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事件：截至2026年7月22日，公募基金2026年二季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，化工持仓环比降低至2.80%，炼化及贸易、石油开采、无机盐、非金属材料Ⅲ、膜材料为主要增持方向；钾肥和氮肥有所减配。
化工重仓比例高位回落。截至2026Q2，石油石化重仓总市值为184.17亿元，环比-52.54%，相对石油石化板块标准比例低配1.58pct。基础化工重仓市值为536.84亿元，环比-25.97%，相对基础化工板块标准比例低配2.06pct。2026Q2石油石化配置比例在申万31个一级行业中位居第18，板块涨跌幅为-22.2%，跑输上证指数27.4pct。基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第7，板块涨跌幅为+2.0%，跑输上证指数3.3pct。
石油石化：三大板块不同程度减配。2026Q2油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的减配。其中油气开采板块重仓市值占比环比-0.844pct至0.302%，油服工程板块重仓市值占比环比-0.134pct至0.035%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.356pct至0.379%。截至2026Q2数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油、桐昆股份、中国海油、中国石油、恒力石化。加仓排名第一的个股为桐昆股份（A股）；减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H股）、中国海油（A股）、中国石油（A股）。
基础化工：主要增持无机盐、非金属材料Ⅲ，钾肥显著减配。2026Q2无机盐、非金属材料Ⅲ、膜材料、涤纶、磷肥及磷化工板块是主要的增持方向；钾肥、氮肥、聚氨酯、农药、煤化工板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学、巨化股份、华鲁恒升、联瑞新材和振华股份；加仓排名前五的个股分别为联瑞新材、斯迪克、兴发集团、振华科技和东材科技；减仓排名前五的个股分别为华鲁恒升、万华化学、盐湖股份、亚钾国际和巨化股份。
投资建议：1）高碳排行业龙头有望受益落后产能加速退出：建议关注宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、万华化学、巨化股份、云天化等细分行业龙头。2）油价或中高位运行，关注上游油气龙头：地缘冲突强化原油供给约束，上游油气龙头有望持续受益。地缘冲突导致中东原油生产及运输受阻，部分油田停产后重新恢复生产、运输和出口仍需一定时间，原油供应短期内难以完全修复；叠加俄罗斯产量受限及美国页岩油增产弹性不足，全球原油供给或持续偏紧，油价有望维持中高位运行。上游油气企业盈利和现金流有望保持较高水平，建议关注拥有优质上游油气资产的央企龙头“三桶油”。3）需求或“反内卷”带动景气上行的四大方向：建议关注需求超预期、高景气度周期产品、“反内卷”存边际变化预期、欧美制裁下的出海受益方向（轮胎）四大主线。（1）需求超预期方向建议关注AI、储能相关材料；（2）高景气度的周期性品种建议关注钾肥、蛋氨酸等；（3）“反内卷”方向建议关注有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药等相关标的；（4）出海方向建议关注全球化布局的头部轮胎企业。
风险提示：原油价格大幅波动风险；关税不确定风险；全球宏观经济下行风险；全球产业链再平衡带来的错配风险；商品价格大幅波动风险；国际贸易及行业政策风险；环保成本提升风险；安全生产风险。
1 化工重仓比例高位回落
截至2026年7月22日，公募基金2026年二季度报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）重仓持股情况。
截至2026年Q2，我们选取的基金范围中石油石化重仓总市值为184.17亿元，环比-52.54%；基础化工重仓总市值为536.84亿元，环比-25.97%。选取的基金范围总市值为25723.09亿元，环比+35.86%，其中石油石化重仓比例为0.72%，环比-1.33pct，相对石油石化板块标准比例低配1.58pct；基础化工重仓比例为2.09%，环比-1.74pct，相对基础化工板块标准比例低配2.06pct（按申万行业分类）。2026Q2大化工合计重仓持股比例为2.80%，环比-3.08pct。
2026年Q2石油石化基金配置比例在申万31个一级行业中位居第18，同时Q2板块涨跌幅位居第31，板块涨跌幅为-22.2%，跑输沪深300指数34.1pct，跑输上证指数27.4pct。
2026年Q2基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第7，同时Q2板块涨跌幅位居第5，板块涨跌幅为+2.0%，跑输沪深300指数9.9pct，跑输上证指数3.3pct。
2 石油石化：三大板块不同程度减配
