市场总资产净值4.94万亿元较年初 -17.9%，缩水主要靠价格下跌

市场总份额3.17万亿份较年初 -0.9%，资金基本未离场

基金总数1640只较年初 +238 只（+17%），供给逆势扩张

7月单月份额暴增+4016亿份机构大举抄底，偏好小盘成长

1.规模缩水，但缩的是「价格」不是「钱」。年初至 8 月中，ETF 总净值从 6.02 万亿降至 4.94 万亿（-17.9%），但总份额仅微降 0.9%——机构份额基本没跑，市值缩水主要由市场下跌贡献。

2.机构上半年大撤退、7 月大抄底。5 只代表宽基 ETF 合计份额上半年从 2439 亿份降到 624 亿份（-74%），6 月底见底；7 月单月全市场份额暴增 4016 亿份（+14.1%），其中中证 1000、科创 50 申购最猛。

3.7 月的抄底是「进攻型」的，8 月已现分化。反弹申购集中在弹性大的小盘成长；8 月上半月小盘成长快速回吐（中证 1000 -41.5%），而大盘蓝筹（上证 50）基本稳住，说明 7 月资金里有相当一部分是「快钱」。

4.资金在 ETF 内部做防御性腾挪。股票宽基被赎回的同时，债券型 ETF 已长成 9019 亿元的第二大类，商品型（黄金）ETF 规模 2842 亿元——机构并非离开 ETF 市场，而是从股票宽基移向债券、商品等防御品种。

    本报告的核心口径ETF 份额的变化 = 一级市场的申购与赎回，而一级市场申赎的参与者主要是机构（个人投资者多在二级市场买卖，不直接改变基金份额）。因此，本报告把「份额变化」直接读作机构对市场的态度——份额增加 = 机构看多并加仓，份额减少 = 机构看空并撤离。

一、市场全景：规模缩水，缩的是「价格」不是「钱」

    把「基金总数、总份额、总净值」三个指标并排看，2026 年的 ETF 市场出现了一个鲜明的指标分化：

图 1：2026 年以来 ETF 市场总份额（蓝，左轴）与总净值（金，右轴）走势

三个数字合起来讲了一个什么故事？

·总份额只跌了 0.9%：说明机构在一级市场没有净离场。钱还在 ETF 体系里，只是「没走」而不是「没动」。

·总净值跌了 17.9%：净值 = 份额 × 价格。份额没怎么动，净值却跌了近两成，意味着这一年的规模缩水，几乎全部由「标的资产价格下跌」贡献——即 2026 年以来 A 股（及港股等挂钩资产）整体走弱。

·基金总数多了 17%：行情越弱，基金公司发 ETF 反而越勤（抢占赛道、布局反弹），供给端呈现「逆周期扩张」。一句话：2026 年的 ETF 市场是「份额稳、价格跌、供给增」——市场跌了，但机构没有夺路而逃；相反，基金公司还在拼命上新。这是典型的「熊市蓄势、机构借 ETF 布局」的结构特征。

二、机构态度（主线）：一级市场申赎的「去化 → 反扑 → 分化」

全市场份额「基本持平」只是表象，把时间轴拉开看，机构的态度经历了三个阶段的大起大落。这是本报告最核心的一章。

图 2：五只代表宽基 ETF 份额指数（2025 年末 = 100）——先深跌、7 月反扑、8 月分化

     阶段一（1～6 月）：去化期——机构持续赎回，6 月末见底

以 5 只代表宽基 ETF 为观察样本（上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50，覆盖从超大盘到科创成长的全风格），上半年的赎回是真实、持续、渐进的（自 1 月中旬起逐日加速，非份额折算）：

上半年的两个关键信号：

·机构整体在撤，力度极大。5 只宽基合计份额从 2439 亿份降至 624 亿份，缩水近四分之三。这是机构在一级市场的大规模「去化」——对权益资产的防御性收缩。

·科创 50 相对抗跌（仅 -44.5%）。在普跌中，机构对「硬科技」的份额保留得最多，说明成长/科技是机构下半年即便收缩也不愿放弃的方向，这也为 7 月的反扑埋下伏笔。

阶段二（7 月）：反扑期——机构大举申购，抄底偏好小盘成长

    7 月是全年最重要的一次转折。全市场 ETF 总份额从 6 月底的 28461 亿份暴增至 7 月底的 32477 亿份，单月净增 4016 亿份（+14.1%）。而从品种看，这波申购带有鲜明的「进攻」色彩：

·涨幅排序：中证 1000（+270.5%）> 科创 50（+72.4%）> 中证 500（+49.2%）> 沪深 300（+39.9%）> 上证 50（+12.9%）。

·越是在上半年被赎回得狠、弹性越大的品种（小盘、成长），7 月被申购得越猛；而防御性的大盘蓝筹（上证 50）申购最温和。

怎么解读 7 月的抄底机构的这次加仓不是「均衡配置」，而是集中押注高弹性品种——这是典型的博反弹/抢修复动作，而非长线底仓的从容建仓。它说明机构判断「跌到位了」，但用的是「进攻」而不是「防守」的姿态。

    阶段三（8 月上半月）：分化期——快钱回吐，大盘蓝筹更稳

进入 8 月，7 月的反弹资金开始分化，回吐幅度再次呈现「倒序」：

·回吐幅度：中证 1000（-41.5%）> 中证 500（-17.7%）> 沪深 300（-11.2%）> 科创 50（-5.0%）> 上证 50（-1.8%）。

