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华安证券机械团队
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盛剑环境于2024年4月18日发布2023年年报：公司2023年全年实现营业收入18.26亿元，同比增长37.45%；归母净利润1.65亿元，同比增长26.96%，主要系下游客户需求保持旺盛，公司持续提升核心竞争力及行业影响力，积极开拓相关业务所致。毛利率为26.60%，同比下降1.41pct，净利率为9.06%，同比下降0.75pct。
由于主业及新品增长均不断突破。我们小幅调增预期，预测公司2024-2026年营业收入分别为23.28/28.54/34.85亿元（2024-2025年调整前为20.81/28.69亿元），归母净利润分别为2.35/3.29/4.41亿元（2024-2025年调整前为2.26/3.27亿元），以当前总股本1.25亿股计算的摊薄EPS为1.89 /2.64/3.53元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/7倍，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，维持“买入”评级。
主要观点
事件概况
盛剑环境于2024年4月18日发布2023年年报：公司2023年全年实现营业收入18.26亿元，同比增长37.45%；归母净利润1.65亿元，同比增长26.96%，主要系下游客户需求保持旺盛，公司持续提升核心竞争力及行业影响力，积极开拓相关业务所致。毛利率为26.60%，同比下降1.41pct，净利率为9.06%，同比下降0.75pct。2023年公司加大应收账款的催收力度，经营活动产生的现金流量净额实现转正，为22.75万元。
公司2023年第四季度实现营收7.54亿元，同比增长104.99%，环比增长151.09%；归母净利润0.66亿元，同比增长228.72%，环比增长196.49%。四季度毛利率为24.71%，净利率为8.77%。
集成电路&新能源领域高增，毛利率受行业周期及验收节奏影响
分产品来看：2023年公司厂务系统收入12.16亿元，占比67%，废气治理设备收入5.92亿元，占比32%，电子化学材料收入达到千万级别。
分行业来看：2023年公司显示业务实现收入2.71亿元，行业领先地位稳固，受行业周期影响同比下降36.07%；公司在集成电路的品牌影响力不断提升，在集成电路领域实现收入12.52亿元，同比增长80.82%，占主营业务收入比重达68.70%；新能源领域公司渗透率不断提升，实现收入2.92亿元，同比增长47.93%。受行业周期及验收节奏影响，显示业务及集成电路业务毛利率分别下降11.86pct、2.34 pct，新能源业绩规模效应下毛利率提升8.34pct。
订单持续增长，主业动力强劲
公司2023年全年新增订单含税总额27.93亿元（含已中标未签合同），同比增长76.26%。其中：显示业务韧性强，新签订单3.83亿元，同比增长10.43%；新能源领域新增多个国内外项目，新签订单3.47亿元，同比增长41.31%。截至2024年4月18日，公司在手订单含税金额为14.09亿元，其中半导体行业在手订单含税金额为13.81亿元。
布局半导体附属设备及零部件、电子材料，均有突破
半导体附属装备及核心零部件业务作为公司的战略级创新业务，2023年新签订单含税1.36亿元。其中：1）半导体废气处理设备L/S：完成等离子+水洗双腔机型的研发验证，并取得集成电路头部客户Etch制程的测试订单；2）真空设备：完成2款机型的研发测试，其中1款机型在新能源领域某头部客户PE-Poly制程验证测试，同时实现集成电路领域维保服务订单突破；3）温控设备：完成显示领域首款三通道产品的研发验证测试，并布局集成电路领域三款通用产品的研发立项。
在电子化学材料方面，1）公司持续提升循环回收工艺技术和服务能力；2）完成多款半导体显示剥离液、蚀刻液，以及集成电路清洗液的开发，光刻胶剥离液产品已形成批量供应，实现千万级营收。盛剑与日本长濑化成株式会社在FPD电子化学品材料合作的基础上，在半导体先进封装行业RDL剥离液技术方面达成深度合作关系。
投资建议
由于主业及新品增长均不断突破。我们小幅调增预期，预测公司2024-2026年营业收入分别为23.28/28.54/34.85亿元（2024-2025年调整前为20.81/28.69亿元），归母净利润分别为2.35/3.29/4.41亿元（2024-2025年调整前为2.26/3.27亿元），以当前总股本1.25亿股计算的摊薄EPS为1.89 /2.64/3.53元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/7倍，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，维持“买入”评级。
风险提示
1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
财务报表与盈利预测
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：业绩持续增长，订单高增，设备及材料新品突破（发布时间：20240419），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
分析师：徒月婷( S0010522110003) 邮箱:
tuyueting@hazq.com
华安机械团队介绍
张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业14年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。
徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入华安证券研究所。
王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气、晶科能源，2022年12月加入华安证券研究所。
陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。
方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。
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