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文章摘要
行业四重变化,进入新一轮景气周期。1)供给侧:税务监管经历从粗放式到精准式、从抽查式到穿透式的深刻转型,过去部分跨境卖家低报/漏报税收并在海外低价竞争的行为难以为继;我们观察到亚马逊3P卖家集中度持续攀升,头部公司经营扩张、提升份额。2)关税:美国对华关税2026Q2-Q3同比显著降低(关税对存货/盈利能力/现金流等因素构成影响),且关税退税事项稳步推进,行业盈利能力将迎修复。3)库存:通过拆解存货占比等指标,我们发现2020年起跨境电商经历两轮累库、去库周期,目前部分公司已出现库存及盈利拐点,且库存管理能力在经历多轮周期后望进一步强化。4)IPO:近期港交所1+北交所1+深交所3(已提交招股书或已上市),且仍有公司筹划IPO中,本轮IPO以品牌公司为主印证行业趋势。
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东方证券-商贸零售行业跨境电商深度报告4：四重变化驱动反转，细分赛道各有千秋-260815
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