文｜敖翀 拜俊飞
全球最大的锰矿生产企业South32旗下主力锰矿运营中断，预计将减少2024年全球锰矿供应10%以上，减少国内每月锰矿进口量约30万吨，2024年锰矿供应存在严重短缺风险。锰在电池材料中的应用呈现加速趋势，锰矿价格大幅上涨有望带动板块关注度提升，建议关注国内具有锰矿资源和锰材料生产布局的公司。
▍事件：
澳大利亚矿业公司South32在2024年第一季度报告中披露，受到3月16日至17日的热带气旋Megan影响，公司位于格鲁特岛的关键基础设施遭到严重破坏，公司旗下GEMCO锰矿运营业务被迫中断，公司预计码头运营和锰矿出口业务将在2025年第一季度恢复。
▍South32为全球最大锰矿生产商，扰动预计影响2024年锰矿供应超过10%。
澳大利亚是全球主要锰矿生产国，USGS数据显示2022年澳大利亚锰矿储量和产量全球占比约16%。South32公司分别持有澳大利亚锰业60%股权和南非锰业54.6%股权，2023年锰矿权益产量达到550万吨，合并口径产量居全球第一。其中澳大利亚锰业2023年生产锰矿563万吨，考虑到该项目自二季度起停止锰矿发运，假设后续未能恢复供应，我们预计将减少全年锰矿供应超过400万吨，影响全球供应超过10%，锰矿供给存在严重短缺的风险。
▍国内锰矿进口依赖度高，本次扰动将导致国内锰矿供应出现短缺。
2023年中国进口锰矿3135万吨，同比增长5%，国内锰矿产量（折合同一口径）则低于300万吨，国内锰原料供应的进口依赖度超过90%。澳大利亚是我国锰矿主要的进口来源国，上文所述GEMCO公司70%以上的锰矿出口均流向中国，据此测算，二季度起国内锰矿进口量每月将减少约30万吨。尽管South32公司在公告中提出正在评估替代运输方案以减轻码头停运的影响，且南非、加蓬、巴西等锰原料供应国也可能增加少量供应，但国内锰矿供应的短缺或难以避免。
▍供应扰动导致锰矿价格快速上涨，锰硅产品价格亦大幅拉升。
受到供应中断影响，国内进口锰矿价格大幅上升，4月以来天津港进口澳洲锰矿价格从34元/吨度涨至54元/吨度（4月26日价格），涨幅接近60%。锰矿价格上涨推升锰硅的生产成本，4月以来国内锰硅价格从6175元/吨涨至7436元/吨（4月26日价格），涨幅超过20%。当前电解锰、电解二氧化锰等产品价格尚未涨价，考虑到锰矿价格大幅上涨的预期，我们预计后续这些产品的价格也可能跟涨。
▍锰在电池材料中的应用不断推广，涨价刺激下板块活跃度或提升。
随着磷酸锰铁锂、中镍高压三元材料、富锂锰基材料等新兴电池材料的产业化进程加快，锰在电池材料中的应用占比有望不断提升。我们在前期报告《锰的生产工艺与技术应用探讨》中指出，预计到2030年，二次电池行业用锰总量将增至140万吨以上，达到2021年的12倍。本轮锰矿涨价有望带动锰行业市场关注度升温。
▍风险因素：
海外矿山恢复运营的时间早于预期；锰下游需求增长不及预期；电池技术路线变化的风险；海外其他区域锰矿供应增长超预期。
▍投资策略：
全球最大的锰矿生产企业South32旗下主力锰矿运营中断，预计将减少2024年全球锰矿供应10%以上，减少国内每月锰矿进口量约30万吨，2024年锰矿供应存在严重短缺风险。锰在电池材料中的应用呈现加速趋势，锰矿价格大幅上涨有望带动板块关注度提升，建议关注国内具有锰矿资源和锰材料生产布局的公司。
