神农集团隶属于“生猪三杰”组合成员，简析中会在适当时候穿插与牧原或东瑞的比较，神农集团在平台的关注数不到2万，与动辄百万级关注数的龙头比，有更大可能未被市场充分理解，实际也确实如此。本文有四个目的：

1.究竟亏了多少？2.流动性压力如何？3.还有无成长性？4.给公司如何定性？

2026上半年：出栏172.4万头，均重129.9公斤，账面亏损8.09亿，负债率40.75%。

一、究竟亏了多少？

远低于报表值。

账目亏损8.09亿，较一季度增加1.6亿，是否真亏这么多？近3.6亿只是暂时挂在当期账上的亏损，待猪价逐步回到成本线后应该能转回不少。上半年真实亏损应该在4.5亿左右，头均亏损260元上下，为其在上半年约9.98元/公斤的售价下取得(牧原上半年售价10.5左右)，完全成本落在12元附近(综合来看)，公司披露7月最新成本为11.7元，稳中有降，应该说总体上匹配度还是较高的，二季度公司出栏售价可谓相当之低：

一季度实际亏损：6.48(利润额)-4.8(减值余额)=1.68亿

二季度实际亏损：8.09(半年度利润额) -3.55(减值余额) -1.68(一季度实际亏损)=2.86亿。

神农VS牧原：

二者做账方式上会存在显著差异。神农会在当期大额计提减值以提前反映未来风险，牧原并未如此，亏损期时的利润表体现为：神农通常营业收入>营业成本，差值扣除减值得到当期利润，而牧原亏损主要体现在当期营业成本上。对截至2026 年6月30 日的资产进行全面清查，公司第二季度计提信用减值损失和资产减值损失合计 6,168.02 万元，第二季度合计转销 25,475.96 万元，各项减值准备 2026 年 6 月 30 日余额为35,509.48 万元。神农已对三季度提前计提减值超过6000万，牧原报表中尚未体现，前者半年度亏损是一季度1.25倍，后者是5倍，从这里不难看出，神农的财务处理手段更加审慎/保守，低谷期时能更早地向投资者提示风险，而牧原财务处理方式可能与其历史年度极少击穿过成本有关，即便有减规模也小(备注：其减值方式在五年前被大V质疑不够审慎)。

二、流动性压力如何？

问题不大。

货币资金余额4.08亿，较期初减少2.87亿，现金流失速度确实很快，一方面确实亏到了现金成本以下，另一方面则是沉淀到了在建工程里。

流动比率：1.14，应该是上市猪企中少数还能在1之上者，仍然相对健康；

短期借款4亿，其中3亿来自信用借款，借款利率确实良心。

三、还有无成长性？

有。

生产性生物资产：环比增加7.5%，趋势与牧原类似；

在建工程：大幅增加，时机成熟时会逐步进入固定资产科目；

上述两项通常是代表猪企成长性的关键指标，此处不做过多解读(懂得自然懂)；

四、给公司如何定性？

一家养殖成绩优异且经营审慎的公司。

审慎体现在哪里？两个层面。

一是公司表示负债率会尽量控制在40%以内，这是企业经营上的审慎，懂得敬畏猪周期。

二是提前预告风险且习惯性高估，这是财务处理上的审慎，生怕投资者没有留意到风险。

第二点在年内两次报告期里均有所体现，首先是一季度末的大额减值，表明公司设置的减值测试条件非常保守，其次是二季度末在减值拨备大量冗余的情况下依旧继续计提超6000万，行业历史上猪企减值最终多会湮灭，不过神农是少数例外者，公司足够审慎对投资者而言会是件令人愉悦和省心的事。