模拟芯片行业调研纪要更新
2026-08-24 03:10
模拟芯片行业调研纪要更新1、模拟芯片板块业绩表现 圣邦Q2利润落在2.8-3亿元区间，同比翻倍，增长核心来自光模块场景模拟用量增量需求提升； 思瑞浦Q2营收达9.4亿元，环比增长近30%、同比增长近70%，毛利率较Q1提升2个百分点，净利润大幅增长主要源于光模块模拟业务营收高速增长、高毛利率及规模效应；后续行业内模拟厂商研发费用将保持刚性，营收规模增长及毛利率提升带来的毛利润将大幅传导至净利润端，该趋势在Q3、Q4及明年将持续显现； 纳芯微单季度利润突破1亿元，已连续13个季度实现营收环比增长。2026年行业营收规模持续扩容，除圣邦外，思瑞浦、杰华特等厂商营收体量也将接近或达到50亿元，50亿级营收模拟厂商数量将持续增加。 ·海外模拟厂商Q2业绩：海外模拟龙头ADI Q2业绩较此前指引大幅上调至35-36亿美金，增长核心来自两大板块：光模块模拟业务、服务器电源业务，其中服务器电源业务营收占比持续提升，当前产能完全无法匹配终端采购量级，供货十分紧张。国内模拟厂商具备光模块模拟国产化逻辑：下游客户以国内光模块厂商为主，明年出货量较今年接近翻倍，满产的海外模拟厂商无法满足新增需求，相关增量订单将向国内转移，今年光模块模拟国产化进展已十分明显。 代工厂业绩与产能情况：成熟制程代工厂华虹、中芯国际产能利用率达100%，生产负荷处于高位，毛利率有所提升。后续FAB端产能将持续紧张缺货，代工厂预计将对模拟厂商上调代工价格。产业链调研显示，模拟厂商可将代工涨价完全传导至下游客户，甚至实现超额传导，相关收益将同步体现在营收与利润端。当前模拟行业已呈现需求逐渐增长、量价齐升的逻辑，Q3、Q4将迎来涨价、放量加速节点，板块景气度持续向好。 2、模拟板块需求端分析 传统下游需求复苏：汽车电子领域，尽管当前新能源市场增速不及过去两三年，但厂商经历去年关税时期后，今年汽车电子国产化率提升非常快，TI财报及法说会多次提及汽车领域中国友商增长迅速。泛工业领域受益于工业复苏，工业类模拟产品交期大幅拉长，头部厂商间存在相互借调货的情况。此外储能端涌现新兴需求，阳台储能这类新需求增长明显。 AI领域增量需求：AI是今年模拟行业的巨大需求增量，主要分为三大细分方向： 光模块模拟：受益于中国光模块厂商增量需求外溢，海外模拟厂商产能不足无法满足，需求由国产模拟厂商承接，推动国产厂商份额大幅增长；该领域毛利率高，且随光模块速率提升，内部模拟产品价值量提升，下游市场持续扩容。b. GAMOS相关：GPU出货量及功耗双双提升，若单颗GPU功耗从单带到双带翻倍增长，对应DrMOS需求接近翻倍；海外龙头GAMOS厂商已完成两轮涨价，每轮涨幅约20%，且优先保障NV、谷歌等核心客户供给，国内GPU厂商面临交期延长、拉货紧张问题，今年为国产GAMOS国产化元年，明年为国产GAMOS厂商放量第一年，以杰华特为代表的厂商明年将迎来明显的业绩增长。c. 服务器一二次电源：此前因模拟用量分散市场关注度较低，随着数据中心、服务器功率提升，服务器一二次电源需求增幅较大，下游服务器电源类厂商今年Q3、Q4之后拉货将出现明显增长。整体来看，除消费电子外，其余模拟下游均处于复苏状态，AI增量需求持续释放，整个模拟板块需求端呈现高景气增长态势。 3、模拟板块供给与价格分析 ·供给端产能紧张原因：2023年以来国内fab厂扩产重心逐步向先进制程倾斜，2023-2025年成熟制程扩产整体处于下行区间，同时海外八英寸产能逐步从模拟领域转向先进封装，整体成熟制程供给端产能呈现不增反减的态势，供需剪刀差逐步扩大，带动行业景气度自今年Q1起逐步提升，今年Q2景气度提升将逐步传导至业绩端，后续随着模拟厂商涨价、国产化率提升，Q3行业表现将持续向好。 ·行业涨价趋势与持续性：当前行业已出现零星料号涨价，涉及MOS、高毛利率光模块模拟料号、储能端电源管理芯片、DCDC、LED驱动等品类，国内已有两家模拟厂商在今年年中发布涨价函，后续其余厂商有望跟进，将涨价超额传导至客户后带动利润端提升。海外龙头方面，TI自2026年下半年以来整体价格涨幅达15%-20%，涨价范围已从2025年年中主要面向中小客户，逐步扩大至2026年的重大客户；ADI在2026年4月10日、7月1日分别发布两次涨价函，两家厂商在模拟行业市占率极高，将带动行业景气度持续上行。 本轮涨价具备强持续性，核心支撑如下： 1）当前全行业渠道库存普遍低于正常水平，原厂交期逐步拉长，TI部分产品交期已达70多周，部分主流模拟厂商供货稳定性逐步减弱； 2）下游客户已开始主动锁单、加急提货，进一步加速渠道库存消耗，下半年渠道备货将持续偏紧； 3）Q3、Q4为模拟板块传统旺季，本轮涨价红利有望持续至2026年全年，同步带动模拟领域国产替代进程加速、景气度持续上行。 4、模拟板块盈利展望与投资逻辑 厂商盈利释放展望：今年下半年起模拟板块厂商盈利将逐步释放，将有更多公司呈现明显盈利改善。头部标的方面，思瑞浦今年营收约40亿元，利润端有望达到8-10亿元，明年利润将保持大几十的增速，估值性价比突出，是除盛漫外首批出现利润加速修复的厂商。此外纳芯威、借DrMOS类AI产品持续提升盈利能力的杰华特、同步跟进DrMOS的家电类芯片厂商芯朋微、受益消费电子复苏且持续拓展车规、服务器产品的男性科技等标的，今年下半年都将有较为明显的表现。行业层面，2024-2025年模拟厂商较高的研发投入已形成一定的产品矩阵，未来3-5年将持续向各领域、不同客户铺货，长期可保持25%-40%的营收同比增速。随着营收规模增长、毛利率逐步提升，而费用端保持相对刚性，研发费用率将出现明显下行，规模效应凸显，此前市场担忧的高研发费用率压制盈利的问题将逐步消化，明年行业整体将出现明确的利润增长。 ·行业核心投资逻辑：当前模拟行业盈利模式已明显改善，从过去依赖单一产品放量实现营收规模增长，转向依托平台化趋势实现料号快速扩容，长期增长确定性强，当前共享有四重核心红利： 周期复苏； AI增量； 国产替代； 涨价。 防失联，朋友们可关注同名知识xingqiu （及时分享盘中热点题材、资讯）