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引言：我们于前期大众品旺季跟踪中反馈，今年节日效应明显提振预期，节前厂商及渠道均有序备货，迎接动销检验。春节期间，我们在梳理宏观消费趋势的基础上，进一步在全国范围内进行广泛草根调研，以提供最新反馈。
2024年春节概况：节日效应+假期延长，人流明显回升、消费氛围向好，礼赠品类及旅游餐饮等动销加快。相较于去年春节正处疫情放开初期的过峰阶段，今年春节扰动进一步收敛，加上受调休政策致假期延长，带动返乡客流同比继续明显回升，全社会跨区域人员流动量创下历史新高，同口径相比下分别较23年/19年增长14%/11%。消费层面则呈现出“先返乡、再旅游”的典型模式，一方面春节礼赠、宴席餐饮等恢复向好，另一方面年后旅游等显著改善，其中短途游继续火爆、出境游明显复苏，助推旅游餐饮及能量饮料等相关品类。整体看，尽管消费力或仍存掣肘，但节日效应+假期延长下，春节整体消费恢复向好：➢乳制品：年节动销较强，价盘平稳略降。在前期需求复苏偏弱背景下，龙头企业通过提前召开订货会、堆头陈列及定制礼袋增强礼赠氛围，配合加强买赠促销力度，紧握旺季动销机会。从草根调研来看，今年以高端白奶为代表的乳品整体动销较强，全国范围内节后新鲜度明显提升，龙头价盘稳中有降，但竞争相对理性。分品牌看，金典价盘略低，但春节前后货龄消化幅度大于特仑苏，安慕希动销略好于纯甄。➢零食：礼盒消费增加，量贩持续渗透。今年各零食品牌齐发力礼盒装，堆头陈列隆重，零食礼盒作礼品渗透率提升。其中洽洽和三只松鼠品牌露出度高于其他，洽洽产品陈列最优，三只松鼠价格带及铺货更为下沉。量贩业态则持续渗透加密，草根调研发现海南、云南等地区全国性连锁大品牌的标准化拓店和价格优势更强，供应链优势重要性愈加凸显。此外，企业竞相加码鹌鹑蛋、魔芋爽&素毛肚等景气赛道，当前竞争梯队分明，劲仔、盐津在鹌鹑蛋赛道优势明显，卫龙则为魔芋爽绝对龙头。➢ 调味品：龙头动销改善，零添加铺货亮眼。春节调味品整体动销改善，各企业终端库存表现分化。酱油方面，海天库龄同比去年降低，多数地区整体降至3.5-4.5月左右 (前年/去年同期约4月/5月)，千禾尽管铺货继续增加，但对比看新鲜度有所下降，厨邦表现相对平稳、李锦记库存加大。醋方面恒顺动销平稳，货龄同比有所提升，榨菜库存基本与去年接近。此外，零添加产品陈列及曝光继续增加，产品定价中枢有所下移。而复调竞争延续缓和，终端库存良性，其中颐海及天味在铺货与动销上相对占优。➢其他食品：1）非乳饮品：饮料多加大礼盒装布局，且高性价比产品受欢迎，同时椰子水、无糖茶等风口赛道陈列明显强化。东鹏饮料春节系列专案落地高效，更体现公司强大执行力，预期动销表现旺盛。预调酒方面RIO陈列仍显著占优，且今年3-5-8推广力度更加均衡。2）保健食品：疫情后消费者健康意识提升，药店面向中老年的产品热销，益生菌热度在高基数下有所回落。3）速冻食品：整体热度平稳，米面制品动销强于火锅料，库龄均在2-3个月，部分城市竞争激烈，折扣力度同比加大，其余城市仍以配合商超满减活动为主。预制菜线下动销一般，部分产品货龄较大，但今年除夕不放假叠加宣传力度增强，一线城市动销环比有所提速。食品饮料行业投资建议：龙头底部区间，价值视角布局。