·7 月涨得最猛的中证 1000，8 月回吐也最狠（份额从 114 亿份快速回落到 66.7 亿份）；而 7 月几乎没怎么涨的上证 50，8 月也几乎没怎么回落。

    这一「涨得猛、回得也快」的特征再次印证：7 月的抄底资金里，有相当一部分是追求短期弹性的「快钱」，行情一有反复便迅速离场；而留在上证 50 里的，才是更「坚定」的配置型资金。

   补充视角：资金没有离开 ETF，只是在「换赛道」

宽基股票 ETF 上半年被大幅赎回，但全市场份额只跌了 0.9%，中间的差额去哪了？答案藏在当前的结构里——截至 8 月 14 日：

    债券 ETF 已长成 9019 亿元的第二大类（53 只，平均单只 170 亿），商品型（黄金）ETF 也有 2842 亿元。结合「宽基股票被赎、全市场份额持平」，可以合理推断：上半年机构从股票宽基撤出的资金，有相当一部分转向了债券、黄金等防御型 ETF，而非彻底离场。这是典型的「股债跷跷板」在 ETF 市场的映射。我们判断这部分资金是在等待市场主线的出现，在等待市场进一步明确的信号。这也是市场未来直接快速的资金来源和底气之一。

三、供给端：审批火热，发行「多而小」

    行政审批：机构在抢注哪些赛道

2026 年以来，ETF 行政审批共受理 541 只，供给端的「排队」非常拥挤。从申报主题看，机构正在抢注的方向高度集中：

图 3：2026 年 ETF 行政审批申报主题（受理数，聚焦归类）

    审批端的信号很清晰：港股通、资源有色、卫星/AI 算力、红利防御是 2026 年基金公司最看好的几大供给方向。这些「种子」将在未来 1～3 个月陆续落地为新产品，是后续值得重点跟踪的供给线索。这个也是未来市场新的后备力量！

基金发行：数量不减，但单只越卖越小

图 4：2026 年 ETF 月度发行——新成立数量（蓝）与平均单只发行份额（红）

·数量端：1～8 月新成立 ETF 合计 254 只，供给节奏平稳，5 月（44 只）是高峰。

·规模端：发行份额从 1 月的 180.86 亿份一路回落，平均单只发行规模从 5.65 亿份降到 2.42 亿份——「多而小」特征明显：产品越出越多，单只募集却越来越难，反映新发募资遇冷、情绪偏弱。

·8 月发行近乎冰点：截至 14 日仅成立 14 只、合计 2.25 亿份，供给端的「热情」与「冷感」并存——审批仍在排队，但市场对新产品的承接力明显不足。

四、跨境资金：内外共振，南下强于北上

互联互通口径的 ETF 买卖总额，反映境内外资金通过沪深港通交易 ETF 的活跃度（注意：是买卖双边总额，非净买入）。

图 5：2026 年互联互通 ETF 月度买卖总额（期间加总，北向 vs 南向）

三个值得注意的信号

·北向活跃度 7 月创年内高点。北向当月成交从 6 月的 1113 亿元升至 7 月的 1397 亿元（+25%），8 月前半月已 689 亿元，维持高位——外资交易 ETF 的热情与国内机构 7 月的抄底基本同步，形成内外共振。

·南向热度长期压过北向。南向累计买卖总额（27238 亿元）始终高于北向累计（21618 亿元），说明 2026 年以来内地资金「南下」配置港股的意愿，整体强于外资「北上」买 A 股。

·3 月南向出现脉冲（2419 亿元）。3 月内地资金集中南下（当月成交额是其他月份的 2～3 倍），此后回落，反映年初的一波港股配置潮。

口径提醒上表是「买卖总额」（买入 + 卖出），只反映交易活跃度/换手，不直接等于资金净流向。判断「外资是否净流入」需要净买入口径。在现有数据下，本报告仅将互联互通数据读作跨境交易的冷热程度。

五、结论与后续跟踪要点

总体判断

1.市场处于「价格深跌后的修复初期」。规模缩水 18% 主要靠价格下跌，机构份额并未离场——这是「跌出来的坑」而非「资金撤退的坑」，具备修复的基础。

2.机构态度是全年最可信的晴雨表。一级市场申赎显示：机构上半年防御收缩、7 月转进攻抄底、8 月进入分化。当前（8 月中）正处于「快钱兑现、配置盘留场」的关键观察窗口。

3.结构上，资金在做「股票宽基 → 债券/商品」的防御性腾挪，这是机构风险偏好仍偏谨慎的直接证据；真正的风险偏好反转，需要看到「债券 ETF 份额回落 + 股票宽基份额重新放量」同时出现。

4.供给端「审批热、发行冷」：机构在积极抢注港股通、资源有色、卫星 AI 等赛道，但新基金募资遇冷（单只越卖越小）。未来 1～3 个月这些审批「种子」落地，会带来新一轮供给，但能否承接资金仍是问号。

后续跟踪要点（基于本框架）

免责声明：本报告基于用户提供的妙想Choice（东方财富）数据整理分析，仅供研究参考，不构成任何投资建议，不代表任何机构的投资意见和建议。数据统计区间 2025-12-31 至 2026-08-14，可能存在数据源口径差异。          核心口径：ETF 份额变化 = 一级市场申赎 = 机构态度。