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华安证券机械团队
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2023年度公司业绩高增长；公司产品结构持续优化，海外营销体系完善；叉车行业前景广阔，具备高成长属性。
公司业绩持续高增，我们根据2023年年报情况，小幅修改盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为182.75/206.19/231.43亿元（2024-2025年前值为184.57/203.47亿元），同比增长12%/13%/12%；预测归母净利润为20.09/22.75/25.94亿元（2024-2025年前值为19.54/22.37亿元），同比增长17%/13%/14%；对应的EPS为2.15/2.43/2.77元（2024-2025年前值为2.09/2.39元）。我们看好公司长期发展，公司当前股价对应的PE为15/13/12倍。维持“买入”投资评级。
主要观点
2023年度公司业绩高增长
公司发布2023年年报，实现营业收入162.7亿元（+12.9%），归母净利润17.2亿元（+74.2%），扣非后归母净利16.9亿元（+75.1%），经营活动产生的现金流量净额16.2亿元（+159.3%），基本每股收益1.86元，同时公司每10股派发现金红利5元，以资本公积金向股东每股10股转增4股。业绩数据位于此前预告中值区间，符合预期。
公司产品结构持续优化，海外营销体系完善
报告期内公司毛利率水平继续提升，2023年综合毛利率为20.8%，增加2.65pct，其中内销毛利率17.2%，增加3.9pct，外销毛利率26.0%，减少0.42pct。
海外收入持续增长。公司实现国内收入94.9亿元（+10.1%），海外收入65.4亿元（30.0%），海外收入占比达到40%。集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展。
叉车行业前景广阔，具备高成长属性
叉车行业作为广泛运用在物流和制造业的工业车辆，在全球制造业产能格局重塑的背景下，需求有望稳步提升。且锂电化趋势仍将延续，根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据，2023年平衡重式叉车中电动化比例突破31.16%，锂电池占电动叉车比重达46.49%。锂电化和智能化趋势将进一步提高产品的利润率。我们持续看好行业和公司。
投资建议
公司业绩持续高增，我们根据2023年年报情况，小幅修改盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为182.75/206.19/231.43亿元（2024-2025年前值为184.57/203.47亿元），同比增长12%/13%/12%；预测归母净利润为20.09/22.75/25.94亿元（2024-2025年前值为19.54/22.37亿元），同比增长17%/13%/14%；对应的EPS为2.15/2.43/2.77元（2024-2025年前值为2.09/2.39元）。我们看好公司长期发展，公司当前股价对应的PE为15/13/12倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期。
财务报表与盈利预测
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：杭叉集团：业绩维持高增，锂电+出海持续突破发展（发布时间：20240418），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
华安机械团队介绍
张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业14年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。
徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券研究所。
王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气、晶科能源，2022年12月加入华安证券研究所。
陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。
方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。
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