1）白酒：价值布局，首选“老四大”。无论是短周期跟踪反馈，还是长周期白酒运行逻辑重构，老四大酒企稳增驱动力底牌仍足，但名酒向下挤压会更加明显，从回款、库存等都会显现剧烈分化。而市场对消费复苏预期普遍较弱，板块估值已极具性价比，短期蕴含超跌反弹机会，长线价值凸显。标的上：首先聚焦确定性核心龙头茅台（经营底牌充足，业绩稳若泰山，中长期价值凸显）、汾酒（动销有望延续惯性式较快增长）；其次算清底线价值，寻找超跌修复，推荐五粮液（动销优秀，价值底线较高）和老窖（经营稳健性和报表持续性仍确定）；持续推荐区域龙头，市场相对景气、业绩仍有确定性的古井、今世缘。2）大众品：精选结构弹性，把握超跌机会，龙头定价重构。一是中期逻辑确定且兼具弹性的饮料板块，包括东鹏（势能强劲余力充足，高成长持续性无虞）、中炬（困境反转）；关注新品驱动逻辑百润。二是短期超跌且中长期逻辑清晰的餐饮供应链和啤酒，包括立高、安井、华润、青啤等。三是中低速时代消费龙头定价范式切换，优选自由现金流优秀的高股息率龙头，推荐伊利、关注双汇等。风险提示：需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、草根调研存在一定误差。
整体观感：今年春节假期延长，加上外部扰动消除，带动人流进一步回升，24春节整体消费氛围趋好。去年恰好处在疫情过峰阶段，今年扰动进一步减除，加上受调休政策影响，今年假期有所延长（不算除夕法定假期一共8天，23年7天），带动返乡客流同比23年继续回升[1]，全社会跨区域人员流动量、民航、铁路、公路出行旅客均创下历史新高，春运前20天全社会跨区域人员流动量累计约45亿人次，同口径相比下，较2023年同期增长14%，比2019年同期增长11%，创下史上最火春运。消费层面则呈现出“先返乡+再旅游”的典型模式，一方面春节礼赠、宴席餐饮等恢复向好，另一方面年后旅游等显著改善，截至初五全国重点文旅景点游客较23年同期+22.8%。整体看，尽管年内消费力或仍在掣肘，但24春节整体消费恢复向好[2]。
[1] 据中国移动信息技术中心大数据事业群总经理王冀彬介绍，今年返乡的人数相较于去年同期增长了23%，出游人流量预计正月初四达到高峰。
[2] 中国人民银行数据显示，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长。2024年春节除夕至大年初五，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景同比增长均超过20%。
综合草根调研反馈，今年返乡客流恢复背景下，走亲访友明显增多，拜年礼赠需求进一步改善，同时健康化、实用性、性价比等趋势基本延续。➢ 今年整体礼赠需求进一步改善。去年部分居民因家中长辈担心复阳、老人尚未免疫等选择减少线下拜访，草根调研反馈，今年基本不再受此影响，礼赠需求相较23年进一步恢复，甚至出现一定补偿性拜年送礼，整体年节氛围更浓。➢ 产品健康化等趋势延续。据艾媒咨询，24年在中国消费者购置年货关注的因素中，“产品是否健康养生及有功能性”已成为TOP 2，超过上一年的“价格经济实惠”。根据我们草根调研，尽管今年礼品以水果烟酒、肉蛋奶、零食礼盒为主，但观察到仍有相当一部分年轻人给家中长辈购置营养补剂、冲泡谷物，此外零添加调味品、更加健康的坚果礼盒等也已成为年货购置的主流选择之一。➢更加注重产品性价比及实用性。根据草根调研，我们观察到周围人购置年货时，呈现出可以接受“买贵的”，不少今年过节选择购置有机食品、黄金首饰、奢侈服装等，商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10+%。但也观察到他们对水果、烟酒等通用食品类，无法接受“买贵了”，而且在产品选择上更注重年货是否匹配收礼人实际需求。
