分析师：陈曦炳 S0980521120001
分析师：彭思宇 S0980521060003
分析师：陈益凌 S0980519010002
分析师：肖婧舒 S0980525070001
报告发布日期：2026年08月25日
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核心观点
产品销售受到一定压力，经调利润快速增长
三生制药2026年上半年实现营收45.26亿元（+3.9%），毛利率为83.8%（-1.5pct），其中产品销售收入34.43亿元，授权收入8.52亿元，CDMO业务收入2.31亿元（+160.9%）；公司实现归母净利润11.47亿元（-15.6%），经调整的经营性归母净利润14.36亿元（+26.5%）。2026年上半年公司的研发费用为6.84亿元（+24.9%），研发费用率为15.1%（+2.5pct）；销售费用为12.07亿元（-25.3%），销售费用率26.7%（-10.4pct）；管理费用为2.68亿元（-5.5%），管理费用率5.9%（-0.6pct）。
707全球多中心临床顺利推进，
国内多个临床研究数据读出
公司的合作伙伴辉瑞已就707开展9项临床试验，包括2项全球3期临床，并计划在2026年内新增子宫内膜癌和尿路上皮癌两项全球3期临床。目前已有11项公开登记的临床研究，预计纳入超过5000名患者，研究覆盖肺癌、消化道肿瘤及妇科肿瘤等多个适应症。公司CDMO基地沈阳德生已经为辉瑞提供临床药品原液，未来将会持续为辉瑞供货用于临床研究。2026年ASCO会议中，707单药用于PD-L1+ NSCLC 1L的国内临床2期研究数据以口头报告形式发布，10 mg/kg剂量下的ORR为68%、mPFS为12.4个月；针对EC 1L的国内临床2期研究数据以壁报形式发布，数据显示10 mg/kg剂量下联合化疗的cORR达到90.9%、DCR为100%；除此之外，今年ESMO会议将会更新707联合化疗用于NSCLC 1L国内临床2期研究的数据。
肿瘤、自免及眼科等领域创新产品进展顺利
截至报告发布日，公司新增2款产品获批上市，益赛拓（IL-17A单抗）在国内获批用于中重度斑块状银屑病，并被纳入2026年国家医保目录初审药品名单；新比澳（IL-1β）于2026年8月在国内获批上市，用于治疗急性痛风性关节炎，针对痛风性关节炎间歇期患者的临床2期研究正在进行；特比澳于2026年7月获得美国FDA批准针对CLDT适应症开展海外桥接临床研究，这是特比澳首个海外注册临床，目前处于临床启动前准备阶段。
风险提示
核心产品降价幅度超预期，创新药研发进度不及预期。
正文内容
产品销售受到一定压力，经调利润快速增长。三生制药2026年上半年实现营收45.26亿元（+3.9%），毛利率为83.8%（-1.5pct），其中产品销售收入34.43亿元，授权收入8.52亿元，CDMO业务收入2.31亿元（+160.9%）；公司实现归母净利润11.47亿元（-15.6%），经调整的经营性归母净利润14.36亿元（+26.5%）。2026年上半年公司的研发费用为6.84亿元（+24.9%），研发费用率为15.1%（+2.5pct）；销售费用为12.07亿元（-25.3%），销售费用率26.7%（-10.4pct）；管理费用为2.68亿元（-5.5%），管理费用率5.9%（-0.6pct）。
707全球多中心临床顺利推进，国内多个临床研究数据读出。公司的合作伙伴辉瑞已就707开展9项临床试验，包括2项全球3期临床，并计划在2026年内新增子宫内膜癌和尿路上皮癌两项全球3期临床。目前已有11项公开登记的临床研究，预计纳入超过5000名患者，研究覆盖肺癌、消化道肿瘤及妇科肿瘤等多个适应症。公司CDMO基地沈阳德生已经为辉瑞提供临床药品原液，未来将会持续为辉瑞供货用于临床研究。2026年ASCO会议中，707单药用于PD-L1+ NSCLC 1L的国内临床2期研究数据以口头报告形式发布，10 mg/kg剂量下的ORR为68%、mPFS为12.4个月；针对EC 1L的国内临床2期研究数据以壁报形式发布，数据显示10 mg/kg剂量下联合化疗的cORR达到90.9%、DCR为100%；除此之外，今年ESMO会议将会更新707联合化疗用于NSCLC 1L国内临床2期研究的数据。
肿瘤、自免及眼科等领域创新产品进展顺利。截至报告发布日，公司新增2款产品获批上市，益赛拓（IL-17A单抗）在国内获批用于中重度斑块状银屑病，并被纳入2026年国家医保目录初审药品名单；新比澳（IL-1β）于2026年8月在国内获批上市，用于治疗急性痛风性关节炎，针对痛风性关节炎间歇期患者的临床2期研究正在进行；特比澳于2026年7月获得美国FDA批准针对CLDT适应症开展海外桥接临床研究，这是特比澳首个海外注册临床，目前处于临床启动前准备阶段。
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