《股市真规则》2:晨星公司的财报基础
2026-08-25 18:29
《股市真规则》2:晨星公司的财报基础这是老陈亲友活动“100本搞钱好书精讲”中的第61本书。 各位书友好，昨天说完了公司的竞争优势，今天我们也要说一下行业。 如果一个行业全体都在收缩，进入了衰落周期；那么即使公司再优秀，也可能不好。比如现在你去投电视机的公司，这就是一个恶性竞争行业，这个行业利润已经无限被压低了。所以，一个失去了竞争力的行业，并不是一个好的长期投资的对象。我们最好投资那些越来越好的、而不是越来越差的行业。 接下来，作者讲了财务报表的知识，并举了一个麦克卖热狗的例子。这挺有意思，如果有兴趣可以拿书来读一读: 麦克借款100美元，那么现金也就增加了100；而花了70美元搭了一个卖热狗的摊位，固定资产就加70美元，现金减少70美元；花20美元买了热狗、面包和调味酱，这都计入存货增加，现金再减少20美元。然后他开始卖出热狗，1美元1个，他卖了30个，用掉了他一半的原材料，有7个人没给钱，这属于赊账。接下来的财报记录是，现金增加23，应收账款增加7，而存货减少10美元。随后他去找超市老板赊账，由于他人缘比较好，老板让他先拿去用。这样他就增加了5美元的应付账款，这是属于负债，相应的资产的存货也增加了5美元。后来麦克做热狗的工具坏了一个，他不得不重新购买，这时候固定资产要从70美元，减去1美元。 此时麦克30美元的收入，10美元的成本，1美元的折旧，他的净利润是19美元，但是他的现金却涨了23美元，这就是财务报表上的秘密了——在报表中收入和成本要求有对应关系，有借必有贷，借贷必相等；但现金流量表就不是这样，它只是记录现金的流入流出，这主要因为各种赊销或者借贷所产生了不同，净利润需要调整一下，19美元现值要加回1美元折旧，再加上10美元卖出的热狗的存货，减去5美元存货，也就是额外购买的小面包，再减去7美元应收账款，也就是赊账的那部分，还要加上5美元应付款，也就是麦克向超市老板赊账的钱——最后其实就等于23美元的经营现金流。假如麦克不允许任何赊销，也不允许自己欠人家钱的话，那么他基本上现金流入和利润是相等的。 三张财务报表各有各的用处:利润表力求把收入和成本匹配，让你知道钱都到哪去了；现金流量表只关心现金的流入和流出，更贴近我们的日常认知，你我的平常是不会说利润的，只会说我钱包里的钱多了还是少了。所以，当你读财报的时候，务必要用现金流量去检验一下利润，假如光有利润而没有现金，那么这个利润就很值得怀疑了。就好比一个人总说自己有钱，但打开他的银行卡一看，一点现金都没有。 假如非给财务报表排个序，资产负债表肯定是最重要的。资产等于负债加所有者权利，负债就是借的钱，所有者权利就是股东出资，两个钱加在一起就是资产。最上面的是流动资产，这里面很多都会转化成现金，只要加“流动”两个字的，一般你就把它看成一年期就可以了，比如流动资产里就有现金及现金等价物，一般就是活期账户上存着的钱或者是买货币基金这些东西，反正就是随时可支取的部分，还有短期投资、应收账款，这都是1年内可以收回来的部分。在应收账款后面通常还有一个坏账准备，这部分钱有很大的可能是收不回来的。 接下来就是存货、非流动资产等。存货一般有几种原材料，半成品以及成品，对于制造业是非常重要的一个科目，如果存货不断增加，就说明销售出现问题了。同样的公司作比较，如果它的存货明显低于同行，则说明它的效率最高。 再往下看就是非流动资产的部分，主要包括固定资产、投资和无形资产。固定资产一般就是土地，厂房，家具设备等，如果2个公司赚钱差不多，当然是固定资产少的那个更好，说明它的资金占用少，以后转型也更容易；如果固定资产很重，这个行业还是一个即将被颠覆的行业，那么它就比较麻烦了。 投资指的是长期债券、或者投资在其他公司的股票上。很多上市公司都交叉持股，投资别人股权的比比皆是；有的时候如果长期投资太重，你就要看看它到底是投了什么，比如要是投了房地产，那现在心里就很慌了。 再有就是无形资产，这里最重要的就是商誉。当一家公司溢价收购另一家公司的时候，商誉就会上升，商誉就是他高价买的那部分。比如当年华谊兄弟10个亿买冯小刚的空壳公司东阳美拉，这10个亿就没地方放，只能进入商誉。投资者应该以极度怀疑的眼光去看待这个事，通常情况下在很长一段时间，资产负债表上的商誉都要高于真实价值的。