旅游消费进一步恢复，高端出境游及小城市增幅更加明显。往年初二、初三为出行低谷，但据去哪儿数据显示，24年春节假期节中无明显出行低谷，在假期天数延长+春节气候转暖带动下，初二至初四出行机票预订量反而较2023年增长六成，美团数据亦显示，今年春节旅游消费规模较2019年、2023年同期均有显著增长，其中出境游及小城市增幅更加明显。➢凭借不挤+不贵，小城市成春节旅游新去处。在返乡探亲、休闲出游等多重需求叠加和各地文旅促消费活动助力下，据去哪儿统计，今年多个“小机场城市[3]”订单增幅明显，大年初一至初三期间机票预订量同比增长近2倍。同程旅行平台数据也显示，初一至初四，全国主要县城的酒店预订量同比增长超120%。➢出境游及高端旅游恢复同样明显。据国家移民管理局预测，今年春节假期全国口岸日均通关人数较去年增长约3.3倍，与2019年春节出入境流量相当，同时携程数据显示，假期首日出/入境游订单均较19年明显增长。而24年春运海南客流整体同比增长在30%+，大年初一到初四离岛免税购物金额即达12.17亿（接近去年整个假期的八成）。[3] 指位于中国三线及以下城市(除去丽江、大理等热门旅游城市之外)的机场。
餐饮延续上年景气，本地宴席相对平稳，旅游餐饮显著更优，其中大B好于小B。➢ 小B闭店或有增多，连锁大B表现更加稳健。本次返乡草根调研，一些低线城市或者县城，观察到张贴“转租启示”的小餐饮店面相较去年有所增多，或侧面印证23年餐饮需求仍在修复过程中，同时也发现连锁品牌如霸王茶姬、肯德基等开店数目明显增加，尽管看似客单价更高，但也发现低线城市更愿意为品牌溢价付费，头部大B在年节期间表现也明显更优。➢ 本地餐饮氛围平稳，旅游餐饮表现更优。草根调研普遍反馈，今年春节本地餐饮&宴席等氛围相较上年基本持平或小幅提振，推测或与去年报复性消费带来高峰、不少门店春节期间歇业有关，而旅游餐饮消费景气明显更高，下沉市场（返乡人流增加）、旅游城市（如哈尔滨、景德镇等）表现相对更优，据美团、大众点评数据显示，春节假期前5天，异地消费者贡献订单量同比增长186%。商圈等本地消费业态景气恢复，折扣零售业态表现更佳。受人流返乡及大量出游影响，今年外出消费亦十分旺盛，据商务部大数据监测显示，除夕全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%，同时据中国电影报道， 24年春节档总票房达80.2亿，刷新中国影史春节档票房纪录，总观影人次超过去年、再创新高。而从零售业态来看，今年草根调研普遍反馈，此次返乡观察到赵一鸣、零食很忙等零售量贩门店大量涌现，且观察到不少宝妈进行购买、节前生意相当火爆[4]，此外其他折扣业态如折扣牛、好特卖，甚至包括折扣水果店、服装店等也不断涌现。[4] 据中国证券报报道，零食很忙公共关系部经理易礼钧反馈，春节期间县城和乡镇的门店销售火爆，这段时间下沉市场门店的生意几乎是平常的三四倍。今年的‘年货档’，全国门店数量增加翻倍，配送体量同比增长很大，整体供应稳定。
1、堆头陈列：紧握年节旺季机会，龙年礼袋强化礼赠氛围
