科技硬件 · 苹果财报前瞻
马儿聊世界 · 合并参考：Goldman Sachs《Apple F3Q26 preview》、Bernstein《APPLE TRACKER (June)》，2026-07-27
先给答案：我更倾向于苹果交出一份“小幅超预期”的财报，但不太像一场全面惊喜。iPhone销量给业绩托了底，平均售价决定能不能真正超预期，iCloud和AppleCare+则要负责填上App Store放缓留下的缺口。
苹果将在7月30日盘后公布2026财年第三季度，也就是截至6月的季度业绩。
财报前两天，高盛和伯恩斯坦分别给出了前瞻。两家机构对最重要的一件事没有分歧：在全球手机市场继续下滑时，iPhone卖得比同行好得多。
真正的争议只有一个：这些多卖出去的手机，到底是更贵的Pro机型，还是价格更低的17e？这个问题会直接决定苹果是超预期，还是只赢了销量、没赢收入。
伯恩斯坦引用Counterpoint数据称，2026年第二季度全球智能手机出货量同比下降11%，苹果的全球份额却从一年前的17%提高到20%。
高盛引用IDC数据，预计当季iPhone出货量达到5580万部，同比增长15%；伯恩斯坦跟踪到的卖入渠道数量为5520万部，同样高于市场预期的5330万部。
数据供应商和统计口径不同，数字并不完全一致，但方向非常一致：苹果正在一个下滑的市场里拿份额。
iPhone 17系列上市前十个月累计售出约1.49亿部，明显高于过去两代。基础款17和Pro Max是主要增量，Air表现相对弱。英文图片点开长按，有翻译功能。
这张图也提醒我们：总量很强，不等于产品组合一定更贵。基础款17销量增加了，Pro Max也在增长，真正决定收入的是两者谁占得更多。
高盛的答案是“高端化”。它预计苹果本季iPhone收入为548亿美元，同比增长23%，高于市场一致预期的537亿美元。核心假设是出货量增长15%，平均售价（ASP，Average Selling Price）增长7%。
高盛认为，iPhone 17 Pro和Air取消128GB起步容量，相当于把起售价提高了100美元；Pro Max又增加了更贵的2TB版本。只要高端机型占比足够高，平均售价就能继续上升。
伯恩斯坦看到的却是另一幅图景。它的渠道跟踪同样显示销量强，但认为17e卖得更好会拉低整体均价。其跟踪模型给出的iPhone平均售价约为885美元，低于市场一致预期的1005美元；模型对应的iPhone收入约488.5亿美元，也低于市场预期的约536亿美元。
两家都看到约5500万部的强销量，却因为机型结构和平均售价假设不同，得出了相反的收入判断。两者的数据源与统计口径并不完全相同。
这里不能简单说谁算错了。高盛在不同第三方机构的数据中看到，当季iPhone销量同比增速从3%到20%不等。卖入渠道、消费者实际购买、地区结构和机型结构，只要其中一项口径不同，收入推算就会差很多。
所以这次财报最值得看的，并不是销量有没有增长，而是苹果公布的iPhone收入能否证明高端化跑得比17e放量更快。
20%
苹果第二季度全球智能手机份额，一年前为17%
1101亿美元
高盛对苹果本季总收入的预测，市场预期为1088亿美元
+15%
高盛预计的苹果服务收入同比增速
两家机构都认为，苹果服务收入大体能够达到市场预期。高盛预计本季服务收入约314亿美元，同比增长15%。
问题是，过去最显眼的App Store已经明显减速。高盛预计App Store收入约73.3亿美元，同比增长只有3%，低于上一季度约8%的增速。佣金结构变化、站外支付以及部分地区消费放缓，都在压低这块业务的增长。
苹果仍有其他发动机：高盛预计iCloud收入增长14%，AppleCare+增长21%，订阅服务增长20%，搜索流量分成增长11%。换句话说，服务业务正在从“主要看应用商店”，变成云存储、设备保障、订阅和搜索分成共同驱动。
App Store只增长3%，并没有阻止服务收入整体增长15%。iCloud、AppleCare+和订阅业务正在接棒。
这可能是本季最容易被忽略的积极变化。App Store放缓是事实，但如果总服务收入仍能保持双位数增长，苹果生态的变现能力就没有因为单一渠道承压而失速。
伯恩斯坦数据显示，6月iPhone渠道库存升至4290万部，环比增加2%，已经连续第四个月上升。
不过库存周数为10.3周，较5月的10.4周基本持平。原因是库存增加的同时，实际销售也在增长。这个数字略高于历史季节性水平，但暂时还不能直接解释成需求恶化。
2026年的库存周数高于过去几年同期。销量强让库存压力没有继续恶化，但苹果需要证明这些备货最终能被消费者消化。
市场的要求也不低。按高盛7月17日采用的价格计算，苹果未来十二个月市盈率约37倍，高于2020年至2025年约28倍的平均水平。估值已经提前计入了一部分好消息，一次普通的小幅超预期未必足以让市场满意。
第一，总收入和每股收益（EPS）。高盛预计收入1101亿美元、EPS为1.93美元，分别高于市场预期的1088亿美元和1.89美元。
第二，iPhone收入。市场预期约537亿美元。它会直接告诉我们，高盛的高端化逻辑和伯恩斯坦的17e拖累逻辑，哪一个更接近真实情况。
第三，服务收入能否达到约314亿美元。更重要的是，App Store减速后，iCloud和AppleCare+能不能继续补位。
第四，毛利率。高盛预计48.2%，接近苹果47.5%至48.5%指引区间的上沿。如果均价没有高盛预计的那么强，毛利率可能是最先暴露问题的地方。
第五，下一季度指引。高盛预计苹果会给出13%至15%的收入增长指引。相比已经发生的第三季度，9月新机周期、产品定价和服务增速的延续性更重要。
我的判断：苹果本季收入和EPS更可能小幅超过一致预期，但iPhone收入未必能达到高盛最乐观的水平。5500万部左右的出货量提供了安全垫，17e放量、渠道库存偏高和App Store减速，则会限制惊喜的幅度。
苹果真正需要证明的，不是它还能不能多卖几部手机，而是它能不能把份额增长变成更高的平均售价，再把十几亿台设备变成持续增长的服务收入。
我会重点盯住iPhone收入和下一季度指引：前者回答这一季有没有超预期，后者决定这次超预期能不能延续。
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图表及数据来源：Goldman Sachs Global Investment Research；Bernstein Research；Counterpoint；IDC；Sensor Tower。本文为研报内容整理，不构成投资建议。