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1. 热点事件
1.1 事件：澳洲 GEMCO 码头受损锰矿发运中断
3月热带气旋梅根导致澳大利亚格鲁特岛GEMCO 码头和道路受损，4 月 South32 表示澳锰矿 停止发货将持续 1 年，受事件影响锰价开始拉升。
1.2 影响：澳洲锰矿缺失量预计近 300 万吨
1）现状：按23 年整体发运量计算来看，格鲁特岛占澳洲整体比例在73%左右，澳洲全年共 发出 744 万吨，格鲁特岛发全球 545 万吨。该港口 2023 年到发中国 418 万吨， 占港口发出 量 76.7%，计算均格鲁特岛发运量 1.15 万吨/天，2024 年到目前已发送 104 万吨。
2）推算：如延续至年底GEMCO 码头不发货，推算澳矿缺失量为 280-310 万吨，影响中国锰 矿整体进口量 10%以内，预计带动其他高品矿价格高位。
1.3 关注：South32 运营恢复情况及公告
1）South32是否愿意承担 1 亿美元左右修复费用；
2）小船短驳效率及启动时间（影响较小）。
2. 矿端供给：进口锰矿占90%， 国产锰矿占 10%
2.1 进口情况
1）总量：2023年锰矿进口 3141 万吨，同比+5%；2024 年 1-3 月，锰矿进口 730 万吨，同比 +0.27%。
2）结构：2023年进口锰矿中南非占 46.6%、澳大利亚占 16.7%、加蓬占 15.6%，其他地区包 括加纳、 巴西、缅甸、赞比亚等。
2.2 到货情况：总量同比出现收缩
2024年 1-4 月，到货总量 781 万吨，同比-10.6%；1-4 月澳洲到货量 143 万吨，同比-14.4%。
1）澳洲（15天海运）：1-3 月到港暂不受港口因素影响，保持稳定到港，到港缺口在 4 月， 4 月发货 2.2 万吨，同比-95.5%，到货 8 万吨，同比-84.3%。
2）加蓬（50天海运）：加蓬 1 季度整体到港数量将保持在年内高位，4 月发货 68.71 万吨， 同比+59.1%，4 月到货 31.9 万吨，同比-46.8%。
3）南非：23年末海外市场好转，导致部分货源流入国外市场，4月到货 114 万吨，同比-24.5%。
2.3 库存情况：锰矿库存处于近四年低位
1）全国库存：目前锰矿库存 511.3 万吨，23 年同期 604.1 万吨，22 年同期 554 万吨，21 年同期 601.3 万吨。
2）天津港库存：目前锰矿库存 369.1 万吨，23 年同期 451.7 万吨，22 年同期 417.7 万吨。
3.硅锰生产：二季度后需求预期好转
3.1 产量：23年锰系产量：硅锰 1152 万吨，占 77%；高碳锰铁 130 万吨，占 8.6%；中低碳 锰铁 54 万吨， 占 3.6%；电解锰 115 万吨， 占 7.6%；其他占 3%。其中硅锰是主要产品，产 量 1152 万吨，折合锰矿消费 2304 万吨。
3.2 产区:内蒙（低电价、低运费优势）约占硅锰产量50%，其他有宁夏、贵州、广西等地。一季度全国产量 262 万吨，同比-4%，内蒙古产量同比+8.65%，宁夏产量同比-20.29%，广西 产量同比-60.56%，贵州产量同比+70.87%。
3.3成本：
1）焦炭：冶炼1 吨硅锰的化工焦用量约在 0.5-0.55 吨；化工焦价格上调 100 元/吨，硅锰 6517 成本约上调 50 元/吨。2024 年一季度因化工焦降价导致的硅锰成本降幅已经达到 300 元/吨左右。4 月 16 日开始新一轮提涨，至此已有5 轮上调，硅锰成本上涨 300 左右。
2）电力： 电耗 3900-4000，电价 0.01 元/千瓦时折算合金成本 40 元/吨。 内蒙古较广西相 差 0.21 元/千瓦时，成本相差 840 元/吨。关注云南丰水期电价下调情况，或带来增产。
3.4 新增产能：近期在建新建硅锰产能282 万吨，投产时间在 2024 下半年和 2025 年，近期 产能增量预期不大。 内蒙古冶炼硅锰合金新增产能共 109.06 万吨，最近投产可能在年底。