企业紧握年节旺季机会，堆头位置依然显眼，龙年礼袋强化送礼氛围。在前期需求复苏偏弱背景下，年节旺季龙头紧握动销机会。在前期提前召开订货会的基础上，今年节日期间多地乳业产品区域均设立在收银台、电梯、进门处等人流必经之地，乳制品堆头陈列位置优异，配备新年专属袋增强送礼属性，折扣力度较大，年后新鲜度有明显提高。堆头伊利略优、品类更为丰富，节庆企业均主推高端品相。从各地堆头陈列面来看，伊蒙双雄依旧优势显著，多地伊利陈列数量占居首位，略优于蒙牛，且伊利安慕希AMX系列、金典系列的细分品类更多更丰富；其他品牌则以光明、澳牛、君乐宝、蝶泉等地方性品牌为主。同时，导购人员热情促销，重点推荐金典、安慕希、特仑苏等高端产品。
龙头价盘稳中有降，竞争相对理性，伊利核心单品价盘略低于蒙牛。24年春节返乡预期高增，备货需求良好，但在消费力偏弱叠加上游原奶供给过剩的背景下，龙头各地促销力度有所增加，春节重点产品价盘稳中有降。双雄竞争各有主推地区，根据各地调研来看，部分地区（安徽淮北、山东潍坊、海南东方）蒙牛特仑苏产品折扣力度约到75折左右，而金典系列折扣促销较少；另一部分地区（江苏南通、云南保山）金典系列推出“76元买一送一”。从我们草根调研的样本来看，伊利金典价盘整体略低于特仑苏，促销力度较往年亦偏大。促销核心是新鲜度，高端品类与新品折扣较少。常温奶促销力度与货龄挂钩，多数超市采取高货龄高折扣的策略，部分地区可见货龄5月的金典售价低至19.8元。分单品看，各地折扣促销多是针对基础款产品如小白奶（往往货龄也相对较大）、经典款金典与特仑苏，而金典A2、娟姗奶等高档品类价格相对坚挺。此外，春节期间伊利导入更多新品类如AMX草莓熊、AMX小黑钻等，但或并非春节主推的重点产品，促销、露出相对较少。
3、动销观察：年后基础品类货龄改善，特仑苏动销同比更优
节前新鲜度略弱于往年，特仑苏、安慕希货龄同比改善。受消费需求复苏偏弱及上游原奶供给过剩影响，今年节前产品新鲜度总体弱于去年，金典系列、纯甄系列及臻浓、舒化奶等产品库龄均多增加15-30天。但部分核心单品货龄同比有所改善，如常温白奶中特仑苏系列表现占优，经典款及有机产品货龄同比降低10天及以上；常温酸奶中，安慕希基础款及部分高档品类库存天数同比降低，预期受益于前期公司严格的库存管理及品类地位进一步巩固。年节实际动销看，促销对产品动销拉动明显，其中白奶品类延续强劲。春节期间受益于返乡人流较多，常温白奶动销保持强劲，其中促销产品是消费者购买的主要品类，商超主要折扣的基础品类新鲜度平均提高13-35天，无折扣的高端产品春节期间动销相对较差。分品牌看，白奶经典款单品动销普遍较好，其中伊利金典系列货龄普遍消化20-40天，优于特仑苏（13-20天）；更高端的白奶在低线城市生产日期几乎不变，高线城市情况略有改善；常温酸奶中安慕希与纯甄货龄平均消化15-25天，安慕希动销略好于纯甄。
4、低温奶&奶酪棒：低温地方乳企深耕本土，奶酪棒动销相对平淡
龙头品牌分占冰柜，区域品牌实力不俗。调研商超的低温奶冰柜绝大多数陈列面均被伊利、蒙牛、君乐宝、光明等大牌占据，不过部分地区本土品牌同样表现强势，比如重庆老牌天友乳业，在标语中强调本地奶更新鲜作为主打宣传，在重庆市内牢占消费者心智，丝毫不弱于全国龙头品牌。低温奶促销仍然强烈，个别地区动销落后。一线城市商超低温奶产品鲜有优惠促销活动，不过在其他城市较为普遍，如江苏某二线城市商超出现金典鲜牛奶买一赠一活动，且春节过后打折活动更为广泛。此外，根据草根调研，蒙牛低温奶在江苏地区二三线城市动销情况优于伊利。
