今年如果按扣非50亿估，分红大约40亿，目前14倍估值、股息率差不多5%。这个位置有股息托着，向下空间应该不大；如果要向上，就得等大环境什么时候转好了。在那之前，只能当个吃息的品种守着。
本文完，如有喜欢本人持续周分享的朋友，点个关注吧！
投资理念：选优秀公司，适当分散；低估持有，高估卖出。
警示语：钱是赚不完的，但是亏的完；流水不争先，争的是滔滔不绝。
持仓周记|26年Q2财报:港交所让利,分众宋城失速(实盘第103篇)
2026-08-23 23:00
持仓周记|26年Q2财报:港交所让利,分众宋城失速(实盘第103篇)一.本周动态： 出了部分分众和宋城，腾出的子弹加到了曙光数创上。 分众，二季报出来后，业绩双降，核心还是消费拖累，下个季报到底是继续恶化还是迎来拐点，说实话现在看不清，好在成本在4.3元左右，趁着水位还安全，先把仓位降一降，宋城观察了7月和8月的演出数据，依然没有反转的迹象，继续撤点出来，押注液冷赛道。 二.目前持仓： 从二季报各家交出的成绩单来看，分众和茅台这两位原本归在"稳健型"的选手，可能得挪到"困境型"那一栏了。两家的三季报我偏悲观，短期内都不像能很快走出来的样子。后续会继续降低这两个的仓位，单只压到5%以内，先控制风险，等基本面给出方向再说。 三.持仓动态： 1.港交所 二季度营收84.99亿，同比+17.73%；净利润53.8亿，同比+21.12%；利润率63.3%，稳得一批。中期分红94.21亿，同比+23.83%，分红率89%，该给的一分没少，符合预期。 分业务看，基本都在涨，唯一掉队的是股本证券及金融衍生产品—市场利率下行叠加向券商让利增加，这块收入同比降了17%。 从上图可以看出，上半年返还给券商的利息暴增51%，从21亿涨到32亿，直接把净利息收入吃掉了4个多亿。而且这还只是开始：手续费从0.8%起步，每年降10个基点，到29年只剩0.5%—港交所能留给自己的蛋糕在逐年变小，返还给券商的份额只会越来越大。除非利率大升或者保证金池子本身持续膨胀，否则这项收入只会越来越薄。不过换个角度看，让利本身也是一种"以退为进"：如果通过分钱能吸引更多保证金沉淀进来，把池子做大，薄利多销的结果未必比独占差。目前估值差不多27倍，处于历史低位，拿着不心慌。 2.分众传媒 分众这份Q2成绩单，比想象中更难看。营收30.76亿，同比-5.5%；扣非净利润12.25亿，同比-17.01%。Q1还是双增长，到Q2直接翻脸，掉头向下，且利润跌得比营收还狠。更扎心的是，中期分红也从每股1元砍到0.5元—虽然业绩说明会上管理层表了态，一年三次分红、不低于扣非80%的政策不变，但话说回来，如果Q3主业继续恶化，巧妇难为无米之炊，利润撑不住，政策也得改。 分行业看，唯一带来增量的是跟AI沾边的互联网以及房产家居，其它行业基本全线下滑。目前的逻辑很简单：大环境消费收缩→企业营收缩水→广告预算被砍→分众收入跟着跌。这条链条如果持续下去，就是一个恶性循环，短期内还看不清什么时候会恢复。股东结构也不太好看。截至6月底，股东人数25.10万，同比+14.7%，散户继续涌入。北向资金Q2减持了1.07亿股，连续两个季度在跑，而且幅度还在扩大—聪明钱的态度很明确。 3.宋城演艺 宋城Q2的下跌，根据跟踪的演出场次数据看，基本都在预期内，营收4.28亿，同比-17.53%；净利润1.36亿，同比-11.11%；扣非1.26亿，同比-13.1%。青岛项目确认了5千万，和去年持平，目前轻资产这块就只剩台州的2.6亿了，28年开业，估计也要27年才会有收入。 分园区看，除了张家界还算平稳，其它基本全线下滑。唯一亮眼的是设计策划费涨了68%，但这里面主要是Q1多了1亿的青岛项目撑着—要是把这块剥掉，这份报表会更难看。从管理层的表述看，现在麻烦的是前后夹击：需求这头，消费意愿在往下走，蛋糕本身就在缩；供给那头，新入局者还在不断涌进来，存量博弈越来越卷。蛋糕变小，抢的人变多，现在局面应该比单纯的红海还要难打。 按目前的节奏，今年利润大概也就7个亿。乐观点给25倍，对应175亿；悲观点给20倍，对应140亿。现在市值155亿，正好卡在这个区间中间—往上不到13%，往下也有10%的空间，说白了就是不便宜也不算贵，属于没什么想象力的位置。这种情况下，如果有更好的标的，调仓换股可能是比较好的选择。