半年净利8.25亿，是去年全年的7倍。这家NOR Flash全球第五的存储芯片公司，正在AI算力浪潮中迎来历史性拐点。
一、公司概况：存储芯片赛道的"小而巧"选手
普冉半导体（688766.SH）成立于2016年，总部位于上海张江，2021年8月登陆科创板。公司创始人王楠是半导体行业老兵，1998年进入华虹NEC，深耕芯片设计研发14年后创业。
主营业务分为两大板块：
- 存储芯片（营收占比77%）：包括NOR Flash、EEPROM和SLC NAND三大产品线。NOR Flash全球销售额排名第五，EEPROM全球排名第六，累计出货超65亿颗。
- 微控制器及模拟产品（营收占比23%）：包括MCU和摄像头驱动芯片，MCU累计出货超24亿颗，已进入小米、美的等供应链。
- 半年营收是去年全年的170%。 2025年全年营收23.19亿元，2026年上半年39.50亿元，半年就超越了去年全年的1.7倍。
- 半年净利是去年全年的7倍。 2025年全年归母净利润2.08亿元（另一口径1.15亿元），2026年上半年8.25亿元。
- Q2单季利润环比翻倍。 Q1净利润2.51亿元，Q2约5.74亿元，环比增长128%。二季度净利率从Q1的17.3%攀升至22.9%，涨价红利持续释放。
- 扣非净利润增速远超净利润增速。 扣非+2977% vs 净利润+1925%，说明主业盈利能力真实且强劲，没有靠非经常性损益粉饰。
核心竞争壁垒在于工艺创新。 普冉采用自研SONOS工艺，用更少的工序、更小的芯片面积实现低功耗存储，在TWS耳机、手机触控、AMOLED屏幕等对功耗和体积极度敏感的消费电子场景中建立了差异化优势。
2025年11月，公司完成对SkyHigh Memory（SHM）的控股收购，SHM是全球第四大SLC NAND供应商，补齐了普冉在NAND闪存产品线的短板，形成从NOR到EEPROM再到NAND的完整存储版图。
二、基本面分析：为什么这家"小而巧"的公司值得长期跟踪？
1. 利基型存储的结构性机会
存储芯片市场被巨头垄断——DRAM被三星、SK海力士、美光三家把持，NAND闪存由三星、铠侠、西部数据主导。但在NOR Flash这个相对"小众"的赛道，中国公司坐上了牌桌。
NOR Flash的特点是容量小但读取极快，专门用于设备启动、固件保存和参数配置。手机开机、蓝牙配对、屏幕亮起都依赖它。虽然单颗金额不高，但应用场景分散、客户用量大、生命周期长。
普冉的策略很聪明： 不跟巨头正面硬碰硬，专攻中小容量NOR Flash，把低功耗、小封装做到极致。TWS耳机、智能手环这些对续航要求苛刻的产品，普冉的芯片能让它们多用一两天，客户自然愿意选它。
2. "存储+"战略打开第二增长曲线
2022年，普冉推出MCU产品，利用低功耗存储的技术基因，向控制芯片延伸。截至2025年底，MCU出货超24亿颗，覆盖智能硬件、家电、物联网等200多个应用场景。
更重要的是，公司通过收购SHM切入了SLC NAND赛道。SLC NAND可靠性最高，每颗只存1个比特，几乎不出错，广泛应用于工业控制、汽车电子、通信基站等高可靠性场景。这意味着普冉从"卖单个零件"升级为"卖组合方案"——存代码用NOR，存参数用EEPROM，做控制用MCU，存数据用NAND。
3. 行业周期进入上行阶段
TrendForce数据显示，2026年第三季度DRAM合约价预计季增13%-18%，NAND Flash合约价预计季增10%-15%。AI算力建设持续拉动存储需求，供给端大厂控产收缩，行业进入量价齐升的景气周期。
普冉作为利基型存储龙头，对价格波动的弹性更大。存储芯片涨价10%，对公司利润的拉动可能远超行业平均水平。
三、财报解读：2026年上半年业绩炸裂
核心财务数据一览
| 指标 | 2026H1（预告） | 2025H1 | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 39.50亿元 | 9.07亿元 | +335.65% |
| 归母净利润 | 8.25亿元 | 0.41亿元 | +1925.36% |
| 扣非归母净利润 | 8.20亿元 | 0.27亿元 | +2976.99% |
