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报告摘要

全球烟草：传统烟草以价补量，新型烟草重塑行业增长。2025 年全球烟草销售额达

9529 亿美元，同比+3 .6%。传统烟草销量进入下行通道，龙头提价与结构升级维持收入；新型烟草销售额达 904  亿美元，同比+14.4%。其中HNB/雾化电子烟/尼古丁袋销售额分别为430/244/92 亿美元，同比+9.1%/+4 .0%/+42.4%，HNB 是无烟化主力品类，尼古丁袋增速最快。未来国际烟草龙头的新型烟草布局进度已经成为决定中长期增长差异的核心变量。

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报告内容

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东吴证券-烟草行业专题报告(二)：新型烟草重塑巨头增长，中国迎来HNB产业机会-260819

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