中微公司（688012）的财报，我看完之后沉默

中微公司是好公司，但现在的股价太贵了。

利润看着猛，其实掺了水。二季度归母净利18.95亿，涨了382%。但扣非只有6.45亿。多出来的12.5亿是卖股票赚的，不算真本事。

营收猛增，代价是降价和现金流波动。五年营收翻了四倍，说明国产替代抢到了份额。但毛利率从46%掉到39%，明显是在降价换市场。2023年现金流还一度为负，好在近两年缓过来了。

最悬的是新订单。合同负债从44亿降到28亿。这到底是订单在加速交付，还是新客户变少了？目前还看不准。

估值已经打满了预期。现在市盈率162倍，股息率才0.1%。股东人数一个季度暴增75%，典型的散户接盘。机构预测未来三年利润还得连着高增长，但这在强周期行业里太难了。

好公司不等于好股票。作者觉得，除非估值降下来，或者利润真的大爆发，否则现在进场就是在赌别人高价接盘。