今 日 重 点 推 荐
供需格局变化叠加美元降息预期，铜等有色矿产资源价格存在上涨预期。(1)根据国泰君安有色组，铜冶炼端预期减产，中国有色金属工业协会表示，在原材料供应趋紧的情况下，已建议铜冶炼厂减产并推迟新项目。(2)据国泰君安宏观组，3月6日美联储主席在众议院听证会上再次重申“年内降息是合适的”的观点，降低了部分市场参与者对“不降息”的担忧。(3)3月15日LME3个月铜期货收盘价单日上涨2.08%，当日收盘价9072美元/吨。自2月9日低点以来，LME3个月铜价格已累计上涨11.1%。
中国中铁/中国中冶/中国电建等建筑龙头公司矿产资源丰富将直接受益。(1)中国中铁拥有黑龙江鹿鸣钼、华刚SICOMINE铜钴矿等8座矿山(在运营5座)，2023H1中铁资源归母净利25亿元增0.5%占16%(2023预估50亿元)，2023PE紫金矿业19.0洛阳钼业16.6倍，矿产资源市值或可比约890亿元(总市值1490亿元)。(2)中国中冶拥有瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿、山达克铜金矿等，2023H1三座海外重点矿山净利合计10.1亿元同比降1%占14%。(3)中国电建持股华刚矿业25.28%，2023H1确认投资收益10.1亿元增0.3%占归母净利15%。(4)上海建工2012年收购了厄立特里亚国扎拉矿业公司60%股权，2023H1黄金销售业务毛利1.92亿元同比降29%占1.7%。(5)四川路桥截至2023H1铜金多金属矿/钾盐矿/磷矿等矿业项目有序推进，2023H1矿业及新材料业务毛利5425万元同比降18%占0.51%。
证监会对分红采取强约束措施，现金回购股份注销纳入股利支付率计算。(1)3月15日证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》其中提出推动上市公司加强市值管理，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，逐步完善相关指标权重。(2)对分红采取强约束措施。对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方式加强监管约束。上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。(3)多措并举提高股息率，推动一年多次分红。
底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。(1)央企(2)国际工程公司(3)地方企业
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
投资建议：白酒短期首选超跌低估值、中期配置动销较好标的，建议增持：1）①超跌低估值；②动销稳健标的；③高分红预期标的。2）啤酒建议增持。3）大众品建议增持：①高增长标的；②餐饮供应链；③高股息或泛稳定标的。
春糖双低特征呈现。2024年春糖整体人气略弱于2023年同期，但酒企、经销商经过持续预期调整，心态较好，形成低现实、低预期的双低特征。近期CPI、地产融资、二手房等对修复过低预期有一定催化，新的预期正在形成过程中，食品饮料价值凸显。
价值低估，新预期形成催化。国内主流消费品公司估值低于海外，从DDM模型看，分子端高于海外，分母端利率低于海外，反而估值低于海外，说明对未来永续增长预期较低。我们认为，经过1-2月流动性测试，股价明显见底，只要预期略有改善，股价弹性将显现。
新预期形成中，配置价值凸显。白酒集中化趋势加强，通胀预期阶段性修复助力市场新预期形成，春糖低预期下形成改观，龙头较强韧性体现、价值凸显。啤酒预期逐步修复，节后库存水平环比改善，结构抬升延续，我们预计24Q1大概率为全年低点，景气逐季度改善，我们认为啤酒股价充分反映市场对销量高基数及盈利调整的保守预期，板块风险释放充分，配置价值凸显。大众品处于估值底部，重点把握高成长和低估值两头。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：春糖平稳，双低特征呈现具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【产业】关注NVIDIA GTC 2024：AI及机器人技术的未来
