海力士今天早晨出财报了，说一下我自己的思考：纸面数据上看，业绩是炸裂的，但不及预期，但这个预期确实拉的有点满，机构的预期是海力士二季度也得爆炸式的增长（套用的是HBM和DRAM价格爆炸上涨的这个逻辑），但实际上海力士的毛利率是83%，低于机构的预期84-85%，核心经营利润为60.5万亿韩元，也低于机构预期的67亿韩元，主要就miss在DRAM的均价上了，DRAM占总收入的7成以上，产品均价环增约30%，对比于二季度DRAM的市场价格环增50%+，海力士应该是将更多的产能放在了HBM上面，同时应该在LTA（长期供货协议）上面做了让步，毕竟之前已经爆出了例如苹果这种消费电子厂商对于存储涨价的不满，带换到GPU训练机架这里也是一样的，利润不能都让你存储一家都占了。

但海力士同样也给出了LTA的一些信息：公司LTA落地10笔并包含保证金，其中包括核心客户，合同期限通常5年。不足的是没有透露一些具体的细节，例如保证金是多少，RPO（剩余履约义务）有多少之类的。

我的观点是：如果海力士现在还在顶部，那绝对是不及预期，因为市场已经计价了超高增速，但是建立在海力士已经腰斩的程度来看，这份财报倒也没那么难堪，不难堪在于LTA可能很大概率延长存储的周期属性，也就是存储股仍然具有一定的成长潜质，只要在后续的财报中，海力士的环比增速不是断崖式的下滑（肯定是会下滑，超高增速的阶段已经过去了），那么存储很有可能会逐渐消化超高的估值，也就是走出用时间换空间的走势。

这是最好的结果，坏的方面我认为也只能是从它自身出现，就是跟上述相反，因为某种原因增速断崖下滑。但类似于长鑫扩产的挤压对于海力士来说可能并不是很关键的影响，因为海力士的主要方向仍然是HBM，在DRAM价格处于高位的时候，海力士也没有转移产能，那说明海力士的战略方向就不在这里，那么LTA可能也主要是以HBM为主的。

未来如果HBM的需求持续的话（我个人认为AI的渗透率仍然还在10%以下，所以很大概率HBM的需求还会持续很长时间），我感觉会不会走出一个像ASML这样的估值体系呢？这是我个人的纯主观猜测。

对于投资逻辑来说，如果存储的需求继续维持，那么整个数据中心中的其他部分的逻辑同样也不变，CPU、互联、电源的需求都仍能保持。同样对于存储制造的半导体设备，刻蚀、沉积、清洗设备端的需求也会保持。整体的大方向也就是基本面不变。

目前宏观因素的决定性已经大于基本面了，但跌这么多了，我仍然判断这周会保持先抑后扬的剧本，应该能回回血了?。