核心投资要点（Executive Summary）
• 成交均价大幅反弹：高价位全新旗舰集中上市交付，2026 年 Q2 理想汽车终端加权成交均价（加权 TP）走出强劲的“V型”反转，从 4 月的 25.78 万元跃升至 6 月的 29.66 万元（单月暴涨近 2.75 万元/辆，7 月进一步突破 30.94 万元），Q2 加权均价达 27.38 万元（环比提升 +5.3%）。 • 交付规模稳居高位：Q2 理想汽车累计交付量预计达到 98,329 辆（环比增长 +3.3%），在完成主力车型换代过渡的同时，稳守近 10 万辆的单季规模体量。 • 营收重拾高增长：受“新车放量 + 均价暴涨”双重拉动，Q2 车辆销售收入预计达 235.0 亿元（环比 +9.3%），带动公司总营业收入跨越至 251.5 亿元（环比 +9.3%）。 • 毛利率迎来反转拐点，亏损大幅收窄近 40%：40万+ 级高毛利全新旗舰车型集中交付，综合毛利率预计由 Q1 的 7.9% 快速修复至 14.0%（大幅回升 6.1 个百分点）；毛利润总额实现近乎翻倍增长（达 35.2 亿元），带动单季净亏损由 Q1 的 -23.0 亿元收窄至 -13.8 亿元（减亏近 40%）。 • 投资结论：Q1 为公司老款去化与价格战承压的“业绩低谷”，Q2 凭借全新具身智能旗舰产品线的发布有望确立基本面反转，下半年随着均价稳固在 30 万+ 与新车稳定交付，公司有望迅速重返单季盈亏平衡与正向盈利通道。
一、 核心动能拆解：全新产品上市驱动均价暴涨与交付企稳
与市场通常理解的“存量配置结构微调”不同，二季度理想汽车加权均价实现快速攀升，核心源于 5~6 月以全新 L9、全新 L8 为代表的高客单价、高毛利重磅新车集中发布并开启规模交付：
1 2 3 4 5 1~4月低谷期：入门车型主导 + 老款清库去化 ➔ 4月均价 25.78万 (Q1毛利率仅 7.9%)
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5~6月新车爆发：45~51万级全新L9 + 37~43万级全新L8集中交付 ➔ 6月均价 29.66万
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7月全量释放：全新旗舰产能拉满 ➔ 7月均价突破 30.94万元 (确立盈利反转)
1. 两大 37万~51万元级全新旗舰新车上市拆解
• 全新理想 L9（Ultra / Livis 版）—— 5月中旬上市，6月集中放量： • 官方指导价：45.98 万 ~ 50.98 万元（Ultra版 45.98 万元，Livis版 50.98 万元）。 • 核心产品力：定位“具身智能旗舰 SUV”，全系标配自研马赫 M100 芯片、800V 主动悬架、全线控底盘以及新一代 5C 增程系统。 • 价格拉动效应：作为 45 万~51 万元区间的超高端产品，5 月中旬发布后在 6 月进入首批高配订单的集中规模交付期，是直接拉升 6 月整体均价的“第一主力”。 • 全新理想 L8（Ultra / Livis 版）—— 6月23日正式发布并开启交付： • 官方指导价：36.98 万 ~ 42.98 万元（Ultra版 36.98 万元，Livis版 42.98 万元）。 • 核心产品力：理想首款原生五座旗舰 SUV，搭载与 L9 同代际的 800V 高压平台、5C 增程架构及零重力座椅，精准承接 35万~40万+ 高端家庭升级置换需求。
2. 交付节奏与均价走势：量稳价升
• 交付量：4月 34,085 辆，5月 33,350 辆，6月 30,894 辆，Q2 累计交付 98,329 辆（环比 Q1 的 95,142 辆微增 +3.3%）。虽然 6 月受新旧车型换代切换影响总交付量略有收敛，但由于新上市交付的车型单价极高，整体经营质量大幅跃迁。 • 加权成交均价（TP）：4月 25.78 万元 ，5月 26.91 万元， 6月 29.66 万元（7月达到 30.94 万元），Q2 加权均价达 27.38 万元（较 Q1 提升 5.3%）。