假如购买来的资产不能有效产生预期中的利润，就要进行商誉减值。比如2016年的电影《我不是潘金莲》没有达到预期，导致华谊的商誉减值5个亿，所以当你看到“商誉”占到资产的比例过高的时候，你就要小心了——这里面估计会有很多猫腻。而我们经常的做法是——把商誉干脆扣除掉，我就当你已经损失了，没有期望也就没有失望。 说完了资产，我们看负债。先是流动负债，还是那个意思1年以内的都叫流动负债。应付账款，就是1年以内要付掉的钱。短期借款也一样，通常都是银行贷款。这部分钱应该跟上面的现金及现金等价物对着看，现金是不是能够覆盖掉流动负债，如果现金比流动负债少，那么这个公司的财务压力就很大了。把日子过得入不敷出的公司，通常都不是什么好公司。 底下是非流动负债，是一年及一年以上的借款，这个要看它的具体年限，当然借来的钱太多终归不是什么好事。 最后是所有者权益，就是股东的出资，总资产减去这些借来的负债就是所有者权益。这部分钱是不用还的，所以没有经营压力。这里面唯一关注的一点就是未分配利润，它表现为股东再投资，也就是说公司替你做主了，把你应该拿走的钱，都放到公司里扩大经营了。这是一个累积账户，如果一家公司没有把赚到的钱全部分红，那么它的未分配利润就会增加，如果它长期亏损，那么未分配利润也会变成负数。 到这资产负债表就说完了，下面看看损益表，我们也叫作利润表。这个表就比较简单了，上来就是收入，也叫作销售收入，或者营业收入。底下是销售成本，也就是创造收入所付出的人工，原材料等等，拿销售收入减去销售成本，就是一个公司的毛利率。生意模式好不好全看毛利率，比如茅台的毛利率高达逆天的92%，其实每瓶酒连包装运输都算上，也就几十块钱的成本；但就是这么个玩意，一大堆人疯抢。一般牛逼的公司有40%毛利率已经很可观了:比如格力电器是30%，伊利股份是34%，同仁堂能达到43%。 再往下看是销售费用，营业费用，管理费用，还有研发费用，这个地方就是藏污纳垢的地方了。一般调节利润都会在这里做手脚，多计一点管理费用，利润就少了。把今年的销售费用挪到明年去，今年利润就会大爆发。所以这就是所谓财技——技术的技，合理合法的记花账，用业绩配合股价的表现。 还有折旧和摊销，比如之前我们说到的热狗店的故事，烤热狗的工具坏了，你就得计入成本。像一些厂房和设备也是按照10年折旧的，一些物流公司的汽车，也是这样。 再往下叫做非经营性损益，这东西水分就更大了，比如有的公司为了保壳，卖了两套房子，非经营性收入大增，利润就出来了。但这种东西没什么意思，大家要看财报的时候一定要把这些非经营性的东西扣除掉。 再往下是营业利润，这是一个相对真实的数字，它就是收入减去销售成本和费用，它展现了经营中的盈利能力，剩下的还有利息收益和费用，以及税负，这些东西都不用看了。在最底下看下净利率，一般净利率高于15%就算是好公司了，当然也不要被它所蒙蔽。净利润除以股份，就是每股盈利，这个相信大家都会看，或者说大家只会看这个——假如连每股盈利都不会看，那就去面壁吧。 利润表的欺骗性很大，每家公司都是精心调整，然后得到一个每股盈利数字，并把这个数字来吹捧一番。这时候高手就会翻开现金流量表看一眼，你说你赚到钱了，那钱在哪呢？现金流量表就是很好的照妖镜， 总结一下，我们一定要看经营活动现金流量，这是由净利润演变而来，如果还不明白，听听我们讲热狗店的那个例子。也就是说经营活动现金流量，是净利润把所有的借贷赊销全都还原之后得到的数字，这个数字是正的，说明公司赚钱了，钱装进了公司的钱包。如果这个数字是负的，说明钱没了，他吹再多的利润也没用。举个例子，老陈开一个小卖部，然后说所有东西可以先拿后付账，结果就是很快销售一空，销售的越快老陈破产的也就越快——因为我压根就收不到什么钱。所以最佳的状况是，现金净流量和净利润大体相等，这就说明它的利润真实可信。 之前也说了，我们计算自由现金流的时候，要用经营现金净流量减去资本支出。资本支出就是公司购买设备，购买其他公司股权所付出去的现金。也就是我们常说的——你赚了多少钱没有用，关键要看你落在手里多少钱？同样是月薪三千，一个本地孩子在家里吃喝，爹妈给准备了房，跟一个打工要自己租房的外地人过的日子完全不同。此外还有筹资活动现金流，红利，偿还债务等，这些都不是特别重要。 财报基础知识我先不讲了，有兴趣的找书来看看，或者去看之前讲过的《一本书读懂财报》，我们曾经详细地分析了财务报表，可以结合着看。