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核心观点
事件：2026年8月12日，公司发布2Q26财务业绩公告，实现收入2,048亿元（同比+11.0%），高于彭博预期1.0%；毛利率57.8%（同比+0.9pct）；销售费用率5.8%（同比+0.7pct），一般及行政费用率19.0%（同比+1.6pct）；Non-IFRS归母净利润684亿元（同比+8.5%），高于彭博预期0.3%。资本开支528亿元（同比+176%），高于彭博预期64.2%。
本土市场游戏收入增长强劲，海外游戏短期承压：游戏收入659亿元（同比+11.3%，高于彭博预期0.5%）。其中，本土市场游戏收入473亿元（同比+17%，高于彭博预期5.3%），主要得益于《三角洲行动》《无畏契约》活跃度创新高，以及《无畏契约：源能行动》《洛克王国：世界》等新游贡献；国际市场游戏收入186亿元（同比-1.1%，低于彭博预期9.5%），《鸣潮》及《VALORANT》的增长被Supercell旗下部分游戏收入下降及汇率波动所抵销。
营销服务收入超预期，AI投入加速：营销服务收入435.7亿元（同比+21.8%，高于彭博预期2.9%），增长核心在于AI驱动的广告推荐模型持续优化、腾讯营销AIM+升级，以及微信生态内闭环营销能力扩展，毛利率57.3%（低于彭博预期0.2pct）。金融科技及企业服务收入602.9亿元（同比+8.6%，基本符合彭博预期），受益于商业支付、理财及消费贷款服务增长，以及AI相关需求带动云服务收入提升，毛利率52.1%（高于彭博预期0.4pct）。
投资建议：考虑AI算力采购、模型研发及应用推广投入加速，我们预计固定资产折旧、研发及营销费用有所增加。预计公司2026-2028年Non-IFRS归母净利润分别增长6.3%、8.0%、6.1%至2759亿元、2980亿元和3164亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为12.6/11.6/11.0倍，维持“增持”评级。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《腾讯控股26Q2财报点评：2Q26业绩略超预期，AI投入与资本开支加速》
对外发布时间：2026年8月15日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师： 郝艳辉 S0160525080001
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资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
行业评级
以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。
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