一天吃透一个板块：医药行业创新药报告

国内创新药 BD 出海格局发生明显转变，行业从早期以引进海外管线为主，逐步转向对外授权输出管线，交易规模、单笔交易价值持续抬升，国产创新资产全球定价由折价逐步向平价、局部溢价过渡。治疗领域上肿瘤依旧是出海基本盘，自免、代谢、心血管等慢性病赛道的 BD 交易活跃度持续提升。
海外大型药企面临专利到期带来的业绩缺口，需要外部管线补充，国内创新资产成为其管线引进的重要来源，尤其在 ADC、双 / 多抗、二代免疫治疗方向合作较多。出海授权资产质量有所提升，交易管线从早期临床前项目，更多转向临床中后期品种；分子类型也从传统小分子拓展至双抗、ADC、小核酸等多条前沿技术路线。
国内创新药研发具备成本与效率优势，依托工程师红利，在多个前沿技术管线布局数量处于全球前列。国内临床试验规范化水平提升，全球多中心临床数据不断产出，海外授权项目终止退货的整体比例有所回落，已有多款国产原研创新药完成海外主要市场获批。
展望产业发展，未来 5‑10 年行业进入美元化兑现周期，短期 BD 首付款、里程碑收入逐步落地；中长期随着多款创新药海外 III 期临床完成、境外申报上市，海外销售分成有望兑现。行业同时存在多重不确定性，包含临床研发失败风险、海外商业化推进不及预期、跨国药企战略调整、跨境合作条款变动等制约因素。

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数据，内容来源：浙商证券-医药行业创新药资产美元化系列报告：创新药，新市场，新估值
梁善成 从业登记编号:S1130123050028