3.4 库存：全国预计库存总计85 万吨（一个月产量）
3.5 需求预测：需求预期好转
二季度随着黑色价格的好转，粗钢端需求对于硅锰合金有所好转。如按2023 年中国粗钢产 量 10.1908 亿吨来参考，预计今年持平抑或小幅减量至 10 亿吨左右。剩余三个季度粗钢产 量为 7.4 亿吨左右，对于硅锰需求 650-700 万左右，如硅锰合金 4-12 月按目前月均保持产 量 75 万吨左右计算，则供需可回归稳定阶段。
4.价格展望：
4.1 库存方面：目前市场大部分库存为前期6000-6500 元/吨成本生产合金，厂家盈利较好， 但贸易商存在惜售情绪，推动价格升高。
4.2 现货成本：按最新矿价计算，北方成本在7300 元/吨附近，南方成本在 7600-7800 元/ 吨附近。远期看矿价变化是主导因素。
4.3 外部因素：5月底国储可能（10-20 万吨现货，半年交付）。
4.4 外盘报价：加蓬6 月外盘报价预计 6.9 美元/吨度（环比涨 2 美元/吨度，折合人民币18元，折算硅锰成本上升 1080 元）。
4.5 澳矿事件：如延续至年底码头不发货，推算澳矿缺失量为280-310 万吨，影响中国锰矿 整体进口量 10%以内，带动其他高品矿价格高位。
4.6 短期观点：钢厂招标站稳8000-8200 元/吨，盘面上探至 8500 元/吨寻找支撑。
4.7 长期观点：澳矿缺口将延续至三季度中旬，7月开始港口库存缺货显现。行情大概率延 续到三季度后。
Q&A 环节：
Q：锰价趋高，赞比亚等地是否会有产量补充？
A：受价格影响巴西、赞比亚等产地预期会有补充，但预计不会太大，难以完全弥补10%缺 口，预计供给增幅较慢且在 3 季度后才发运到国内落地。
Q：硅锰库存如何？
A：全国硅锰库存总计85-90 万吨（一个月产量），包含交割库 30 万， 自然块 15 万，市场 流通量约在 20-40 万吨。锰矿港口库存 511.3 万吨，对应硅锰大约 200 万吨。
Q：澳洲事件有望在近期内解决吗？
A：短期内事件影响确定性较大，二、三季度内缺口难以得到补充。
Q：价格上涨对钢材成本影响？
A：锰矿上涨1 元，硅锰上涨 70 元。硅锰价格上涨 1000 元，螺纹成本上升 24 元，对钢材不 具有太大影响。
Q：国内矿企能否超产弥补不足？是否有替代品？
A：国内矿产开采量会有所增加，但生产制作中必须使用高品氧化矿，需配比 20%左右海外矿， 因此改变配比可能性很低。
Q：价格上涨，是否会导致钢厂减产？
A：钢厂减产主要原因是铁矿或焦煤价格上涨，对钢材成本影响不大，预计不会因为合金成本发生减产。
Q：历史上锰矿最高价格？近期锰矿价格走势如何？
A：15年锰矿价格下跌，海外矿商大量减产，导致 16 年价格暴涨出现高位。短期对锰价持 谨慎乐观态度，就目前而言没有太多因素弥补缺口，预期近期锰矿价格会维持较好走势。
Q：赞比亚增产需要哪些工作？
A：巴西年产量 100 多万吨，赞比亚几十万吨，大幅增产可能性不大。
Q：惜售情绪如何缓解？利好支撑因素？
A：惜售情绪缓解因素：①South32 出现官方信号，如公告维修进度，弥补方案等。②期货 牌面出现跌停。利好支撑因素：①其它矿产弥补是长期过程，不会出现短期大范围影响，且海关数据具有延后性，对市场心态影响不大。②加蓬矿 7 月报盘情况。③钢招价格出现高价。
Q：锰价上涨是否有更大空间？
A：按目前趋势看，有一定可能性，但需建立在South32未发布任何维修情况。
Q：国内锰矿产量有多少体量？能否看齐海外矿涨幅？
A：国内矿年产量约300-500 万吨，会出现相应涨幅，但距离海外矿涨幅会有一定差距。
Q：对电解锰价格影响？
A：①电解锰下游为不锈钢，冶炼用矿为低品矿，成本影响没有硅锰推升幅度大。②高硅合金、低碳锰铁等可替代电解锰，后期会有增长空间，但幅度不大。
END
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