今天是2024年3月25日星期一，农历二月初十六。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【方正农业团队】京基智农(000048)：2023年净利同比高增，养猪管理效率不断精进
【电子 | 郑震湘 佘凌星】高伟电子(01415)：平板业务短期承压，静待手机后摄厚积薄发
【食饮 | 王泽华】六部门发文明确预制菜定义和范围，行业迎全新发展机遇
行业时事
方正农业团队
京基智农(000048)：2023年净利同比高增，养猪管理效率不断精进
事件：2024年3月20日，公司发布2023年度报告，公司2023年实现营业收入124.17亿元，同比+107.10%；实现归母净利润17.46亿元，同比+125.89%；EPS3.34元/股，同比+125.89%。
点评：
养殖行业下行周期中，房地产开发业务为公司提供盈利支持。2023年公司重要从事房地产开发、养殖及饲料业务，各项营业收入占总营收比重分别为69.12%、23.25%、7.44%。其中，养殖业务以生猪养殖为主，配合少量禽养殖业务，由于2023年养殖行业整体行情较弱，公司盈利主要来自房地产开发业务。目前，房地产开发部分是公司的存量去化业务，仅剩山海公馆项目部分产品。
出栏量持续增长。公司2023年全年出栏生猪184.50万头，同比+45.92%，其中仔猪出栏23.20万头，占比12.57%。公司以粤港澳大湾区为养殖及销售核心地区，具备较强的疫病防控能力，去年受非瘟疫情影响较小，公司2023年末存栏母猪11.22万头，为2024年出栏提供保障。我们认为，随着行业行情整体向好发展，能繁母猪的后备保障以及出栏量的持续提升将为公司带来较好的营收及盈利增长。
饲料业务助力养殖端降本增效，公司管理效率持续精进。作为养殖业务的主要成本，公司发展饲料业务实现饲料自产自供，为生猪养殖业务降本增效提供了助力。配合公司管理水平的持续提升，在2023年末猪企普遍出现成本不降反增现象时，公司仍较好的保持成本下降趋势，2023年公司全年养殖成本约16元/kg，其中12月育肥猪平均养殖成本约14.7元/kg，且该下降趋势仍较好的延续至2024年1、2月份。且从管理费用率来看，2023年公司管理费用率2.07%，较2022年下降1.49pct，管理效率持续精进。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为91.50、94.24、98.55亿元，实现归母净利分别为13.89、16.15、14.70亿元，对应2025-2026年的PE为5.71、6.27x，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。
电子 | 郑震湘 佘凌星
高伟电子(01415)：平板业务短期承压，静待手机后摄厚积薄发
高伟电子发布2023全年业绩：2023年实现营收9.26亿美元，YoY-17%，归母净利4659万美元，YoY-45%，业绩低于我们此前预期，我们判断主因平板业务承压明显。单从下半年来看，公司23H2实现营收5.55亿美元，YoY-21%，HoH+50%，归母净利2856万美元，YoY-46%，HoH+58%。利润率方面，2023年毛利率13.8%，YoY-1.8pcts，净利率5.0%，YoY-2.5pcts。
平板业务全年承压，手机业务仍具韧性。聚焦公司主业CCM情况：
1）平板方面，根据TechInsights数据，2023Q1-Q4苹果iPad全球出货量分别为1270/1150/1300/1430万台，YoY-20%/-22%/-13%/-21%，2023全年出货量为5160万台，YoY-19%。可以看到，iPad由于新品缺失导致其在去年逐季度的出货均表现不佳，因此高伟作为iPad摄像头模组主力供应商也有所受累，我们判断平板业务在量价方面均有所承压。
2）手机方面，IDC数据显示，2023年iPhone全球出货量达到2.35亿部，YoY+3.7%，虽然全年表现尚可，但我们观察到iPhone15系列在后期也推出降价促销活动，预计对高伟等供应商形成一定价格压力，但我们认为公司在前摄份额稳中有升，因此手机业务在2023年仍具备较强韧性。
资本开支加速上修，后摄业务厚积薄发。根据公司公告，2022、2023年Capex分别为9270、8080万美元，近两年资本开支合计1.74亿美元，主要用于购买额外的机器设备以生产更精密的倒装芯片模组，我们认为公司正在积极扩产以承接苹果手机后摄模组订单。展望2024年秋季即将发布的iPhone16，潜望长焦预计落地Pro+ProMax两款机型，我们判断高伟有望率先切入高价值量的潜望长焦模组，此外标配的超广角模组也有较大机会，因此百亿美金的苹果后摄市场将为高伟带来全新的增长机遇。
盈利预测及投资建议：虽然公司2023年业绩表现不及我们预期，但我们认为公司在价值量更高的手机后摄模组导入进展上较为顺利，因此上调2024/2025年营业收入至17.4/27.5亿美元，并预计2026年营收至37.0亿美元，分别同比增长88%/58%/34%，实现归母净利润1.0/1.8/2.7亿美元，同比增长115%/78%/50%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
食饮 | 王泽华
六部门发文明确预制菜定义和范围，行业迎全新发展机遇
事件：3月21日，市场监管总局、教育部、工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。
《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》聚焦预制菜范围、标准体系建设、食品安全监管和推进产业高质量发展4个方面：
1）首次在国家层面明确预制菜的定义和范围。大力推广餐饮环节使用预制菜明示，保障消费者的知情权和选择权。预制菜是以一种或多种食用农产品及其制品为原料，使用或不使用调味料等辅料，不添加防腐剂，经工业化预加工制成，配以或不配以调味料包，符合产品标签标明的贮存、运输及销售条件，加热或熟制后方可食用的预包装菜肴。考虑到连锁餐饮企业广泛应用中央厨房模式，其自行制作并向自有门店配送的净菜、半成品、成品菜肴，应当符合餐饮食品安全的法律法规和标准要求。中央厨房制作的菜肴，不纳入预制菜范围。另一方面，突出菜肴属性。仅经清洗、去皮、分切等简单加工未经烹制的净菜类食品，属于食用农产品，不属于预制菜。速冻面米食品、方便食品等主食类产品不属于预制菜。
2）健全预制菜标准体系建设。统筹制定严谨、统一的覆盖预制菜生产加工、冷藏冷冻和冷链物流等环节的食品安全国家标准，推动研制预制菜术语、产品分类等质量标准，加强与食品安全国家标准的衔接。
3）加强预制菜食品安全监管。严格落实主体责任，严把原料质量关，依法查验食用农产品原料的承诺达标合格证等产品质量合格证明，严格食品添加剂使用。加强生产许可管理，修订完善相关食品生产许可审查细则，提高预制菜行业准入门槛。加大监督检查力度，组织开展预制菜监督抽检和风险监测，严厉打击违法违规行为。
4）统筹推进预制菜产业高质量发展。不断增强优质原料保障能力、提升关键技术创新研发水平、加快先进生产工艺装备应用、营造良好产业发展环境。
国家层面明确预制菜的定义和范围提高了预制菜行业准入门槛，强化了预制菜行业食品安全监管，为国内预制菜产业发展提供坚实基础。目前我国预制菜行业竞争格局较为分散，我们认为行业标准化、规范化有利于提升行业集中度，优化竞争格局，利好有规模效应、综合管理能力强的龙头企业。此外，我们认为打造爆品、抢占利基市场是企业从红海竞争中初步突围的核心，此外，产能的快速扩张以及渠道的精耕保证公司的可持续发展。推荐安井食品、千味央厨，建议关注味知香。
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险。