在申万石油石化二级行业分类中，炼化及贸易板块重仓股占比较高，油服工程较低。环比来看，2026Q2油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的减配。其中油气开采板块重仓市值占比环比-0.844pct至0.302%，油服工程板块重仓市值占比环比-0.134pct至0.035%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.356pct至0.379%。
2 石油石化：三大板块不同程度增配
在申万石油石化二级行业分类中，油气开采板块重仓股占比较高，油服工程较低。环比来看，2026Q1油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的增配。其中油气开采板块重仓市值占比环比+0.502pct至1.146%，油服工程板块重仓市值占比环比+0.071pct至0.169%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.456pct至0.735%。
按照重仓个股的市值排序，截至2026Q2，持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)（55.45亿元）、桐昆股份（A股）（29.87亿元）、中国海油（A股）（22.23亿元）、中国石油(A股)（18.18亿元）、恒力石化（A股）（14.28亿元）。
2026Q2主动权益基金对石油石化板块的调整，主要体现为在5-6月国际油价自高点快速回落，资金对油价后续走势及上游油气资产的配置态度趋于谨慎，对大型油气央企有所减持。加仓排名第一的个股为桐昆股份（A股），重仓市值占比环比+0.038pct。减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H股）、中国海油（A股）、中国石油（A股），重仓市值占比环比分别-0.642pct、-0.186pct、-0.148pct。
油气开采：2026Q2油气开采板块重仓市值占比环比-0.844pct至0.302%，其中中国海洋石油(H)环比-0.64pct至0.22%，中国海油(A)环比-0.19pct至0.09%。展望后市，地缘局势与全球供需变化或推动国际油价维持宽幅波动，低成本、稳产增储能力较强的油气龙头仍有望保持较好的盈利韧性与现金流表现。
油服工程：2026Q2油服工程板块重仓市值占比环比-0.134pct至0.035%，重仓占比前四中海油田服务（H）0.014%（-0.017pct）、潜能恒信0.008%（-0.023pct）、中海油服（A）0.005%（-0.004pct）、海油工程0.002%（-0.006pct）。全球油气资本开支有望保持韧性，国内海上油气增储上产及重点项目建设持续推进，有望支撑相关油服企业的工作量与订单需求。
炼化及贸易：2026Q2炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.356pct至0.379%，重仓占比前六桐昆股份0.116%（+0.038pct）、中国石油0.071%（-0.148pct）、中国石油股份（H）0.036%（-0.084pct）、恒力石化0.055%（-0.009pct）、广汇能源0.034%（-0.024pct）、恒逸石化0.016%（-0.045pct）。未来伴随炼化产品供需格局边际改善，行业盈利能力有望逐步修复。
3 基础化工：主要增持无机盐、非金属材料Ⅲ，钾肥显著减配
在申万基础化工三级行业中，氟化工、聚氨酯、膜材料、无机盐、氮肥等板块重仓股市值占比较高，截至2026年Q2末分别为17.47%、9.40%、7.28%、5.99%、5.51%；钛白粉、橡胶助剂、胶黏剂及胶带、其他化学纤维、涂料油墨板块重仓股市值占比较低。
环比来看，无机盐、非金属材料Ⅲ、膜材料、涤纶、磷肥及磷化工是主要的增持方向，2026Q2重仓持股总市值环比分别+13.52亿元、+10.44亿元、+8.40亿元、+7.01亿元、+6.77亿元，在基础化工重仓股中的市值占比环比分别+3.419pct、+2.684pct、+3.038pct、+1.683pct、+1.761pct。钾肥、氮肥、聚氨酯、农药、煤化工板块有一定程度减配，2026Q2重仓股总市值环比分别-69.16亿元、-39.73亿元、-29.18亿元、-23.96亿元、-19.68亿元，在基础化工重仓股中的市值占比环比分别-8.229pct、-4.047pct、-1.577pct、
-1.862pct、-2.102pct。
按照个股的重仓持股市值排序，截至2026Q2的数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学（49.73亿元）、巨化股份（42.36亿元）、华鲁恒升（29.48亿元）、联瑞新材（23.74亿元）和振华股份（21.16亿元）。
加仓排名前五的个股分别为联瑞新材、斯迪克、兴发集团、振华科技和东材科技，重仓市值占比环比分别+0.067pct、+0.061pct、+0.028pct、+0.026pct、+0.026pct。
减仓排名前五的个股分别为华鲁恒升、万华化学、盐湖股份、亚钾国际和巨化股份，重仓市值占比环比分别-0.246pct、-0.223pct、-0.218pct、-0.153pct和-0.146pct。
