈判状态不明，避险情绪较前期降温。
劳动力市场：美国初请失业金人数增至23.1万，8个月来最高。非农数据亦显疲软，劳动力市场韧性减弱，与美联储降息预期关联增强。
关键通胀：市场预期通胀下行，因住房业主等价租金走低，推高金价。下周美国4月通胀数据成焦点。
投资策略：关注通胀数据对降息预期指引。推荐标的包括【银泰黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】等多家黄金矿业企业。
【天风建筑建材】浙江交科受益低空经济政策，基建企业弹性大增
政策催化：浙江发布民航强省与低空经济政策草案，打造空港枢纽、航空集群，政策务实，涵盖物流、无人机等多领域。5-6月预计发布更具体行动方案，利好浙江基建、数字建设及通导设备企业。
浙江交科业绩：23年合同创新高，达952.12亿，增77.6%。24Q1新签合同稳定，同比增11.8%。浙江交通投资旺盛，大股东目标增速保障基建景气，助业绩释放。
市场占有率：浙江交科省内高速公路运营占约80%，累计养护710公里，23年养护业务收入41.2亿，毛利率提升。数字化转型，基础设施数字化推进，支持低空经济落地。
盈利预测：预计24-26年归母净利润15.6、18.2、21.1亿，PE为6.8、5.8、5倍。给予24年9倍PE，目标上涨空间预估3%，关注政策催化。
【国金金属周报】稀土&小金属行情速递：锑价破万，多重利好指向新高峰
稀土市场概览：本周稀土价格波动调整，氧化镨钕上涨0.63%，氧化铽微跌0.30%，北方稀土半年首提价增信心，缅甸局势添供应焦虑，进口矿减，政策激励新能源车、工业改造政策频出，利好稀土磁材需求。
锑价新高：锑价突破1万大关，锑锭周涨6.98%，原料紧张与环保检查推低开工，库存降，光伏需求旺供不应，供需错配，锑价或创新高。海外供应紧，政策限产，光伏需求强，供需向好，锑价看涨。
钼市动态：钼精矿钼铁价涨，周分别增4.4%、5.1%，钢招价跟涨，油气火电、化工、造船业兴，海外矿减速，供需紧，钼价上行，推荐金钼股份。
锡、钨、小金属：锡价微跌，锡业受宏观疲软，中长期地缘、印尼紧供、需求增，向好。钨精矿价涨，环保推，原料紧，中钨高新可期涨，小金属如五氧化二钒、锗亦增。
总结：小金属市场受多重因素影响，锑价创新高点，稀土、钼、钨、锡业、钨等各有动向好趋势，政策、供需变化是关键。
【国金电新】板块高涨力荐【明阳电气】：低估补涨潜力股，聚焦变压器机遇20240511
行业催化因素：
海外：电力设备巨头如伊顿、西门子能源等Q1订单/业绩显著增长。 国内：新变压器国标出台，侧重新能源领域应用，老旧变压器面临替换潮，与配网升级政策相符。 【明阳电气】核心推荐逻辑：
下游市场稳固增长：23年83%收入源于新能源，光伏/风电/储能分别占42%/28%/14%，24年海风、储能及数据中心需求预计强劲。 新品拓展：已小批量出货110/220kV主变、110kV GIS，252kV GIS投入市场。 海外市场布局：采用间接出海策略，获国内外认证，定制化产品适应国内外电网需求，拓展全球市场。 盈利预测：预计24/25/26年归母净利润6.6亿/8.8亿/11.5亿，年增长率+33%/32%/31%。相比金盘科技24年30倍PE，明阳电气目前仅19倍PE，低估显著，强烈推荐补涨潜力。
【西南电新】隆基硅料长单分析：硅片龙头扩产加速，金刚线需求明确
事件概览：5月10日，隆基与通威签订三年间至少8.24万吨硅料采购协议，继前期与协鑫的42.5万吨订单后，扩产计划明确。
硅片产量预估：结合两次长单，隆基锁定128.74万吨硅料，按2g/W硅耗计算，预计24-26年硅片总产量至少达643.7GW。
技术创新与扩产：隆基发布泰睿硅片新品，性能优越，利于薄片化，技术创新推动行业进步。23年产能170GW，新增西咸新区100GW项目后，总产能将达270GW。
金刚线需求增长：仅按最低线耗50万km/GW保守估算，643GW硅片产出对应金刚线需求3.2亿km。美畅作为主要供应商，若占90%份额，则对应出货2.9亿km。考虑技术进步，实际需求潜力更大。