奶酪棒动销总体较为平淡，下沉市场表现更优。分品牌看，妙可蓝多和伊利铺货最广，远超百吉福和奶酪博士等品牌，其中妙可蓝多所铺货的SKU更为齐全，且在陈列面占比方面胜过伊利。常温奶酪棒仅在部分调研商超有铺货，该品类仍处于导入期。根据草根调研，各城市奶酪棒生产日期基本集中在10-11月，尤其是二三线城市节后与节前调研获得的多数产品生产日期相同，反映出春节期间消费没有明显增加，不过四五线城市表现较佳，预期为由于奶酪棒在下沉市场的受欢迎度正在提升。分规格看，各地大包装产品生产日期普遍晚于小包装，主要系大包装产品性价比较高。1、商超渠道：礼盒送礼氛围浓厚，洽洽坚果礼盒陈列最优各零食品牌齐发力礼盒装，堆头陈列隆重，零食礼盒作为赠送礼品渗透率提升。较往年，24年零食礼盒堆头陈列更加隆重，洽洽、三只松鼠、旺旺、沃隆、百草味、良品铺子等一众零食品牌推出多款礼盒及龙年定制礼盒，广泛陈列于各线城市商场中心显眼位置。受益于较强的送礼属性和年轻化、健康化送礼趋势，叠加诸多品牌的多款礼盒有10%-30%不等的较大折扣力度，坚果礼盒成为送礼优选，吸引大量人流，动销良好，销售人员补货频繁。根据草根调研，各地区赠送礼品中，零食礼盒渗透率提高，部分地区存在对其他礼盒的分流影响。洽洽陈列最优，三只松鼠铺货更为下沉。洽洽和三只松鼠品牌露出度极高，接近于全线铺货，在两者竞争中，洽洽价格带集中于79-138元之间，堆头陈列占比在三线及以上城市更高，而三只松鼠以略低的价格带59-115元发力下沉市场，在三线城市以下堆头陈列中占优，在乡镇超市中也有铺货。旺旺铺货也较全面，受众为小朋友的旺旺大礼包动销旺盛。沃隆铺货集中于三线城市及以上。
散称中岛叠加近50%的袋装陈列占比，洽洽持续巩固瓜子品类竞争优势。洽洽同时布局散称中岛和袋装陈列，其中陈列的袋装SKU超15种，在多个调研城市的陈列占比均接近50%，竞争优势显著。从生产日期看，货龄较新，动销良好，其中红袋香瓜子、原香瓜子等传统口味动销更佳。同时，新品打手瓜子也在多个调研城市中露出，广泛铺货中。
2、量贩业态：业态持续渗透，供应链重要性愈加凸显
零食量贩业态持续渗透加密，下沉与拓新区域并进。零食有鸣在其“大本营”四川省内优势突出，在成都市持续拓店，提升开店密度，同时向四川下线城市持续下沉，四五线城市亦有拓店。好想来在华东地区的江苏某二线、安徽某四线和上海门店数量占优。在海南和云南等新兴区域主要呈现出全国性大连锁品牌和区域性连锁相竞争的格局，海南某四线城市中有3家赵一鸣和5家可加零食，云南某五线城市中有1家零食优选和1家零食很嗨。
全国性连锁大品牌的标准化拓店和价格优势更强，供应链优势重要性愈加凸显。在新兴区域，零食量贩业态尚不成熟，消费者认知度较低。在此背景下，全国性连锁大品牌和区域性品牌同台竞技。赵一鸣、零食有鸣、零食优选作为门店数量居全国前五的全国性连锁大品牌，其标准化拓店能力更强，在各线城市开出的门店均装潢明亮现代、经营管理规范，引流品较当地商超具备低价优势，用“低价”、“便宜”加深消费者认知，吸引较多人流。而区域性连锁品牌如海南地区的可加零食、云南地区的零食很嗨，其门店经营不够规范，最重要的是低价优势并不明显，从而也无法深化消费者认知，人气和经营情况不及全国性连锁门店。景气细分竞争梯队分明，目前价盘基本稳定。鹌鹑蛋、魔芋爽、蒟蒻果冻是近年来增速较快的新兴休闲零食赛道，卫龙、劲仔、盐津等诸多知名零食品牌陆续加码。整体而言，各赛道处于早期快速成长期，目前各品牌间有序竞争、共同成长，价盘较为稳定，同时产品、渠道、品牌等禀赋较优的品牌实现领跑。➢鹌鹑蛋：劲仔、盐津铺子为赛道第一梯队。