Figure 01最新进展视频展示了其在OpenAI大模型的支持下的自主对话、意图理解和决策执行能力。据Figure的AI技术负责人表示，视频中的所有行为都是机器人自主学习和完成的，没有任何人为干预，并且视频以标准的“1倍速”展示。Figure 01是如何完成与人类的交互的？OpenAI的ChatGPT提供了视觉推理和语言理解能力，机器人可以听懂人类的语言，也可以看懂图片，包括视频中桌上的苹果、盘子和水杯、人站立的姿势等等；2）Figure 01又是怎么知道怎么拿苹果方盘子的呢？这是Figure自己训练出来的，Figure的神经网络负责实现机器人快速、灵敏的动作，他开发了一种专门的Visuomotor策略（视觉-运动策略），让机器人看大量的视频，由他自己去学习这个过程，并把学习到的过程转化为动作轨迹，这其中包含了大量关节的角度序列、坐标点加速度和时间戳等信息，由此进一步拆解成低级别信号，结合机器人的作动器的控制算法去完成。这是一个端到端的学习过程，也就是AI直接从视频中拆解出执行特定任务的具体步骤，这种基于神经网络的训练与传统的直接给机器人进行人工编程是两种完全不同的结果，他不需要人工干预，会自动纠错，如果是人工编程的话，出现程序设定之外的情况，机器人就不知道应该怎么处理了。200Hz的频率下执行相应的动作，也就是说每秒可以处理和执行200次动作，所以视频中展示出来的拿苹果和收拾桌子的动作是非常娴熟和流畅的。未来机器人想要执行更多的任务，必须在每一个单独的任务上进行大量的视频训练，这需要更高阶的技术框架和更多的算力支持。
25家机器人合作伙伴将出席NVIDIA GTC 24，讨论AI及机器人技术未来发展趋势。根据英伟达官方公众号显示，届时将有超过77家生态系统合作伙伴和超过25家合作伙伴机器人亮相GTC，共同探讨机器人技术的未来发展趋势，包括AI对机器人行业的影响、机器人行业的生成式AI、机器人与AI视觉、提升人形机器人性能等。NVIDIA 为机器人开发者提供了端到端全栈解决方案，包含数字孪生仿真平台、大模型训练和调优、生成式 AI 以及机器人算法库等。波士顿动力、迪士尼、谷歌DeepMind等知名企业均参与会议，分享他们在机器人领域的最新突破。英伟达和波士顿动力将在“机器人及 AI 的角色：过去，现在和未来”的会议上探讨从传统控制时代到今天，人工智能是如何影响机器人技术；谷歌旗下人工智能企业DeepMind 将在“生成式AI时代的机器人”会议上揭示由生成式AI在感知和交互方面的进步推动的下一个机器人技术前沿。波士顿动力将在“来看看在机器人世界如何解锁生态系统”的会议上讨论AI和云空间的机遇。
风险提示：经济复苏速度低于预期；技术进步速度低于预期。
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GTC大会开启预热。2024年3月18日-21日，英伟达将举办GTC 2024大会。往年GTC大会都会成为全球科技技术发展的盛会，举办超过 900 场会议，300 多家参展商将展示企业如何部署 NVIDIA 平台，以在航空航天、农业、汽车和运输、云服务、金融服务、医疗和生命科学、制造、零售和电信等各行各业实现重大突破，并给出新的指引性方向。例如2023年GTC大会主要以算力为主，后续也推动了下游服务器、光模块、存储公司的订单激增,推动行业爆炸性发展。
关注大会指引的新变化新方向。根据英伟达官方信息，GTC大会上将发布加速计算、生成式AI以及机器人等领域的最新突破性成果。例如主要议题包括Al 的变革时刻，可能涉及神经网络架构在AI领域的变革；AI 的高速革命与如何管理其对人类的影响，包括图像模型变化以及应用；还有高能效的“全时在线” AI 加速器、可提高天气预测分辨率的扩散模型、由大语言模型驱动的具身智能体，以及用于自动驾驶汽车场景重建的基础模型；加速的机器人运动生成工具包，将 AI 用于从野外数据中学习逼真的 3D 数字人等。
聚焦AI和算力网络架构的变化。展望GTC 2024，重点关注B100、GB200等芯片和网络架构的变化，以及网络架构变化带来的端口数、光模块、线缆的数量和结构变化。同时，预计液冷也将成为热议的话题。
投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。
风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。
维持“增持”评级：维持2023~2025年EPS 1.12/1.43/1.51元。维持目标价28.60元，维持“增持”评级。
投资者要求回报率下行，公司股息价值尚未充分兑现。市场认为当前股价对应的公司股息率吸引力不高；我们认为公司现金分红总额稳中有升的特质难能可贵，在投资者要求回报率下降背景下，公司的稳定股息价值有望提升。
与众不同的信息与逻辑：1）公司水电主业经营稳健（长江流域来水多年均值回归），同时充裕现金流支持下公司有能力在来水欠佳年份通过提升分红比例的方式进一步熨平短期来水波动影响，具备较强的稳定分红属性；2）市场对公司来水正常状态下的DPS预期相对稳定，参考Gordon模型，我们认为公司股价主要由分母端要求回报率r（亦即“要求股息率”）的变动驱动；3）投资者对公司的“要求股息率”可由无风险利率及要求风险补偿两部分构成，当前无风险利率仍处于下行通道，而未来投资者“要求风险补偿”亦有望下降（市场对公司分红金额稳定性预期提升、市场风格偏向与经济周期相关性较弱的稳定类资产），我们认为投资者对公司的“要求股息率”仍有下行空间。
催化剂：公司现金分红金额保持稳定，无风险利率中枢下移。
风险提示：长江流域来水中枢趋势性下移、无风险利率超预期、测算具有一定程度的主观性等。
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