一、中际旭创中报简评：

a. 高速光模块持续放量：上半年光模块销量1899万只，同比+109.8%；整体ASP约2178元/只，同比+36.5%。量价齐升。其中1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心产品。

b. 海外收入为核心增量：海外业务收入约396.15亿元，同比+209.9%，占总营收九成以上，主要受益于北美云厂商资本开支持续加码。

c. 盈利能力提升：毛利率 46.25%，扣非净利率提升至33.1%创历史新高，主要来自高毛利产品占比提升及规模效应释放。

中际旭创中报综合看下来，指标都很好，

除了现金流较差，

和存货、应收、应付周转率大幅下降以外。

2026Q1 经营现金净流入 + 33.68 亿；2026Q2 单季经营现金流‑15.68 亿，二季度是现金流恶化的核心窗口。

（原因：利润大幅增长，但经营现金很少，不是赚不到钱，是营运资本大规模占用现金）。  

二、从中报看光通信行业景气度：

简要分析中际旭创、东山精密和天孚通信的中报：

1.预付账款和应付账款：

预付账款

三家公司的预付款项都有几倍的增幅，说明公司给供应商提前付款订购原材料的资金大量增加，以保障增加的订单及时交货。

中际旭创

东山精密

天孚通信

应付票据和应付账款

中际旭创的应付票据和应付账款合计为125.6亿，去年年底为78亿。大幅增加。从应付账款也能看出来，公司向供应商采购光芯片、电芯片、PCB、无源器件等生产物料大幅增加，同时采用赊销的占比加大。

应付账款：主营业务原材料、物料采购欠款。主要原因是上游原材料紧缺，公司加大备货。Q2物料阶段性紧缺对更大规模生产交付形成制约，光电芯片、EML/CW激光器等供应偏紧。

其他应付款主要包括设备、工程、中介服务费。其他应付款也大幅增加，达到25亿，年初为10亿。

2.合同负债：

三者的合同负债均比较低、占营收比小、增幅弱。但并不是它们的订单少，而是海外超级大客户的商务结算模式决定的，买方强势，几乎不付定金。

3. 应收账款：

中际旭创 ：应收账款暴增。150亿元应收账款，客户是北美头部云厂商，直接坏账概率低，风险点在于回款节奏拉长，现金流吃紧以及汇兑损失风险。

东山精密

天孚通信

4.研发费用：

中际旭创研发费用达到11.53亿：（去年同期为5.85亿）

东山精密研发费用达到7.84亿：（去年同期为5.81亿）

天孚通信研发费用达到1.94亿：（去年同期为1.25亿），天孚通信营收为28.28亿，相对东山精密的277亿和中际旭创的417亿营收少很多，因此它的研发费用的占比更高，达到6.89%。

5.存货

中际旭创和新易盛存货增幅很大。

     三、中际旭创财务分析：