多重因素驱动 节后国内石油化工市场或偏强运行

在春节前，国内化工市场经历了高位震荡走势。尽管需求表现未达预期，但供给保持在相对低位，为市场提供了一定程度的支撑。春节过后，宏观层面有所改善，再加上未来可能出台的保增长政策，这些因素有望对需求产生积极影响。此外，原油价格涨至阶段性高位，加上节后补库需求的释放，化工市场有望呈现偏强运行态势。

宏观层面释放暖意，市场预期或有所改善

尽管海外流动性宽松预期反复，美元上涨对国内宽松有一定掣肘，但国内经济增长压力下节后仍有可能进一步降息，流动性维持宽松。从1月金融数据来看，在去年高基数的基础上，仍然出现了结构性改善。狭义货币(M1)余额同比增长5.9%，同时，“M2-M1”的剪刀差由8.4%收窄至2.8%。资金活化速度的大幅提高反映出实体经济的活力提升，总体利好风险偏好的回升。此外，节后两会来临，保增长相关的政策预期大概率上升。与此同时，新春伊始，多个省份召开“新春第一会”，全力吹响拼经济的冲锋号，努力实现一季度“开门稳”“开门好”“开门红”，上述或将有利于需求预期的修复。

国际油价在中国春节期间维持涨势，化工市场成本端的支撑有望加固

中东紧张局势加剧，盖过了美国通货膨胀影响和今年需求增长减缓的预期，WTI原油期货价格在2月16日上涨至2023年11月6日以来最高，达到79.19美元/桶；布伦特原油3月结算价达到每桶83.47美元，为1月6日以来最高。春节期间原油上涨对石化产品成本端的支撑有望在节后得到兑现。短期中东局势依旧紧张，促使原油价格偏强运行，且市场对后市冲突加剧保持谨慎态度，油价也将保持高位波动，但需求前景偏弱可能将限制油价的向上空间。

节后补库需求或带动市场气氛回暖

春节假期之前，国内化工市场并未出现大规模的备货举动，反而在原料价格上涨导致盈利承压的情况下，需求遭遇下游的负反馈。从历史规律来看，经过春节假期的生产消耗，节后市场普遍会出现原料补库需求，加上前期行业普遍处于轻仓状态（见图3），市场需求气氛有望有所回暖。此外，供给层面来看，2023年11月以来，国内化工市场开工一直处于偏低水平（见图2），显著低于近五年的平均水平，因此在一定程度上对冲了产能扩张对市场造成的压力。

总体而言，随着宏观经济预期的改善、成本的支持以及补库需求的推动，国内化工市场在春节后有望呈现偏强的运行态势。尤其是面对传统的“金三银四”需求旺季，市场向好的趋势有望得到延续。然而，从长期来看，2024年国内化工行业的上中下游都将面临供给释放的压力。需求侧的乐观预期能否进一步发酵，仍然高度依赖于政策强有力的刺激。在这种情况下，基本面预期的向上弹性相对有限。