分析师：王泽华 S1220523060002，陈佳妮 S1220520080002，
联系人：张其超，廖捷
点评内容
美护主线：3月国货美妆龙头α延续，国内首家司美格鲁肽类似药申报上市
行业变化：
（1）3月化妆品线上大盘受大促驱动，国货龙头崛起趋势延续，分化进一步加剧，多国货龙头3月双渠道增速超50%，Q1增长无虞，珀莱雅/韩束分别蝉联天猫/抖音TOP1，龙头地位进一步稳固。
（2）韩国对华化妆品出口回暖，24年1-2月韩国化妆品对中国出口4.18亿美元（约合人民币30.21亿元）位居第一，同比+17.7%。
（3）九源基因4月3日递交了司美格鲁肽注射液（商品名: 吉优泰）的上市申请并获受理，适应症为用于成人 2 型糖尿病患者的血糖控制。这是国内第一家申报上市的司美格鲁肽生物类似药。
核心观点：3月国货龙头延续领跑态势，关注业绩披露期超预期机会，展望24全年美妆板块国货替代为龙头主逻辑，关注大单品、新品放量超预期；此外艾塑菲预计4月有望逐步上市，医美板块新品落地节奏将为24年投资核心锚点。展望长期24年配置逻辑聚焦强业绩与新增量双维度，配置重心包括高景气细分赛道、重磅新品获批标的及全能力优势的国货龙头。医美板块建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【江苏吴中】；化妆品板块建议关注【珀莱雅】、【巨子生物】、【上美股份】、【润本股份】、【福瑞达】、【水羊股份】、【丸美股份】、【科思股份】等
零售主线：名创优品-Chiikawa产品销售火爆，关注跨境电商板块边际机会
行业变化：
（1）名创优品-Chiikawa产品销售火爆。2024年3月16日，名创优品在微博上官宣拿下了Chiikawa联名，并于3月29日在上海开启首个“名创优品-Chiikawa”主题快闪店。Chiikawa产品预计在4月4日开始在名创优品全国39家门店正式开售，4月8日开始在全国门店及线上渠道正式开售。
从销售结果上看，Chiikawa销售异常火爆，出现了连夜排队的现象。据中国基金报信息，此次联名快闪单店10小时销售额达268万元，开业三天业绩超800万元，客单价过千元，而据名创优品的FY2023年报，单店平均年化收入为210万元，客单价37.6元，chiikawa快闪店销售数据明显高于名创优品平均店铺水平。随着Chiikawa产品在全国门店铺开，我们认为名创优品有望获得高于同商圈店铺的客流，提振单店业绩。
（2）本周爱婴室、红旗连锁发布2023年度业绩，其中爱婴室表现较超预期。
①爱婴室归母净利连续2年增长，2023年整体营收33.32亿/-7.95%，归母净利1.05亿/+21.84%，尽管目前随着商场人流下降，公司门店不断调整，但是从开店闭店数据来看，公司的门店调改已经接近尾声，我们认为24年公司门店或将重回正增长。
②红旗连锁2023年营收101.33亿元，同比增长1.12%，归母净利5.61亿元，同比增长15.53%，主要由来自新网银行的投资收益驱动。目前，国资背景的四川商投投资入股红旗连锁的投资正在推进中，公司业绩较为稳定，整体分红水平高于疫情前。
（3）黄金现货本周突破2350美元/盎司。近期短期内金价多次创新高或导致消费者观望情绪浓厚，终端黄金消费或略受影响。但当金价后续呈横盘波动或上涨趋势确认性较高后，有望驱动黄金消费量尤其是投资需求的反弹。后续地区性风险事件、美联储降息预期等或都将催化黄金价格波动向上，消费者对于金价看涨预期较强烈。
核心观点：①跨境电商方面，以3月公布数据来看，美国成屋销售拐点向上，零售商库存销售比向上抬升，中国1-2月出口数据向好，尽管数据并非本周发布，但考虑到跨境数据滞后性，建议在财报前关注跨境电商的短期板块性机会，主要逻辑为中国出口+美国地产周期+美国补库，建议关注【华凯易佰】、【赛维时代】等。
②【名创优品】联名Chiikawa销售火爆，4月8日起即将全国开售，建议关注其对公司销售业绩的提振，IP设计始终为名创优品的特色之一，此次联名后，名创优品向成为世界第一的IP设计零售集团的目标又迈进了一步。
③黄金板块，关注受益于黄金敞口贡献正利润的【老凤祥】、【周大生】；关注以投资金条为特色产品的【中国黄金】；关注直营为主的【菜百股份】。
纺服主线：3月国内运动品牌天猫官旗增速放缓、抖音高增，国际运动品牌表现分化
行业变化：
（1）3月国内运动品牌天猫官旗增速放缓、抖音高增，国际运动品牌表现分化。分品类看，运动服&户外品类增长放缓，或受3月天气仍然较冷春装动销较为一般所致;运动鞋品类增长较为平缓。分品牌看，3月国产品牌天猫放缓，抖音延续高增，但整体表现仍优于国际品牌。安踏&Fila天猫放缓:李宁3月表现平淡但整体Q1表现稳健:特步、361度延续高增。国际运动品牌表现分化，Nike抖音渠道驱动下线上保持高增长，Adidas天猫官旗高增长稳健;但其他二线国际运动品牌3月增速明显。
（2）英国运动品牌零售商JD Sports本财年（截止于24.1）销售额同比增长3.6%至105亿英镑，其中运动休闲品牌的业绩增长超过10%，整体表现优于运动服装市场。分地区看，亚太地区同店销售额增长11.8%，其中新西兰和泰国业绩出现强劲增长；除英国之外的地区在第四季度及整财年业绩实现正增长。管理层预计在奥运及基数较低背景下，对下一年度表现偏乐观。
核心观点：品牌端，男装板块高分红低估值下具备安全边际，3月天气原因影响短期动销，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；制造端，海外品牌去库在4Q23-1Q24陆续完成，改善趋势确定性强；近期欧美运动品牌陆续发布最新季报，展望24年指引偏乐观，业绩指引隐含对未来订单假设，在品牌偏乐观的业绩指引下看好制造商订单改善的确定性与弹性。建议关注运动鞋服制造龙头【华利集团】、【申洲国际】。
风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
附：【方正商社| 纺服】运动鞋服行业2024年3月线上数据跟踪
