内容摘要
PX与纯苯产能扩张周期趋于尾声,行业盈利处于底部修复(阶段。1)根据百川盈孚数据,2020-2025年国内PX产能从2564万吨扩张至4422万吨,CAGR为11.5%;纯苯产能从1630万吨增长至2722万吨,CAGR为108%,大规模投产导致行业盈利水平全面承压,但随着产能扩张进入平台期,行业基本面已发生实质性改善,具备较强的底部支撑。2)PX方面,2022-2025年行业开工率从65%持续上行至84%,存量产能释放已接近上限;202年PXN价差中枢处于232美元/吨的较低水平,进入2026年后价差一度大幅走弱,此后逐步修复,截至8月7日PXN价差为257.22美元/吨。3)纯苯方西,2022-2025年行业开工率从72%升至82%;2024年下半年起加工利润受调油需求走弱、副产纯苯增多及进口冲击压制,目前盈利水平处于历史低位,进一步下行空间有限,具备较高的修复弹性。
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华创证券-石油石化行业深度研究报告：PX和纯苯供给扩张趋缓，地缘扰动不改修复逻辑-260813
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