展望后市，我们需要思考以下问题：

1、AI是否具备长期机会？

2、产业周期轮动逻辑下，TMT哪些领域在当下最为受益？

3、TMT中长期投资机会需满足哪些条件？

4、倘若条件满足，调整又已经较为充分，当下是否应该抹去“悲观情绪”，迎接新一轮TMT投资机遇？

5、倘若TMT再起，我们又该如何甄选细分赛道？

回溯：史上三轮TMT行情背后的逻辑与启示。

AI产业趋势依然向好，“红利”或将流向下游产业链。（1）下游应用端市场有望直接受益于通用性、泛化性更强的大模型所带来的应用场景的拓展和应用功能的丰富，以及降本增效逻辑下的盈利改善。

（2）下游应用“繁殖”亦将加速上游需求。显然，TMT中最直接受益于AIGC应用端的便是传媒、计算机。

TMT再起，何以更看好传媒？

（1）传媒>计算机，盈利回升持续更强、弹性更大。基于TMT财务分析，传媒、计算机改善尤为突出。（2）机构资金助推，有望提升“传媒”新一轮行情的高度。目前传媒、计算机仍处于低配，其中传媒低配更为明显且持仓占比历史分位数仍处较低水平（约34%），或意味着传媒的机构持仓占比仍具有较大提升空间。

在当前TMT二次回调所持续的时间和下跌幅度均已经达到历史均值水平的背景下，我们认为后续AI板块仍然具备投资机会，但板块表现大概率出现分化。我们结合微观财务和资金面数据，筛选出盈利拐头向好+机构持仓仍有上行空间+估值合理方向：传媒＞计算机。二级行业来看，所筛选出的行业包括：游戏、出版、广告营销、影视院线、IT服务。另外，从中长期的维度来看，AI算力、光模块等细分板块在AI大模型及下游应用需求提升下未来有望具备较强的确定性。

更多调研纪要、会议录音请加星球https://t.zsxq.com/fa6YBeA