推荐标的：美畅股份、高测股份。
【天风通信】海缆板块上扬：海风前景广阔，低估复苏，力荐头部厂商
板块动态：海缆板块近日持续攀升，亨通光电、东方电缆、中天科技等涨幅显著。海风作为年度战略重点，景气度预期上行，边际复苏加速。 国内海风向好：行业复苏拐点已现，标志性项目进展积极，如帆石二、江苏大丰等，加之广东、江苏等地活跃动态，招标量复苏，预示装机量增长。十四五期末两年（24-25年）装机加速，国内海风市场空间广阔，渗透率低，前景光明。 龙头订单充沛：中天科技在手海风订单超115亿，亨通能源互联领域订单达185亿，一季度新中标项目，充足订单预示收入增长弹性。 出海强化：中天、东方、亨通等企业海外中标显著，欧洲、中东、亚洲市场拓展成果丰富。全球海风需求增长及产能紧缺下，国内海缆企业出海机遇扩大，订单落地望持续催化行业。 估值与展望：中天、亨通估值吸引力强，仅12倍，伴随海外订单超预期、国内产业加速及估值洼地，坚定推荐头部厂商。
【国联低空经济系列报告】低空新基建投资框架概览
目标：应对空域开放后的新挑战，包括飞行高度多样化、密度增大、异构飞行器混合及管理分散化，需解决频谱、网络、空域资源管理难题，明确建设与规划方向。
投资导向：推荐关注具备综合解决方案能力的总承包商及具有交通领域背景企业。
具体实施：
软件基础设施：
航路与空管转型：发展数字航路设计，利用北斗等技术提升空域管理密度；低空空管向智能化、分布式转型，未来可能与民航、军航融合，形成统一网络。 投资视角：关注数字航路、地图企业及传统空管服务商，特别是具备组网潜力企业。 硬件基础设施：
通讯、导航、监控及气象：5G-A/6G通感技术、多层监视系统（一次雷达、二次雷达、ADS-B）、高精度北斗导航、微气象精细化监测。 投资建议：留意产业链制造商，特别是在通感一体化、监视技术和导航升级方面的企业。
后市场展望：
市场规模与运营模式：政府主导初期投资，涵盖航路设计至智联网建设，单项目规模2-5亿。未来可能的运维模式：政府独营、政企合资、企业独立运营。 经济拉动效应：低空新基建不仅支撑低空经济发展，还促进多行业协同，推动制造业升级，为数字经济与移动通信等领域开辟更广泛应用场景。
【CT电新】拜登政府拟对华电动车、电池与太阳能征税，计划下周揭晓
关键决策：拜登政府预计下周宣布针对中国电动汽车、电池及太阳能设备等行业的关税措施，审查源自特朗普时代301条款，拒绝全面加税提议，旨在平衡保护本土产业与政治考量。 政策动向：近期提议对华钢铁铝材征25%关税，启动造船业调查，旨在吸引选民，展现对华强硬态度。对电动车链态度矛盾，既限制又难离弃中国市场与供应链依赖，故设两年宽限期供美企寻找电池矿物替代源。 市场影响：IRA法案已致市场悲观情绪浓厚，股价受挫。新关税虽可能影响中国相关产业，但边际效应预计有限，因悲观预期已有体现。
【国金食饮】劲仔食品4月更新要点
4月业绩概览：整体销售增长20%~25%，受华北库存消化影响线下增速放缓至30%以下，华东、华南等区域维持强劲增势。线上渠道调整价盘与规格，盈利导向，维持Q1态势，略增。
长期展望：公司线下扩张与单店效率提升策略不变，大包装与散装策略并行。线上调整后，鹌鹑蛋新品与规格优化将推动高增长。小鱼产品稳健，鹌鹑蛋产能翻倍，全年收入增长25%目标可期。新品研发注重健康，年内推出无抗鹌鹑蛋、短保豆干，长期量价齐升潜力大。
利润分析：Q1利润超预期，净利率稳定在13%以上，预计全年净利率提升1~2个百分点。成本控制得宜，鳀鱼干成本降低，鹌鹑蛋价格同比下跌，规模效益显现，利润弹性增大。
财务预测：预计23-25年归母净利润分别为3/4亿，增长43%/32%，PE为22x/16x。
【浙商医药|孙建】重药控股首评：国改助力的西部医药流通领航者
行业背景：医改深化促医药流通集中度加速提升，整合窗口下，重药控股以西南龙头身份占据战略要地。公司自2017年起快速扩张，至22年收入CAGR达27%，远超行业增速，实现区域至全国的跨越。
国改受益点：医药流通依赖融资能力，重药控股拟变身央企，望优化负债结构与融资成本。公司正处全国布局关键期，内外变化或加速成长，奠定长期高速发展的坚实基础。