鹌鹑蛋休闲零食布局企业可以分为3类，分别为以劲仔、盐津、百草味为代表的全国性品牌，以无穷、贤哥为代表的知名蛋类零食品牌和区域性品牌。从品牌露出度、各品规铺货情况看，劲仔、盐津铺子为第一梯队，无穷为第二梯队。劲仔具备袋装和盒装两种定量装，整体露出度略胜一筹；盐津铺子于24年1月中旬推出的战略子品牌“蛋皇”在江苏某二线城市有铺货。劲仔、盐津的定量装产品每500g价格比区域性品牌更低，或系推测劲仔盐津的规模效应、更优的生产工艺、更低的耗损率可以使得与区域性品牌进行“价格相当甚至更低、质量更优、品牌更好”的竞争。
➢ 魔芋爽/素毛肚：卫龙为绝对龙头，高铺市率和品牌优势引领竞争。魔芋爽的布局玩家基本为全国性知名零食品牌，其中卫龙为绝对龙头，品牌露出度高达90%，盐津为第二梯队。调研发现，卫龙魔芋爽的定量装均价高于其他品牌，但品牌形象深入人心且露出度较高，仍是消费者首选。2023年10月，卫龙推出新品小魔女素毛肚，新品在调研中的露出度为20%，铺货于二三线城市。为推动小魔女快速打开市场，卫龙推出50g搭赠30g的促销活动，均价降低至31元/500g，较盐津的新品大魔王更具价格优势。
➢ 蒟蒻果冻赛道中喜之郎一骑绝尘。喜之郎作为果冻行业龙头，也为蒟蒻果冻赛道的绝对龙头，自2021年新推出蒟蒻果冻以来，依托原有渠道快速铺货，在我们调研的样本城市中品牌露出度100%，其中120g袋装蒟蒻果冻铺货最广，基本全面覆盖各线城市。盐津铺子走性价比路线，定量装价格优惠。调味品促销堆头较少，仍以大规格产品为主，全国范围内海天货架资源更优。据各地草根调研反馈，今年调味品堆头数量依旧较少，基本为2-3个，其中以海天、千禾为主，小部分混搭欣和、味达美、加加等区域强劲品牌进行销售，产品主要为零添加及大规格包装。货架资源中西南地区味事达、千禾等品牌更具优势，其余区域海天终端占有率与品类丰富度更高，千禾铺货力度继续加强，零添加系列产品堆头资源丰富，李锦记、厨邦铺货紧随其后，欣和、加加、太太乐等其余品牌陈列以少数主力产品为主。此外，今年各地商超的健康酱油铺货明显增多，且多居于排头等显眼位置，零添加酱油海天及千禾陈列最广，呈现双寡头局面，低盐酱油李锦记独占鳌头，但欣和六月鲜轻盐酱油也已经开始铺货，有机酱油千禾、海天、李锦记、欣和等均已进场。
头部品牌酱油货龄接近，海天新鲜度明显提升，千禾货龄同比去年有所增加。根据草根调研反馈，今年春节期间部分地区，海天配备导购积极拉动销售，海天库龄同比降低，多数地区整体在3.5-4.5月左右 (前年/去年同期约4月/5月)，味极鲜系列大包装货龄相对更好，整体动销较好，库存压力确实得到一定缓解。厨邦产品货龄略优于海天，基本在3.5个月左右，李锦记新鲜度相对落后，草根调研反馈货龄有所提升，而千禾由于去年受零添加事件影响导致货龄极低基数，对比看今年产品新鲜度有所下降。
2、醋：库存略有增加，零添加渗透率提高
区域性差异依旧明显，零添加渗透度进一步提高。根据多地草根调研反馈，各地食醋品牌仍旧以恒顺与其他地域性品牌为主，其中安徽淮北、江苏南通、上海等地恒顺货架资源显著更优，恒顺醋货龄多在2-4个月，相较上一年（1-2月）有一定提升。云南腾冲偏好保宁醋、山西老陈醋，重庆以千禾、三不加、保宁为主，浙江台州宝鼎康乐醋动销良好，山西太原当地陈醋品牌占主流，四川成都则反馈保宁醋陈列相对更多，千禾、海天、李锦记等醋类亦有陈列。此外，调研观察到各品牌零添加陈醋铺货普遍增加，但动销一般，如江苏南通主打“零添加”的千禾生产日期在9-11月。
