研报标题：医药行业周报：CXO景气进入中报业绩兑现期，关注连锁药店同店增长恢复

行业观点：

★ CXO进入利润表兑现期：7月以来康龙化成、昭衍新药、美迪西和药康生物先后发布2026年H1业绩预增公告，从早研（模式动物）到临床前研究（非临床安全评价），CXO景气周期已逐步进入利润表兑现期；康龙化成H1业绩预告中小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%。

★ 实验猴价格上行印证景气：实验猴价格作为安评景气度标志，2025年5月食蟹猴价格从不足10万元/只涨至最近招标价19万元/只；实验猴受制于养殖的长周期限制，目前仍供应紧张，预计中标价格将继续上浮。

★ 药店板块底部修复：全国药店总量持续出清，截至2026年Q1门店数净减少约3400家；供给逐步出清后新开门店节奏放缓，2026年同店客流迎来逐步恢复，根据米内网数据2026年5月店均客流量1686人次（含O2O配送），同比提升5.8%。

重点推荐个股：药明康德、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、益丰药房、大参林、迈瑞医疗

研报标题：养生粉为药食同源风潮下的黄金赛道

行业观点：

★ 治未病理念获政策与公众认同：在"健康中国2030"战略的顶层引领下，居民健康管理的重心正从"疾病治疗"向"主动预防"前移，以"治未病"为核心的食养理念日益获得政策与公众的双重认同；兼具天然属性与科学内涵的药食同源产品正成为满足日常健康管理需求的优选品类。

★ 市场呈现供需两旺：伴随国民健康意识的觉醒和消费能力的提升，市场呈现供需两旺的发展态势；本报告将立足政策红利与消费升级的需求基础，从供给端产品创新、产业链成熟度与需求端消费行为变迁、场景渗透两大维度出发，对养生粉行业的增长逻辑与发展前景进行深度探讨。

★ 西麦食品为消费稀缺标的：西麦食品深耕燕麦赛道30多年，2025年市占率31%居行业第一，通过六五规划及2025-2027年员工持股计划锚定15%的年营收增长中枢；2026年预计营收27.5亿元、归母净利润2.7-2.8亿元，当前PE约20倍。

重点推荐个股：西麦食品、东阿阿胶、同仁堂、云南白药、东鹏饮料、养元饮品

研报标题：资负管理新规正式落地，保险行业迈入资负管理规范化新时代

行业观点：

★ 资负新规落地：8月21日《保险公司资产负债管理办法》落地，保险行业迈入资负管理规范化新时代；2027年1月1日实施，核心目的为防范资产负债错配风险、提升管理能力，关注期限结构、成本收益、流动性三大匹配。

★ 投资余额超40万亿：保险投资余额超过40万亿，二级权益占比创历史新高；寿险公司监测利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率四项指标；头部寿险公司影响偏正面，中小公司面临调整压力。

★ 高股息配置吸引力提升：高股息股票配置吸引力提升，但头部公司已持续增配，短期影响有限；长期推动降低负债成本、优化久期结构、缓解利差损风险；险资增配高股息仍有空间，长久期利率债配置节奏更好。

重点推荐个股：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保、友邦保险

研报标题：国防军工行业：民用航发高景气持续，建议关注航空外贸转包

行业观点：

★ 传统军工迎来订单确定性：随着下半年"十五五"规划预期增强、2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放；当前行业仍处修复早期，重点在于传统平台链由预期压制转向基本面改善，航空装备、导弹及上游零部件方向值得重点关注。

★ 商业航天催化密集：商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢；三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，下半年有望在板块内部形成阶段性轮动主线。

★ 军贸有望在下半年重新点火：军贸是"十五五"期间的重要增量方向，随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装备等方向有望重新获得资金关注；军工企业凭借高可靠性切入连接器、MLCC、功率器件等环节。

重点推荐个股：航发动力、中航沈飞、中航西飞、应流股份、菲利华、航天电器、振华科技、广东宏大

研报标题：卫星互联网迎催化：低轨星座组网进入加速期

行业观点：

★ 上海规划力推卫星互联网：8月26日上海市政府办公厅印发《上海市战略性新兴产业发展"十五五"规划》，促进卫星互联网与北斗、6G、AI融合发展，加快"千帆星座"低轨通信卫星组网；当前全球卫星互联网建设进入加速阶段，组网需求有望释放。

★ 可重复使用火箭突破：随着可重复使用火箭技术持续突破，卫星互联网组网需求有望释放，商业航天产业化进入加速期；2026年我国多款液体火箭将密集首飞及回收试验，有望大幅降低发射成本，加速星座建设；2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。

★ 细分方向投资机会：建议关注：1）火箭环节：发动机、箭体结构等高壁垒领域；2）卫星环节：载荷、天线及激光通信终端；3）地面设备：民用终端及手机直连技术；4）运营服务：具备稀缺牌照资质的公司；2026年起我国将正式进入卫星互联网高频组网阶段。

