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华安证券机械团队
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纽威股份于2024年4月12日、25日分别发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现归母净利润7.22亿元，同比+54.85%；24年一季度实现归母净利润1.97亿元，同比+100.45%。
根据公司23年年报及24年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为64.23/74.36/86.06亿元（2024/2025年前值57.27/66.93亿元），归母净利润分别为8.56/9.96/11.62亿元（2024/2025年前值7.7/9.2亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.13/1.31/1.53元（2024/2025前值1.03/1.23元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。
主要观点
24Q1净利同比+100%，盈利能力提升
2023年公司实现营收55.44亿元，同比+36.59%，2024年Q1实现营收13.6亿元，同比+24.54%。分区域来看，23年公司内外销收入持续增长，公司内销收入达24.5亿元 同比+48.3%，外销收入达30.3亿元同比+27.4%，内销收入占比达到44.1%，同比22年提升3.5pct。
利润端来看，23年公司归母净利达7.22亿元，同比+54.85%，24Q1归母净利达1.97亿元，同比+100.45%。利润率来看，23年全年公司毛利率达31.4%，同比22年提升0.9pct，24Q1公司毛利率达33.3%进一步提升，同比23Q1提升4.66pct；23年公司净利率达13.24%，同比22年提升1.56pct，24Q1公司净利率达14.67%，同比23年Q1提升5.65pct，体现公司成本管控能力增强，盈利水平进一步提升。
24Q1研发费用率同比+40.9%，高端产品持续突破
公司2023年研发费用达1.86亿元，同比+5.32%，24Q1公司研发投入持续提升达0.5亿元，同比+40.9%。公司持续推动工艺技术改进与优化，持续实现高端产品突破如：1）2023年成功突破24英寸音2500LB紧急切断阀，此阀门的成功交付意味着公司具备了为FPSO船用高端紧急切断系统提供全套阀门解决方案的能力；2）偏心半球阀持续突破；3）BDO（丁二醇）装置用超高压截止阀技术突破；4）成功研制核级小型化截止阀样机并顺利通过全套鉴定试验，目前项目已成功落地并获得客户订单。
进一步提升上游生产供货能力， 客户覆盖及合作持续拓宽
在上游铸锻件供应层面，公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究及创新，对产品进行设计工艺升级，拓宽下游应用领域覆盖油气装备、风电能源装备、石化-压力容器装置、工程机械和阀门行业，上游原材料产业链方面竞争力持续提升。
在客户层面，公司与Shell、Total、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作，公司在LNG、精细化工、核电等领域扩大市场，并拓展海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕捉等清洁能源开发中，持续助力碳中和。同时公司在核岛高端截止阀和止回阀方面获得突破，2023年获得客户充分认可，首次实现整包订单承接。公司客户及下游覆盖持续拓宽。
投资建议
根据公司23年年报及24年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为64.23/74.36/86.06亿元（2024/2025年前值57.27/66.93亿元），归母净利润分别为8.56/9.96/11.62亿元（2024/2025年前值7.7/9.2亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.13/1.31/1.53元（2024/2025前值1.03/1.23元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险。
财务报表与盈利预测
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：23年报+24Q1点评：Q1归母净利同比+100%，盈利能力持续提升（发布时间：20240429），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
分析师：徒月婷( S0010522110003) 邮箱:
tuyueting@hazq.com
华安机械团队介绍
张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业14年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。
徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券研究所。
王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气、晶科能源，2022年12月加入华安证券研究所。
陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。
方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。
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