文章摘要

四十载行业格局变迁回望，政策周期迭代驱动头部集中加速：

1）1986-1994 年：证券公司遍地开花，无明确梯队。早期国内证券经营机构遍地开花，机构普遍体量微小、资本金薄弱，市场整体处于无序生长、高度分散的状态。1995 年后我国证券行业分业监管框架逐步形成，由此推动证券行业迎来第一轮行政整合。部分券商通过并购重组或增资扩股提升规模，至 2003 年证券行业强弱分化的格局已经初步呈现。

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