原油价格在1-2月期间稳定上行。布伦特原油和WTI价格在过去两个月稳步攀升至65美元和56美元每桶，接近我们此前的2019年油价前景的上限。年初至今，布伦特原油和WTI分别反弹22.1％和23.4 ％。我们认为中美之间贸易紧张局势趋向缓和是过去两个月内提振油价的主要动力。随着中美越来越接近达成全面的贸易协议，我们认为市场目前对全球经济增长以及原油需求方面的展望趋于稳定。展望未来，尽管美国总统特朗普通过推特评论对油价继续上涨施加了压力，但由于沙特阿拉伯一直采取较为激进的方式减少产出，我们预计市场会将短期焦点将转向原油供应。未来三个月，我们预计1)由沙特阿拉伯牵头的欧佩克减产，2)俄罗斯对第二轮减产的反应，以及3)美国页岩油和致密油产量增长将成为决定油价走势的短期关键。基于我们对于目前原油供需目前基本面处于较强阶段的理解，我们对2019年原油价格展望上调每桶5美元，即布伦特原油上调至65-70美元/桶，WTI则上调至55-60美元/桶。
沙特正采取更加激进的减产措施。根据彭博数据，沙特的原油产量自2018年10月份日产量10.6百万桶减产协议基准线减产至2019年1月份10.2百万桶，每天减少42万桶。根据彭博对2月份数据的初步统计，沙特在2019年2月将产量进一步减少至10.1百万桶。参考上述数据，我们认为沙特在1-2月期间减产实现率均超出减产协议约定比例(即以2018年10月产量为基准减产32.2万桶)。与上一轮减产相比，我们认为沙特目前采取更为激进的方式，力图在较短的时间内恢复供需平衡，并将经合组织的库存水平降至5年平均线以下。根据英国“金融时报”近期报导，沙特能源部长Khalid al-Falih表示将在3月份将原油产量进一步减至9.8百万桶/日，表明该国在10.3百万桶产量目标基础上进一步减产50万桶。除了沙特的减产幅度高于预期外，我们还观察到其他欧佩克国家正在逐步提高减产实现率，导致石油输出国组织的总产量减少至每日87.9万桶，结合2月整体情况来看，我们测算整体减产实现率为108.3％。我们认为沙特和欧佩克国家的积极减产将对油价构成有力支持。
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