二、 营收预测：单季总营收预计达 251.5 亿元
1. 汽车销售收入（Vehicle Sales Revenue）：235.0 亿元
• 终端销售额测算：二季度国内终端含税零售总额为 。 • 扣税及权益确认：剔除 13% 增值税并扣除厂家承担的金融贴息和常规权益后，预计汽车销售净收入达 235.0 亿元（环比 Q1 的 215.0 亿元 增长 +9.3%）。
2. 服务及其他收入（Service & Others）：16.5 亿元
• 随保有量扩大，售后维保、超充网络服务费、车载互联服务及配件销售稳步攀升，预计贡献收入 16.5 亿元（环比增长 +10.0%）。 • 合计公司总营业收入：预计达到 251.5 亿元（环比增长 +9.3%）。
三、 盈利模型预测：高毛利新车放量，毛利翻倍且亏损大幅收窄
1. 毛利率迎来“深 V”强力反弹
• Q1 筑底原因：一季度受低价位走量车型爬坡及老款库存清退影响，毛利率承压至 7.9%（车辆毛利率仅 6.1%）。 • Q2 新车拉动反转：随着单价 45万+ 的全新 L9 与 37万+ 的全新 L8 交付比例快速上升，高毛利新车对单车利润的增厚效果立竿见影；叠加产线换代完成后的制造成本摊薄，预计综合毛利率将强劲修复至 14.0% 左右（环比大幅提升 6.1 个百分点）。 • 毛利润总额：预计达到 35.2 亿元，较 Q1 的 18.2 亿元环比激增 +93.4%。
2. 费用管控与净亏损预测
• 研发费用（R&D）：预计在 28.5 亿元左右（环比微增 5.6%），主要投向具身智能、自研马赫芯片与新一代纯电平台。 • 销售及管理费用（SG&A）：预计为 21.5 亿元左右。 • 净亏损（Net Loss）：毛利增厚约 17 亿元直接推动利润表修复，二季度单季净亏损预计大幅收窄至 -13.8 亿元，较 Q1（-23.0 亿元）减亏近 40%。
四、 理想汽车 2026 Q1 实际 vs Q2 预测财务核心指标对比表
| 2026 Q2 (预测测算值) | ||||
|---|---|---|---|---|
| 总交付量 (辆) | 98,329 | +3.3% | ||
| 加权成交均价 (TP) | 27.38 万元 | +5.3% | 全新L9/L8上市，6月冲至29.66万 | |
| 汽车销售收入 (亿元) | 235.0(234~236) | +9.3% | ||
| 服务及其他收入 (亿元) | 16.5(16~17) | +10.0% | ||
| 总营业收入 (亿元) | 230.0 | 251.5(250~253) | +9.3% | |
| 综合毛利率 (%) | 7.9% | 14.0%(13.5%~14.5%) | +6.1 pct | 40万+全新旗舰放量带动毛利率暴增 |
| 毛利润 (亿元) | 18.2 | 35.2(34~36) | +93.4% | |
| 研发费用 (亿元) | 28.5 | |||
| 销售及行政费用 (亿元) | 21.5 | |||
| 净利润 / 净亏损 (亿元) | -23.0 | -13.8(-13.0~-14.5) | 大幅减亏 39.6% |
五、 投资前瞻与风险提示
1. 下半年三大盈利催化剂： • 全新旗舰全量交付，均价站稳 30 万+：7 月均价已达 30.94 万元，随着全新 L9/L8 逐步上量及 改款i8/mega，全新i9等纯电新车型陆续交付，下半年均价中枢将稳固在 30 万元以上。 • 规模与毛利双击：下半年车市传统旺季若单季交付向 12~15 万辆突破，毛利率有望重回 18%~20%的健康水平。 2. 风险提示： • 竞品在 35万~50万元 高端 SUV 市场的价格战愈演愈烈； • 后续mega｜i8｜i9等纯电车型销量不及预期； • 增程基盘继续被纯电车型蚕食，L系列新车销量不及预期。