LVMH、Kering、Hermès陆续发布2026第二季度财报。行业有修复信号，但距离普涨还遥遥无期。

市场已经感受到奢侈品行情有所好转，但拆解业绩不难发现：企业端的业绩改善真实发生，却不是全市场同步复苏。增长只是少数人，集中在特定客群、品类与市场，不少区域依旧压力巨大。

最牵动市场信心的修复信号，来自此前深陷调整周期的核心业务。

• LVMH：时尚皮具业务终结连续七个季度下跌，取得1%有机销售增长。Jonathan Anderson主导下Dior在欧美日韩稳步走高。LV增速与板块均值持平，二季度末LV国内卷入商标维权舆论，但财报及电话会并未证实该事件带来可量化销售冲击，中国市场呈现本土消费走平、消费外流的特征。

• Kering：实现三年来首次季度正向增长，可比销售上涨2%。Gucci跌幅显著收窄，集团改革的改善效果初步显现。

• Hermès：并未经历业绩下行，韧性依旧突出，二季度固定汇率口径增长6.7%，皮具实现双位数增长；仅因增速不及预期，财报后股价出现回调。

头部企业销售压力有所缓解，但改善并不普适。下面从品类、地区看市场真实分化。

优势板块1：高净值客群成为行业基本支撑

本季度消费分层十分清晰：顶层高净值客户消费基本不受宏观扰动；中端升级消费者趋于保守，缩减非必要购买。行业增长更多来自存量核心客户复购，新增普通消费者动力偏弱。

优势板块2:硬奢、核心皮具成为业绩压舱石

珠宝腕表是本季度共同亮点：LVMH腕表珠宝有机+11%，Tiffany、Bulgari经典系列热度走高；Kering珠宝板块依托Boucheron大涨18%；Hermès珠宝家居保持正向增长。

皮具守住基本盘：Hermès皮具、Bottega Veneta、LV经典包袋均回暖。

但香水美妆整体偏弱：外部渠道承压；成衣仍处在Dior、Gucci新品落地验证阶段。

优势区域：美、日市场确定性最强

• 美国：消费活力充足。Hermès+13.7%，LVMH有机+6%，是全球最可靠增长引擎；
• 日本：本土消费叠加入境客流回暖。Hermès+12.3%，LVMH有机+14%，亚洲表现领跑；

中性拉扯市场：中国

整体平稳，没有明显下滑，也没有实质反弹。
高净值群体保持韧性，大众消费受资产行情影响，态度更为理性谨慎。大量消费向外转移，分流境内门店业绩。长期空间可观，但短期仍处在调整阶段。

核心承压市场：中东

地缘因素抑制跨境出行，高净值人群外出消费收缩。

• Hermès中东销售‑2.4%；
• LVMH也提到，中东局势压制板块整体表现；

三大巨头二季度说明行业脱离深度下行，但全面回暖还言之尚早。

现在的改善属于结构性机会：高净值客群、硬奢皮具、美日市场托住大盘；大众消费、中东市场以及部分美妆成衣业务仍存在短板。往后品牌比拼的，是产品更新、客户运营与区域精细化运营的综合能力。