中泰电信研究员吴鹏在近期调研逆变器公司后，更新了光伏板块的投资观点。当前看好光伏板块整体反弹机会，尤其是业绩确定性高的辅材类公司，如银浆、跟踪支架等。同时，推荐关注异质结技术和拓扑抗新技术领域的公司，预计这些公司盈利水平将超过行业平均。库存方面，大部分企业预计一季度或二季度能完成去库存。需求侧，出口数据显示美国、中东、印度及巴西市场增速较高，建议投资者关注非中国非欧洲区域的增长潜力。• 市场展望：目前对光伏板块整体反弹机会持积极态度，特别是在辅材类公司中业绩确定性较高；• 业绩焦点：推荐关注具有业绩确定性的辅材类公司，如银浆、跟踪支架等，以及异质结和拓扑抗新技术领域的公司；• 库存情况：多数企业预计最迟到二季度可完成去库存，且从去年二季度开始已经持续了约两个季度；• 需求动向：出口数据表明美国、中东、印度和巴西市场增速显著，建议关注这些非中国非欧洲区域的市场；阳光电源四季度业绩超预期，实现约 26 亿人民币，高于市场预期的 20 亿人民币。全年逆变器出货量达 130 个吉瓦，其中四季度约 40 个吉瓦，符合市场预期。储能板块四季度净利率良好，对公司业绩贡献显著。展望 2020 年，公司预计业绩将同比增长，海外市场成为主要增长驱动力，尤其是美国市场在储能出货量上表现突出，预计可能翻倍至 20-24 个吉瓦时。同时，预计到 2023 年，在高汇率影响下仍有盈利增长。上海电气公司四季度净利润预计达到数亿，并预期 2024 年业绩接近 6 亿。北美、欧洲和中东市场将成为公司新增长点，特别是中东市场有望实现突破。公司过去两年积极拓展海外业务，相关费用已反映在报表中。2024 年，海外市场放量及规模效应预计将提升业绩弹性，盛虹股份四季度业绩也超出市场预期。• 业绩亮点：阳光电源四季度业绩约 26 亿人民币，超出市场预期的 20 亿人民币；• 产品出货：全年逆变器出货量达 130 个吉瓦，四季度约 40 个吉瓦，符合市场预期；• 储能板块：四季度储能净利率良好，对业绩贡献显著；• 2020 年展望：预计业绩同比增长，海外市场成为增长驱动力，尤其是美国市场在储能出货量上可能翻倍至 20-24 个吉瓦时； 分析显示，公司在储能逆变器和传统电能资源设备等业务领域保持稳健，预计 2020 年将实现约四五十的同比增速。充电桩和储能业务的快速增长是业绩弹性的主要来源，同时公司在北美市场的表现尤为突出，预期在该地区能够贡献显著的业绩。公司的电能质量设备和电池检测设备也将每季度贡献稳定的业绩。此外，公司在地面建设和通讯装备方面的业务预计将在未来两三年内保持快速增长，特别是美国市场的增量预计将带来较大的业绩弹性。整体而言，公司被视为在光伏板块情绪升温时的优质配置选项。• 业务稳健：公司在储能逆变器和传统电能资源设备等业务领域表现稳健；• 增速预期：预计 2020 年公司将实现约四五十的同比增速；• 业绩弹性：充电桩和储能业务的快速增长成为业绩弹性的主要来源；• 北美市场：公司在北美市场的业绩预期显著，尤其是逆变器业务；逆变器行业在 11 月和 12 月连续两个季度出现环比改善，特别是 12 月份欧洲区域，尤其是德国的出口数据首次显示环比增长。四季度业绩预期与三季度相当，市场沟通显示 2023年全年增速有望达到 20-30%。1 月份储能产品出货量显著增长，主要得益于南非市场的需求回暖。公司针对欧洲市场推出新产品，预计将带来新增长点。家电业务保持稳定，电子包装业务预计将放量，整体业绩预期约为 20 亿。红海事件可能导致 1 月份排产货发货提前，但一季度整体改善幅度尚未有明确指引。• 市场趋势：逆变器行业在 11 月和 12 月表现出环比改善，尤其在欧洲区域；• 业绩预期：四季度业绩预期与三季度相当，2023 年全年增速预计为 20-30%；• 产品出货：1 月份储能产品出货量大幅增长，南非市场需求复苏；• 新产品推出：公司推出针对欧洲市场的新产品，预计将创造新的增长点；分析显示，2023 年光伏行业的出货和排产情况正在改善，预计业绩增长确定性较高。2020年预计实现 13 亿的业绩，而 2023 年则预计达到 10 亿。尽管俄乌战争等因素影响了市场情绪，阳台光伏等应用场景需求强劲，预计今年业绩将有 20%-30%的增速。逆变器出口看到海外需求缺口，特别是欧洲市场，预计下游自然增长将支撑同比增速。四季度逆变器相关公司如阳光电源、上海电气等业绩超预期，整体行业景气度良好。展望 2024 年，当前估值普遍在 20 倍以下，建议重视光伏板块投资机会。 • 业绩预期：2023 年光伏行业业绩增长确定性高，预计达到 10 亿；• 市场动态：俄乌战争等因素影响市场情绪，但阳台光伏等应用场景需求强劲；• 增长预测：2020 年业绩预计为 13 亿，预计今年业绩将有 20%-30%的增速；• 逆变器表现：四季度逆变器相关公司业绩超预期，行业景气度良好；