乌江榨菜整体陈列依旧最优，但新品铺货动销不及预期。铺货端，乌江榨菜多分布在商超最醒目陈列位，占榨菜陈列区域1/3及以上，空架率较高，仅山东潍坊等个别地区反馈乌江陈列资源不佳。库龄端，乌江榨菜当前终端库龄多在3-5个月，与去年同期基本持平。动销端，乌江单价略高于其他品牌且无配套促销活动，主力榨菜（80g）在3.5-3.8元左右，新品动销一般，四川成都减盐萝卜干、榨菜酱等库龄较老。
4、复合调味品：底料地域表现分化，颐海动销较优
火锅料竞争仍激烈，颐海动销相对最优，天味地域分化明显。从草根调研来看，各地区火锅底料铺货及动销差异较大，地域品牌、餐企、商超自有品牌均有布局，其中西南地区本土品牌陈列较多，华东地区海底捞及天味占优。整体来看，火锅底料竞争较为激烈，格局较为分散，小龙坎、德庄等火锅品牌入局，但今年基本无大面积推广活动，浙江台州、安徽淮北好人家复调产品折扣力度在7折-8折不等。从库龄来看，海底捞日期相对更优，多在1-2个月左右；天味地域分化明显，在安徽淮北、四川成都表现更佳，普遍在1-2个月左右，而在云南腾冲、山东潍坊库龄相对较长。天味鱼调料同比变化不大，好人家群众基础更优，而大红袍加速渗透，江苏、浙江、安徽等地均有陈列。
1、非乳饮品：龙头强化礼盒布局，东鹏预计动销旺盛，RIO推广更加均衡龙头加大礼盒装布局，礼赠饮料中高性价比受欢迎。春节期间可乐、鲜橙多、椰汁等传统节庆饮料堆头陈列明显，养元铺货力度较大并通过折扣、赠品吸引消费者，动销表现较好；东鹏、农夫等主打即饮场景的饮料龙头亦加大礼盒装布局：东鹏小金罐礼盒在湖南下线市场铺货力度大，农夫NFC果汁礼盒主攻中高线，福建、山东的二线以上城市均可见明显堆头陈列。此外，礼赠场景下高性价比饮料受到欢迎，如山东等部分地区东鹏礼盒动销优于红牛、折扣力度更大的六个核桃销售优于露露，且节后出现断货。椰子水、无糖茶等风口概念陈列增加，大包装迎合性价比及家庭消费。椰子水、无糖茶相关产品在货架上的陈列面占比明显增加，甚至可见相关品类集合堆头。品牌与SKU数量亦明显丰富，椰子水可见if、三麟、馋大师、春光等品牌，无糖茶消费者对头部品牌认可度较高，三得利、东方树叶货架空置情况及货龄优于其他品牌。此外，东方树叶、三得利、脉动多推出大包装或连包产品以迎合性价比及家庭消费，湖南、海南低线市场可见东鹏菊花蜜等铺货。东鹏营销发力，网点下沉铺货明显强化，预计春节动销旺盛。春节期间东鹏全国化营销发力，草根调研反馈，海南、贵州等地景区及多地高速公路沿线，可见醒目的东鹏特饮、补水啦广告牌。同时公司网点下沉铺设力度较去年明显强化，除了增加堆头铺设，多地商超、景区、人流量较大的步行街边可见冰柜陈列，在湖南乡镇许多超市有新品多喝多润铺货、甚至炒粉与烧烤店内也见到东鹏陈列。公司全国化营销大力推进，配合网点下沉力度，以产品矩阵形式充分把握返乡、礼赠、旅游等场景需求，预计春节期间动销旺盛。
RIO陈列仍显著占优，3-5-8推广力度更加均衡。预调酒品类中，RIO商超陈列依旧占优，零食量贩渠道可见产品销售，折价力度合理（约为商超8-9折）且包装与商超不同，有利价格体系与品牌形象稳定。与去年强爽爆火热销相比，今年强爽、清爽、微醺货龄无明显差异，公司对三大单品的推广力度亦更加均衡，可见“喝强爽赢金条”与清爽明星代言宣传牌，陈列面仍是上微醺≈强爽＞清爽，但清爽折扣力度通常略大于微醺与强爽。