风险提示：行业整合引发短期波动、分销业务拓展风险、财务杠杆风险。
盈利预测：预计24-26年收入为913.18/1040.27/1177.14亿元，YoY 13.98%-13.16%；24-26年净利润7.76/9.52/11.30亿元，YoY 18.47%-18.73%。当前PE 12倍，首评“增持”。
【海通银行】24Q1货币政策执行报告核心洞察：重质轻量，贷款利率回升支持经济向好
新贷款利率动态：一季度新发放贷款加权平均利率止跌回升至3.99%，3月企业贷款利率环比下降2bps，降幅收窄。LPR调整影响显现，贷款市场“价格战”预期缓解。
信贷投放策略：央行强调信贷投放应注重质量而非单一追求规模增长，信贷规模增速预计放缓。政策导向促使银行理性投放，侧重经济高质量发展。
货币存量激活：需多政策协同，央行首次提及存款定期化现象及消费融资不足问题，指出货币流通结构问题需综合施策，畅通实体经济循环。
经济支持展望：虽经济显现好转，央行维持强力支持立场，强调逆周期调节与跨周期措施，持续加大实体经济扶持，巩固经济回升势头。
行业评级：维持银行业“优于大市”评价，反映货币政策对行业稳健发展信心。
国盛宏观熊园团队：CPI、PPI低位震荡，政策强调物价稳定为重
4月数据概览：CPI同比0.3%，PPI同比-2.5%，物价维持低位，反映需求不足。
央行态度：强调物价低位根本原因为需求不振，非货币问题，未来政策将维护价格稳定、推动温和回升。
核心要点提炼：
CPI变动：轻微回升，非食品项受清明出行和国际大宗涨价提振；核心CPI与服务项随季节性转稳。 PPI趋势：同比降幅收窄，转正不确定性增大，尤其关注原油回升，黑色、煤炭等价格拖累。 政策预期：物价低位持续，央行重视加深，需政策加码刺激需求，降准降息、稳地产可期。 结构特征：食品跌，非食品涨；核心CPI、服务价格随季节回稳；生产资料负增，生活资料同态；原油有色上，黑色、电力热力价落。
总结：物价低位震荡反映深层需求疲软，政策侧重视升温，强调物价稳定回升重要性，预期政策将进一步宽松，聚焦需求端刺激，尤其降准降息可能性大。
【方正金融】浙商证券增持国都证券：控股进程加速，目标渐行
事件概述：浙商证券拟竞购国华能源、同方创投及嘉融投资国都证券股权，若成功，持股比例将增至约34.256%。
交易评估：总价约1.4亿，估值较优。国华能源部分7.22x PB，同方创投等捆绑1.43x PB，对比市场案例具性价比。
控股关键点：持股34%，董事会控制权或握。现持19.15%基础上，竞拍成功将达34.3%，董事会席位望获控股权结构优化。
战略意义：地域互补，实力增强。国都证券并入局，协同效应预期提升整体竞争力，资本实力和区域布局优化。
后续关注：竞拍及审批。国华能源5/23期满竞拍，同方待股东大会，证监会审批流程需时，参考民生、太平洋案例。
投资评级：维持“强烈推荐”。浙商证券并购国都证券推进顺利，长期成长性增强，盈利预估24-26年为18亿至21.3亿，PE 25-21，PB 1.6倍。
风险：审批延迟，市场波动，资产配置风险。
【浙商|银行梁凤洁】4月社融速评：聚焦高质量信贷增长，告别规模迷恋
4月概览：社会融资规模减少1987亿，去年4月增1.2万亿；人民币贷款增730亿，同比多1亿；M2增速7.2%，放缓1.1pc；M1-1.4%，放缓2.5pc。
核心观点：
信贷负增长，多因素交织：4月首现社融负增，反映需求疲软、信贷清淡及财政节奏影响，但地方债加速或助改善资金需求。
货币指标放缓之因：M1/M2降速缓，既映射信用需求不足，也指示存款活期治理、脱媒问题。
高质量导向：政策转向：报告强调信贷与经济高质量联系，摒弃单一规模追求数量，求融资环境适中，国际范式微调，货币量非唯一标。在优化信贷结构、提效框架下，无效融资减少，社融增速放缓或常态。
结论：信贷质量重于量，关注经济匹配，融资环境适宜性调整，结构优化引致增速新常态。
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