关键词 | 石化行业 12月好于预期
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核心摘要
● 需求端淡季显韧性，景气指数稳中波动
12月，需求端韧性超出预期，在欧美节日需求增多的支撑下，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业淡季显现出较强韧性，景气指数环比反弹超过4个百分点。受我国大范围降温和寒潮影响，客货运输和生产条件受限，燃料加工业、石油和天然气开采业景气指数环比双双下降，符合季节特征。
剔除季节因素的影响，石油和天然气开采业略显低迷，景气指数同比增速下降7.59%；其他3个行业景气指数同比增幅均超过8%，再次确认了复苏的态势。未来随着气候转暖和节日出行需求的增加，燃料加工业预计会持续处于偏热区间。
热点聚焦
● 美联储继续维持利率不变 预计2024年降息3次
12月14日，在全球通胀快速回落、衰退预期升温的背景下，美联储宣布暂停加息，这是连续3次议息会议保持利率不变，符合市场预期。本次议息会议上，美联储首次提及降息，点阵图显示，过半美联储官员预计2024年至少降息3次，但美联储主席鲍威尔仍措辞谨慎，拒绝宣告抗击通胀胜利。跟随美联储货币政策，英国央行、欧盟央行均保持利率不变。
美联储释放货币政策转向信号之快超出市场预期，对冲基金和大型投机者美元期货头寸转为净空头。受此影响，美元指数从12月初的104点附近下降到当月月底的101点，黄金价格维持在2000美元/盎司高位，非美货币汇率明显走强。
指数数据
景气区间
建议及提示
●风险提示
美联储保持利率高位和执行缩表计划下，美元流动性转入实质紧缩区间，地区冲突风险外溢和大选年加剧了全球供应链风险，大宗商品市场居于货币和供应的双重风险中，价格双向大幅波动将成为常态。
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石油和化工行业景气概况
2023年12月，石油和化工行业景气指数微幅回落，降至100.97，较2023年11月下跌0.12个百分点，但仍处于正常偏上区间；较2022年12月上涨6.12个百分点，同比增速较11月上涨0.6个百分点（见图1）。在剔除季节性因素影响后，仅石油和天然气开采业景气指数同比下降7.59%，燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数同比分别增长12.90%、8.35%和9.72%。
图1 石油和化工行业景气指数运行趋势（历史平均水平=100）
表1 景气指数（总指数与分指数）变化情况
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热点分析及未来展望
在全球经济增速放缓，衰退预期升温的国际大环境下，中国经济在淡季中显现出良好的韧性。
从政策方面看，12月中共中央政治局会议、中央经济工作会议先后召开，会议提出了2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的总体要求，强化宏观政策逆周期和跨周期调节措施，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。另据财政部消息，中央增发的1万亿元特别国债的第一批2379亿元已经下达，资金全面覆盖灾后地区高标准农田建设、重点自然灾害综合防治等多个方面。
从出口方面看，以美元计价，11月出口额为2919.3亿美元，同比增长0.5%，为2023年4月以来首次实现正增长。从出口目的地看，对金砖国家出口呈现大幅上升的态势，较好地弥补了美欧市场消费不足的缺口。对企业的调研显示，12月出口意向仍然向好。以沿海地区出口导向型的中小型民营企业为主的财新PMI对外需变化更为敏感，12月财新制造业PMI为50.8%，升至4个月以来的新高，已经连续两个月位于扩张区间。2024年是美、日、英、印等多个国家的大选年，从历史经验来看，“竞选经济”（包括竞选用具、竞选期间的相对宽松的金融环境、市场预期改善等）对出口具备较好的拉动作用。
从房地产方面看，12月21日召开的全国住房城乡建设工作会议明确了2024年房地产和基建行业的发展方向和重点任务。会议指出，构建房地产发展新模式，建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制，完善房屋从开发建设到维护使用的全生命周期基础性制度，实施好“三大工程”建设，加快解决新市民、青年人、农民工住房问题，下力气建设好房子，在住房领域创造一个新赛道。根据中国人民银行数据，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。市场预计，新增的3500亿元PSL并将会着重支持房地产“三大工程”（保障性住房、平急两用设施、城中村改造），这将为2024年中国房地产市场打开新的局面，建材板块和金属板块的价格将会明显上升。
12月，石油和化工行业在需求端向好的支撑下，整体运行平稳，呈现出淡季不淡的复苏特征，超出市场预期。从景气指标来看，成本利润率处于持续的修复中，生产热度保持平稳，存货周转率略有下降，行业总体表现稳中向好。在政策、出口、房地产三重利好支撑下，2024年一季度有望迎来开门红。从全球来看，美元流动性进入实质紧缩区间，全球经济动能进一步放缓，地区冲突仍在升温，外部风险仍然较高。石油和化工行业与全球市场联系紧密，应对外部风险溢出保持警惕。
附录：
1.指数结构
2. 景气区间
3.景气指标说明
生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。
成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。
存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。