重点推荐个股：中国卫星、航天电子、华测导航、国博电子、上海瀚讯、铂力特、斯瑞新材

研报标题：可控核聚变：工程化落地拐点，关注核心环节国产替代机会

行业观点：

★ 技术、资本、政策与需求四重驱动：当前可控核聚变加速迈入工程化落地拐点，建议优先布局产业链价值集中的上中游赛道：一是上游高温超导材料，是紧凑型装置核心破局变量；二是中游超导磁体、真空腔体、钨基偏滤器、特种脉冲电源等核心设备。

★ BEST等装置密集招标：国内BEST、CFEDR等重大装置密集招标，国产配套厂商或将率先兑现订单红利；据聚变新能官网，聚变园区招标近88亿元；预计未来3-5年是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1470亿元。

★ 长三角联合体攻关：由中国聚变能源有限公司等9家企业组建的长三角创新联合体将围绕中国环流四号聚变装置需求，形成高温超导强场托卡马克磁体研制能力与工程化技术体系，目标是2028年前建成首条25T高温超导强场磁体研制和测试线，2030年前完成原型磁体研制。

重点推荐个股：联创光电、永鼎股份、东方电气、上海电气、应流股份、合锻智能、中钨高新、炬光科技

研报标题：量子计算：下一代重要计算范式，多行业应用打开长期空间

行业观点：

★ 量子计算处于关键演进阶段：量子计算利用量子叠加、纠缠与干涉等特性，在部分高复杂度问题上具备突破经典计算能力边界的潜力；当前量子计算正处于由NISQ向FTQC演进的关键阶段，未来或以CPU+GPU+QPU异构融合的形式嵌入现有计算体系。

★ 市场规模有望快速增长：据光子盒预测，全球量子计算产业规模有望由2024年的50.4亿美元增长至2035年的8077.5亿美元；金融服务、生物制药、人工智能、材料科学、物流运输、能源等领域具备长期应用潜力，量子计算有望成为下一代重要计算范式。

★ AI与量子融合：AI算力需求被财报二次确认，英伟达数据中心收入890亿美元、同比+117%，叠加2万亿美元云订单和AWS追加200万台GPU，直接夯实了"AI算力高景气"这一底层逻辑；国产算力底座作为重要配套，景气度或同步受益。

重点推荐个股：国盾量子、科大国创、神州信息、中国长城、浪潮信息、中科曙光、紫光股份

研报标题：锂电半年报需求指引乐观，材料涨价拐点已至

行业观点：

★ 锂电电芯需求指引乐观：锂电电芯企业普遍给出较当前市场预期显著更乐观的27年需求判断；材料企业则以强势业绩表现及对下半年经营情况的乐观指引，验证整个锂电行业景气修复的真实性与当前旺季的高景气；2026H1我国动储电池销量同增48.6%，预计全年达3TWh。

★ 材料涨价拐点确立：锂电材料整体呈现供不应求趋势，2026H2预计进入上行通道，电解液、隔膜、铜箔价格已率先回升；新技术方面，钠电、磷酸锰铁锂加速放量，固态电池行业标准加速落地；天赐材料、尚太科技、湖南裕能等企业盈利有望改善。

★ 固态电池与回收政策催化：8月全市场锂电总排产304GWh环比+7.4%、储能电芯排产125GWh，龙头314Ah储能电芯报价上调2.17%涨价潮启动；宁德宜宾全固态中试线8月通线（500Wh/kg）、比亚迪重庆20GWh量产线三季度开工，固态由技术可行走向经济可行；2030年废旧动力电池综合利用量力争达到百万吨级以上。

重点推荐个股：宁德时代、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、亿纬锂能、阳光电源、比亚迪

研报标题：创新药出海之势长风破浪，景气上行踏浪而来

行业观点：

★ 国内创新药加速崛起：近年国家多举措全链条支持创新药发展，叠加国内得天独厚的人才储备和研发效率等多维优势，国内创新药持续加速崛起且逐步具备全球竞争力；与此同时海外MNC陆续面临专利悬崖困境，对外采购和扩充创新管线需求与日俱增。

★ BD出海规模持续扩张：国内创新药企顺势而为，以海外授权BD等形式实现创新出海，创新药有望开启新一轮高景气周期；2026年上半年出海交易总金额同比增长34.5%，全球占比已超30%，BD首付款占比升至40%为内需核心增量。

★ 重点赛道机会：肿瘤领域关注二代IO、IO+ADC联用、双载荷ADC、panRAS分子；代谢领域关注MASH口服小分子、减脂增肌、胰岛素周制剂；CNS领域不乏重磅大单品管线，期待更多高价值BD交易落地；2026年Q2起迎安评CRO业绩拐点。

重点推荐个股：百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰、康诺亚、药明康德、凯莱英