PTA 与MEG 盈利承压，但供给侧改善节奏分化。  1）PTA 方面，2020-2025年国内产能从6224 万吨扩张至10704 万吨，CAGR 为11.5%，而同期需求增速仅8%，供需长期错配；2025 年加工费均值跌至261 元/吨，同比下降26.1%，行业盈利深度承压。但供给拐点已至——2026 年无任何新增产能计划，为自2019 年以来首次零投产，七年扩张周期就此终结，PTA 成为PX-PTA-聚酯主产业链中唯一零投产环节，加工费修复的供给侧条件已经具备。2）MEG 方面，2020-2025 年国内产能从1554 万吨快速扩张至3030 万吨，CAGR 为14.3%；2022-2025 年行业长期处于亏损状态，2025 年12 月毛利润触底至-448 元/吨；2026 年预计新增产能225 万吨，供需格局由宽松转向再平衡，盈利修复需要更多时间

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