分享一个有意思的东西。我让AI围绕着黄仁勋说的AI五层蛋糕理论，将下面三层， 也就是能源、芯片、基础设施这3层的所有细分行业进行拆解分析，每一层都要一直追溯到产业链的最上游，然后分析每个细分行业有没有真正的壁垒和议价权。
最终一共拆解出来233个细分行业，整理出来一个表格，针对每个细分行业标记了有没有壁垒、壁垒类型、壁垒来源、议价权强不强，以及是什么类型的壁垒，从而推导它的议价权强不强，并且还评估中国国产化替代的突破进展，以及中国突破后竞争格局会发生怎样的变化，等等。
做这个事情的背景是因为，从投资者的角度，我也认为非常有必要参与到AI的这波浪潮中，但又有几个原因让我一直没有正儿八经地买入股票。一个是整个AI硬件产业链实在是太复杂了，无数的专业名词，把人都搞懵逼了，搞不懂自然就没法下手；二是作为价值投资者，我认为目前炒的非常火的存储、光模块等大部分是明显的短期供需不平衡导致的周期性投机机会，尤其是中国企业迟早会攻克大部分技术难题，在中国这样的制造业狂魔的参与下，很多行业都很可能进入产业过剩，我非常不喜欢这种竞争激烈的行业。
所以，我让AI做的这次分析，有两个公理性的前提：
一个是有壁垒 ≠ 有长期议价权；有些行业虽然有技术壁垒，但是技术性壁垒是完全可能被竞争对手突破的，只是时间和资金问题。一旦被突破，很可能就会变成白菜价。 第二个公理是，中国国内市场是半封闭市场，“全球红海”与“国内寡头”可以并存，由于地缘政治，国内的企业在国内不需要面对国际巨头的竞争，所以虽然它们可能在全球没有竞争优势，但在国产替代的市场上有长期的议价权，这部分我也让AI要特别去识别出来。
AI的这个分析框架是先对细分行业的壁垒做分类，从而去推导议价权的可持续性。最强的壁垒是资源禀赋类和生态锁定类，资源禀赋一般指的都是原材料，像稀土这种，有的就是某些国家或企业垄断的；生态锁定就是围绕着在位头部企业的产品建立了一个上下游生态，新进入者很难打破这个生态，所以这种壁垒也非常强。最弱的呢，就是短期的供需不平衡带来的议价权，它很有可能随着后续产能的提升进入价格战。
分析完壁垒后，因为整个AI 的硬件行业过去一直是被西方主导的，而当前最大的变量就是中国。所以我们尤其要关注的就是在中国这个重量级玩家上了牌桌后，会对现有的竞争格局发带来什么样的变化，所以第二步就是着重去评估一下中国当前的突破的进展，然后推理假设中国突破之后，会给当前的在位的龙头企业的议价权带来什么样的影响。最终形成一个从长远的角度来看的，所谓的终局的预测，即到底哪些行业是真正持续有议价权的，有竞争壁垒的。只不过刚刚讲到我们应该分两个市场来看，一个是全球市场，一个是国产替代，后者是相对独立的半封闭市场。
接下来我们看一下AI 洞察出来的一些关键结论，我觉得还挺有意思的。首先是所谓的反面标的，就是 AI 认为的确是由于供需驱动带来的一些周期性的繁荣，这里面就有非常多我们当前 A股炒得非常火热的概念了，比如光模块、PCB 、液冷冷板，还有服务器电源等。这个跟我过去的认知是差不多的，我一直认为这些其实是没有什么大的技术含量的，基本上还是因为短期的供需不平衡导致的业绩暴增，后续随着产能的集中释放，这价格是会下来的。
我们再看一下哪些是 AI 认为真正有长期壁垒的。首先，永久可持续的基本上都是资源禀赋类的，比如咱们国家现在炒得比较高的四氯化锗、铋矿、锑矿等，相关公司像云南锗业、先导等。还有之前我分享过的富信科技，我看中它的核心也是资源垄断属性。此外，核电、天然气开采等属于特许经营类，壁垒也很稳固。跟制造业相关的只有一个，就是 EUV 光刻机（阿斯麦），AI 是坚定地认为国内短期内难以突破～～-_-||
其次是相对长期可持续的，AI 评估其壁垒可维持 8-25 年，主要分几类：
第一类是生态锁定型，包括 EDA、ARM 架构的 CPU/GPU、先进逻辑代工以及涂胶显影设备等。这部分目前国内参与较少，仍由国际专业巨头主导。
第二类是认证周期型，比如重型燃气轮机，目前主要由西门子、三菱等国际巨头把控。
第三类是“资本跑步机+死亡螺旋遗产”型，主要指 DRAM 内存。这个行业经过几十年厮杀，已形成极高集中度——前三名巨头市占率超 94%，新进入者几乎没有机会。但这里要注意区分全球和国内市场：全球自由竞争环境下，新玩家确实难有立足之地；但国内国产化市场相对封闭，未来很可能出现类似三星、海力士、美光这样的“国内三巨头”，值得重点关注。
另外 AI 特别提示：光模块整机虽被判定为红海，但整机背后的 DSP 芯片却有很强的竞争壁垒，堪称“红海中的卖铲人”，有点类似新能源汽车行业里的锂电池。
接着我让 AI 标记出美股中已上市、且壁垒长期稳固的公司：
第一梯队是壁垒近乎永久（可维持 15 年以上）的，包括 EUV 光刻机龙头阿斯麦、先进代工龙头台积电，以及英伟达——它是唯一横跨芯片层、基础设施层的生态锁定型公司。还有 EDA 寡头，虽然中国正在突破，但高端芯片设计复杂度极高，预计需要很长时间才能追赶。
第二梯队是壁垒相对明确且长期的，包括重型燃气轮机、大型变压器及电网设备（AI 数据中心电力缺口的核心受益方）；科磊（有基金经理建仓，AI 认为中国突破其检测算法可能还需 5-10 年）；以及光模块 DSP 芯片厂商（如 Marvell），属于光模块赛道里的“卖铲人”）。
再看国内部分，AI 认为这些公司具备长期议价权：
一类是在全球市场都有竞争力的，仍以原材料企业为主，但也有少数靠其他壁垒构建优势的，比如星辰科技的氟化液通过了台积电、三星认证，认证壁垒短期难以突破；源杰科技是国内稀缺的高端 EML 全球领先厂商。
另一类是在国产替代这个半封闭市场能形成持续壁垒的，比如半导体设备商中微公司和北方华创（也是我长期关注的两家），以及功率半导体厂商斯达半导——其车规级认证壁垒较高，车企不敢轻易更换供应商。
最后是 AI 认为仅适合短期持有、必须设置退出点的企业，比如前文提到的光模块等，这类不符合我“买入后不想卖出”的投资偏好。
最后 AI 做了个总结：按壁垒可持续性排序，最稳固的是资源禀赋、生态锁定型公司——美股有阿斯麦、英伟达、ARM 等；国内目前仍以资源类企业为主。其次是壁垒可维持较长时间的，包括 Marvell 等 DSP 芯片厂商，以及国产替代赛道里的“卖铲人”（如中微公司、北方华创）。
OK 。今天就简单给大家分享一下这个报告，这个报告主要的目的就是给我们做一些排除，以及帮我们快速找到一些可选项，然后下一步还是需要去针对这些里面提到的这些细分行业或者公司进行深入的分析。