邢自强来源：中国首席经济学家论坛
挥别2023，迎来崭新的2024。新的一年，全球经济和市场是否会迎来拐点，有哪些机遇和挑战？近日就这些备受关注的话题，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强接受了《中国基金报》专访。
2024年，美国经济能否“软着陆”？
经历了几年的通胀困扰，最近美国通胀出现了回落的势头。同时，就业市场也有所冷却。这让美联储有了放松货币政策的空间，也给全球货币政策的放松打开了空间。
现在10年期美国国债收益率及其他价格指标反映，市场预期美联储很快就会降息。但我们觉得可能不会像市场想象得那么早，美联储还会“让子弹飞一会儿”，第一次降息可能会在2024年6月，下半年开始步伐加快，全年降息幅度会达到100个基点左右。
同时，美国也将退出宽松的财政政策。尤其2024年美国进入大选年，预计美国政府不会再像过去三年那样采取比较慷慨的财政刺激。新冠疫情期间，美国的财政刺激政策层出不穷，使得财政赤字占GDP的比例过高，这种状况不大可能长期维持。
因此，我们认为美国经济会“软着陆”，即经济增速从2023年的2.5%左右回落至2%左右，但不会衰退。
2024年美国房地产市场前景如何？
和之前几轮美国经济大调整时相比，美国的房地产及金融体系资产负债表错配的程度是比较轻的。房地产市场并没有像2008年的次贷危机时那样，充斥着零首付等大量的高杠杆产品，居民负债比率并没有急剧上升。金融领域虽然出现了硅谷银行风波等一系列风险事件，但其规模也不足以触发大的系统性风险。一些大家关注的商业地产和低评级企业债虽然有一定的风险，但体量和2008年金融危机时不可同日而语。
2023年中国经济的复苏充满波折。你对中国2024年经济增长作何预测？
2024年中国经济将见底回升，温和复苏。但复苏的过程可能仍会充满波折。中国正面临“3D”挑战。首先是债务（debt)，特别是房地产和地方融资平台的高债务高杠杆需要消化。第二是通缩（deflation）或者说低物价的压力，CPI和PPI显示了产能过剩、需求不足等问题。第三是人口（demography)，出生率下降和老龄化问题对经济的影响开始显性化。这三大因素交织在一起，给中国经济带来了结构性的困难和挑战。
2024年，中国政府是否会进一步加大经济刺激力度？
2023年7月底中央政治局会议之后，政府在化解地方政府存量债、改善居民预期、稳定房地产市场、释放民企活力等四个层面推出了一篮子政策，让经济活动的多项指标在8月之后企稳回升。
中央经济工作会议提出了“三大工程”。其中加快推进保障性住房建设和城中村改造，迫切需要财政和金融手段予以支持，也有助于稳住房地产市场需求。“平急两用”公共基础设施建设，我们认为更多的是跟新能源转型相关。
2024年中国经济的表现很大程度上取决于政策力度。如果政策力度进一步加强，特别是用中央政府加杠杆的方式，来帮助地方融资平台和房地产行业去杠杆，将进一步巩固经济的回升。
如果政策力度得到加强并持续发力，2024年的物价水平将回升，使得名义GDP增长回升，这将意味着企业和投资者最看重的企业利润率将回升。
消费、投资和出口这三驾马车哪个将成为2024年拉动中国经济增长的主要动力？
2023年，在低基数效应下，消费增速强劲。展望2024年，鉴于政策力度会加强，消费增速预计将维持在4%-5%的水平，对拉动经济增长作出较大贡献。但消费很难恢复到疫情前的合意水平。一方面消费的提升需要靠就业市场回升带来的收入提升。另一方面，当前较低的PPI和CPI反映的是企业投资和个人消费信心不足，需要更大的外力去提振信心，打破负反馈循环。例如，增加面向包括农民工在内的新市民的医疗、养老等基本公共服务，将有助于减少预防性的储蓄，释放消费潜力；西方经济体直接向市民发放现金或消费券的做法也值得借鉴。
受房地产和地方融资平台去杠杆的影响，投资增长的韧性会弱于消费。
我们对出口持谨慎乐观态度。鉴于欧美经济增长会放缓，其进口需求可能会有所回落，进而影响中国的出口。所幸美国经济预计不会“硬着陆”，不会对中国产生类似2008年次贷危机那样的巨大外围冲击。此外，中国的高端制造业，尤其是新能源领域，在全球出口市场的竞争力和份额还在不断提升，也有助于稳住中国出口的基本盘。所以我们预期2024年出口增长相较2023年会温和反弹，净出口对GDP增长的贡献可能会从2023年的-0.7%反弹至2024年的0.3%。
从结构上来说，2024年拉动中国经济增长的主要动力依然是消费，消费占比依然最高；但投资和出口都会好于2023年，边际拉动作用提高，也不容忽视。
你对2024年人民币汇率走势作何预测？
2024年影响人民币走势的两大因素，一是美联储降息的幅度和时点，二是中国经济复苏的幅度和时点。如果美联储快速多次降息，同时中国经济稳步复苏，人民币将缓慢走强。
长远看，人民币汇率将取决于中国是否能够较快地通过结构性改革，打破“3D”挑战。很多人会将中国当前面临的挑战类比上世纪90年代的日本，我们认为，当前中国的增速更高，政策空间更大。打破“3D”挑战是人民币汇率走强的关键影响因素。
