• 动力煤供需紧平衡，价格中枢获支撑：2024年动力煤产量小幅下滑，但进口补充有限，叠加火电主导地位稳固及煤化工需求景气，全年供需预计保持紧平衡；尽管电厂高库存短期压制煤价，但迎峰度夏、迎峰度冬将驱动补库需求，煤价中枢有望回升。

• 炼焦煤供给收缩预期强化，强政策预期提振价格：受安监趋严与山西复产缓慢影响，炼焦煤产量同比下降近10%；虽蒙煤、俄煤进口增长，但整体供给趋紧。叠加“稳增长”政策加码、地产与基建端用钢需求改善预期，钢焦企业利润修复将带动补库，推动煤价走出弱势。

• 进口政策与地缘格局重塑成本曲线：2024年起恢复煤炭进口关税，动力煤6%、炼焦煤3%，显著抬升非自贸协定国进口成本；但澳煤享受零关税形成价格优势，成为进口增量主力，尤其动力煤领域对国内市场形成结构性补充。

• 高股息+低估值红利资产受资本青睐：煤炭板块PE（TTM）仅12.5倍，处于全行业末游，PB 1.5倍处中游，具备显著安全边际；龙头企业如中国神华、陕西煤业凭借长协锁定、现金流充沛，持续高分红，契合当前市场对“央国企估值修复”的偏好。

• 交通基建升级推动蒙煤进口放量：蒙古策克口岸跨境铁路按中国轨距建设，预计2024年三季度贯通，年过货能力有望提升至3000-3500万吨；叠加蒙煤高性价比，甘其毛都口岸日通关量创新高，炼焦煤进口格局将进一步优化。

• 电力需求韧性支撑非电用煤增长：甲醇、尿素等煤化工项目受益于油价高位（布伦特近85美元/桶），成本优势凸显，开工率维持高位；叠加算力基础设施扩张推高用电需求，非电耗煤成为动力煤消费重要增长极。