几个关键信号：
业绩爆发的三重驱动
第一重：存储芯片量价齐升。 AI算力建设拉动通用存储需求，叠加供给端收缩，NOR Flash和EEPROM价格持续上涨。公司NOR Flash出货量突破55亿颗创历史新高，产品均价同步提升。
第二重：并购并表贡献。 2025年11月收购SHM后，SLC NAND和eMMC产品纳入合并报表。SHM并入约两个月即贡献营收2.1亿元、净利润4600万元，上半年贡献显著。
第三重："存储+"产品放量。 MCU、Driver等产品渗透工业控制与AIoT领域，MCU出货量同比增长68.18%，带动整体收入增长。
费用端压力不容忽视
2026年上半年，研发费用、管理费用及销售费用合计同比增长约2.4亿元。公司持续加大存储芯片、高端MCU、车规级芯片的研发布局，研发人员队伍持续扩充，客户认证投入加大。随着市值提升，股权激励费用也相应增加。
四、行业对比：与龙头兆易创新的差异化竞争
| 对比维度 | 普冉股份 | 兆易创新 |
|---|---|---|
| 产品布局 | NOR Flash+EEPROM+MCU+SLC NAND | DRAM+NAND+NOR Flash+MCU |
| 战略定位 | "小而巧"，专攻中小容量 | "大而全"，大容量全覆盖 |
| 2025年营收 | 23.19亿元 | 约100亿元+ |
| NOR Flash全球排名 | 第五 | 第二 |
| 核心优势 | 低功耗、小封装、性价比高 | 技术全面、客户资源丰富 |
普冉的差异化在于： 很多应用场景用不上兆易那么大的阵仗。TWS耳机、智能手环、蓝牙模块这些产品，对功耗和体积极度敏感，普冉的芯片正好命中需求。客户绕过兆易选普冉，本质上是在"够用"的前提下选择了更优的性价比。
五、投资视角：机会与风险并存
看多逻辑
1. 存储周期上行。 DRAM紧缺格局预计延续至2027年，NOR Flash和EEPROM价格有望继续上涨，公司业绩弹性大。 2. "存储+"战略打开成长空间。 MCU和SLC NAND业务可部分对冲存储价格波动，形成更稳健的收入结构。 3. 国产替代加速。 工信部《集成电路产业发展行动计划（2024-2026年）》明确支持存储芯片国产化，普冉作为NOR Flash龙头直接受益。 4. AI算力建设持续拉动需求。 全球AI服务器存储模组需求年增30%以上，普冉的大容量NOR Flash已导入PC及服务器头部客户。
风险提示
1. 存储周期波动风险。 存储是强周期品，价格已处历史高位，一旦需求不及预期或供给释放，价格回落将直接冲击利润。 2. 估值偏高。 截至7月24日收盘，滚动市盈率131倍，远高于兆易创新的111倍。股价年内最高涨幅超500%后已回落55%，市场存在"利好兑现"压力。 3. 利基型存储市场规模有限。 公司自己也坦言，NOR Flash和EEPROM对应的市场规模相对较小，天花板制约长期成长。 4. 汽车电子和工控领域竞争力不足。 与意法半导体、安森美等国际大厂相比，普冉在车载电子、工业控制领域的客户资源积累仍有差距。 5. 并购整合风险。 SHM并入后能否实现协同效应，NAND行业波动大，整合成本与效益平衡需要时间验证。
结语
普冉股份2026年上半年的业绩爆发，是存储周期上行、并购并表和产品结构优化三重因素共振的结果。
短期看，存储涨价红利仍在释放，下半年业绩有望延续高增长。中期看，"存储+"战略能否真正跑出来，MCU和SLC NAND能否形成第二增长曲线，是决定公司估值重定价的关键。长期看，在汽车电子和工控领域补齐短板，才是普冉从"小而巧"走向"大而强"的真正考验。
对于投资者而言，存储芯片板块弹性足但波动大，当前估值已反映了相当部分的乐观预期。关注存储报价指数变化、下游AI服务器出货节奏、以及公司在高端市场的渗透进展，比单纯追逐短期业绩更有意义。
*本文基于公开财报数据和行业研报整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。*
数据来源： 普冉股份2026年半年度业绩预告、2025年年报、TrendForce集邦咨询、OFweek半导体网、科创板日报