文章摘要
雪球峰值存量预计 4000 亿元，为上市券商贡献 2.5%利润：雪球产品本质是投资者向券商卖出带触发条款的看跌期权，券商通过保证金赚取 Delta 波动收益、基差收益与固定投资收益。
2023 年末全市场存续雪球规模约 4000 亿元，为上市券商 2023 年调整后营收和净利润贡献 2%/2.5%。（2）雪球产品多已敲入，风险可控：根据中证 500 和中证 1000 指数点位看，我们预计当前大部分雪球产品已经发生敲入，现货和期货抛压风险明显减弱。
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