研报聚焦山东三家上市银行投资价值。山东 GDP 全国第三，制造业占比高，基建、产业升级为银行业提供发展土壤，地方债务规模大但整体风险可控，省内存贷款增速高于全国，城农商行数量多，行业集中度持续提升。

三家上市银行分化明显。齐鲁银行、青岛银行净利润增速领先，ROE 表现优异，对公不良出清晚于江浙地区，迎来不良周期末端红利。齐鲁银行依托银政合作、县域金融拓展市场；青岛银行市场化治理，异地扩张能力强，两家均给予 “买入” 评级。青农商行深耕青岛本地，网点资源突出，但受地产扰动，资产质量承压，风险化解仍需时间，给予 “增持” 评级。

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