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核心观点
事件：2026年8月13日，公司发布FY26/27第一财季业绩。2Q26收入269亿美元（同比+43%，超彭博预期20.2%），创单季度新高；AI相关收入同比+60%，占比35%。毛利率同比+1.8pct至16.5%（超彭博预期0.43pct），经调整归母净利润10.75亿美元（同比+176%，超彭博预期68.5%），净利率达4.0%。
IDG：份额扩张与高端化支撑盈利韧性：实现收入171亿美元（同比+27%），经营溢利12亿美元（同比+27%），经营溢利率稳定在7.1%。全球PC份额同比+0.5pct至24.2%，连续十个季度扩大对第二名的领先优势，AI PC份额达25.1%。智能手机收入双位数增长，高端产品收入占比升至37%。面对零部件成本上行，公司依托规模采购、全球供应链及产品组合优化维持稳定利润率。
ISG：AI需求兑现，规模与盈利同步突破：实现收入85亿美元（同比+98%），经营溢利7.8亿美元，经营溢利率升至9.1%，均创季度新高，并较去年同期亏损显著反转。云与企业基础设施收入均接近翻倍，AI服务器订单储备环比+157%至540亿美元，为后续增长提供有力支撑；GB300持续部署，Rubin机架级方案加快商用准备，双引擎战略有望继续推动利润率改善。
SSG：高价值、经常性收入转型提速：实现收入29亿美元（同比+27.7%），经营溢利同比+39%至6.97亿美元，经营溢利率升至24.2%。运维服务及项目与解决方案占比达62.4%的历史新高，AI服务收入同比三位数增长；TruScale订单高速增长，AI工厂及应用库落地有望强化与IDG、ISG的协同。
投资建议：AI PC渗透、AI服务器订单释放及服务化转型构成增长主线。我们预计FY26/27-FY28/29经调整归母净利润同比增长149.2%、38.3%、24.0%至51.1、70.6、87.6亿美元，对应PE为10.4/7.5/6.1倍，上调为“买入”评级。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《联想集团26Q2财报点评：ISG利润率大超预期，AI服务器订单储备充沛》
对外发布时间：2026年8月15日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师： 郝艳辉 S0160525080001
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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
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行业评级
以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。
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