2、保健食品：药店面向中老年产品热销，益生菌库龄同比延长 药店面向中老年产品热销，益生菌热度同比回落。保健品行业经历23Q1疫后需求高涨至回落平稳后，消费者健康意识仍有所提升。今年面向中老年人的产品销售更好，预计主要系由于保健品消费礼赠属性比去年更加明显（去年疫后自用需求相对较高），如蛋白粉类产品可帮助中老年人提升免疫力，钙维生素D维生素K软胶囊、健力多等产品有益骨骼健康，库龄大多短于去年，表现优于褪黑素、辅酶Q10等品类。益生菌产品方面，去年XBB毒株影响消化系统带动热销，今年则有所降温、库龄相对较长。速冻食品今年整体热度平稳，米面制品动销强于火锅料。今年返乡人群同比增加，但整体速冻需求相对平稳。据草根调研反馈，汤圆和水饺仍然是主要铺货品类，预制菜铺货规模小于其他速冻，米面以三全和思念为主，火锅料主要为安井、桂冠、雨润、三全、海霸王、海欣。部分城市如淮北、无锡、台州速冻竞争较为激烈，折扣力度较大，其余城市主要以配合商超的满减活动为主。值得一提的是，在零售量贩店里也开始上线速冻食品如皇家小虎。分品类看，速冻米面制品动销优于火锅料，两者库龄基本在2-3个月；预制菜动销一般，部分产品生产日期基本仍在23Q3，但今年除夕不放假叠加预制菜宣传力度增强，一线城市预制菜过年期间动销环比提速，调研反馈年轻人对预制菜的接受程度更高，中老年人接受程度一般，消费者教育仍需加强。 安井各线城市渗透情况较好，散装火锅料热度更高。安井火锅料系列、米面制品、预制菜系列在调研各线城市均有铺货，且部分陈列位置较明显，火锅料普遍有独立冷柜陈列，部分城市还配备有专门的导购员，冻品先生渗透率提高，南通、无锡、太原均观察到冻品先生铺货。动销方面，据草根调研反馈，安井散装系列动销优于锁鲜装系列，散装补货频率更高，火锅料产期基本在23年12月至24年1月，促销力度增强，多地推出“满49减20”，“小厨满30减10” 等促销活动，锁鲜装部分产品折扣至9.9元。1）白酒：价值布局，首选“老四大”。无论是短周期跟踪反馈，还是长周期白酒运行逻辑重构，老四大酒企稳增驱动力底牌仍足，但名酒向下挤压会更加明显，从回款、库存等都会显现剧烈分化。而市场对消费复苏预期普遍较弱，板块估值已极具性价比，短期蕴含超跌反弹机会，长线价值凸显。标的上：首先聚焦确定性核心龙头茅台（经营底牌充足，业绩稳若泰山，中长期价值凸显）、汾酒（动销有望延续惯性式较快增长）；其次算清底线价值，寻找超跌修复，推荐五粮液（动销优秀，价值底线较高）和老窖（经营稳健性和报表持续性仍确定）；持续推荐区域龙头，市场相对景气、业绩仍有确定性的古井、今世缘。2）大众品：精选结构弹性，把握超跌机会，龙头定价重构。一是中期逻辑确定且兼具弹性的饮料板块，包括东鹏（势能强劲余力充足，高成长持续性无虞）、中炬（困境反转）；关注新品驱动逻辑百润。二是短期超跌且中长期逻辑清晰的餐饮供应链和啤酒，包括立高、安井、华润、青啤等。三是中低速时代消费龙头定价范式切换，优选自由现金流优秀的高股息率龙头，推荐伊利、关注双汇等。需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、草根/渠道调研存在一定误差等。组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、高级分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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