化学原料：2026Q2化学原料板块基金重仓占比环比-0.267pct至0.24%，板块重仓前三为振华股份（0.082%，环比+0.026pct）、三祥新材（0.042%，环比+0.006pct）、宝丰能源（0.041%，环比-0.092pct）。
化学纤维：2026Q2化学纤维板块基金重仓占比环比+0.021pct至0.13%，板块重仓前三为新凤鸣（0.056%，环比+0.016pct）、华峰化学（0.045%，环比+0.010pct）、新乡化纤（0.022%，-0.004pct）。涤纶长丝行业供需边际改善，氨纶价格稳中有升，头部企业凭借成本与规模优势保持较强经营韧性。
化学制品：2026Q2化学制品板块基金重仓占比环比-0.647pct至0.91%，板块重仓前七为万华化学（0.193%，环比-0.223pct）、巨化股份（0.165%，环比-0.146pct）、雅化集团（0.061%，环比-0.021pct）、新和成（0.060%，环比-0.109pct）、昊华科技（0.056%，环比-0.001pct）、多氟多（0.052%，环比+0.014pct）、三美股份（0.042%，环比+0.000pct）。供给端，2024-2026年第一季度，基础化工板块CAPEX同比增速分别为-15.0%/-7.2%/-12.9%，石油石化板块CAPEX同比增速分别为-6.6%/-4.6%/-0.3%，行业景气度有望加速磨底；需求端，随着扩内需政策持续推进，下游需求逐步修复；化工行业PPI自2026年3月转正后持续上行，反映产品价格与行业景气边际改善。尽管不同子行业修复节奏仍有分化，但供给扩张放缓叠加需求回暖，化工板块盈利有望逐步修复。
农化制品：2026Q2农化制品板块基金重仓占比环比-0.828pct至0.44%，板块重仓前七为华鲁恒升（0.115%，环比-0.246pct）、盐湖股份（0.074%，环比-0.218pct）、兴发股份（0.062%，环比+0.028pct）、润丰股份（0.048%，环比-0.037pct）、新安股份（0.022%，环比+0.003pct）、亚钾国际（0.020%，环比-0.153pct）、江山股份（0.020%，环比-0.032pct）。钾肥方面，春耕需求支撑减弱后市场逐步转淡，资源型龙头成本优势仍较突出。农药方面，行业延续供需再平衡与品种分化，草甘膦等核心品种在前期上涨后阶段性回调，景气修复仍有反复，头部企业凭借成本、渠道及一体化优势保持较强经营韧性。
4 投资建议
1） 高碳排行业龙头有望受益落后产能加速退出。“双碳”强化供给约束，重点关注高碳排行业龙头。随着碳排放总量和强度双控制度确立，地方碳考核、项目碳评价及行业碳管控加速落地，化工行业新增产能审批趋严，落后高排放产能有望加快退出。具备先进工艺、能效优势、规模效应及产业链一体化能力的龙头企业，有望受益于行业集中度提升和盈利中枢上移。建议关注宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、万华化学、巨化股份、云天化等细分行业龙头。
2） 油价或中高位运行，关注上游油气龙头。地缘冲突强化原油供给约束，上游油气龙头有望持续受益。地缘冲突导致中东原油生产及运输受阻，部分油田停产后重新恢复生产、运输和出口仍需一定时间，原油供应短期内难以完全修复；叠加俄罗斯产量受限及美国页岩油增产弹性不足，全球原油供给或持续偏紧，油价有望维持中高位运行。上游油气企业盈利和现金流有望保持较高水平，建议关注拥有优质上游油气资产的央企龙头“三桶油”。
3） 需求或“反内卷”带动景气上行的四大方向。历史数据显示PPI转正阶段化工板块超额收益显著，大化工板块历经长期筑底，横向比较，当前价差与估值均具备较高安全边际，中长期仍具备配置价值。建议关注需求超预期、高景气度周期产品、“反内卷”存边际变化预期、欧美制裁下的出海受益方向（轮胎）四大主线。（1）需求超预期方向建议关注AI、储能相关材料；（2）高景气度的周期性品种建议关注钾肥、蛋氨酸等；（3）“反内卷”方向建议关注有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药等相关标的；（4）出海方向建议关注全球化布局的头部轮胎企业。
5 风险提示
1）原油价格大幅波动风险：二季度国际油价受地缘局势影响有所波动，若后续油价快速上涨，可能抬升中下游原料成本并压缩产品价差；若油价快速下跌，则可能带来库存损失，并削弱化工品价格支撑。
2）关税不确定性风险：当前国际局势错综复杂，中美关税政策不确定性或持续扰动全球供应链及企业盈利。
3）全球宏观经济下行风险：后疫情时代全球经济修复或经历反复，使得主要消费市场的复苏进程与节奏存在不确定性，由此或阶段性影响全球/部分地区对化工品的需求。
4）全球产业链再平衡带来的错配风险：能源危机与供应链危机导致全球石化产业链的迁移，行业或经历供需再平衡，过程中局部地区或部分时段供需可能出现错配的风险。
5）商品价格大幅波动风险：全球大宗品及下游商品的价格受货币/财政政策等影响而具有不确定性，由此或影响产品生产成本以及替代过程。
6）国际贸易及行业政策风险：境外国家或地区针对我国产品出口的反倾销政策、贸易壁垒以及行业政策如碳边境税等或存在后续收紧可能从而影响到行业出口的风险。
7）环保成本提升风险：我国持续推进制造业绿色化发展，化工行业能耗和污染相对较重，环保既是机遇也是挑战，在此过程中部分企业的业务会由于环保成本的提升而盈利能力下滑，竞争力下降。
8）安全生产风险：安全生产于化工行业企业来说始终是第一要义，化工行业许多反应装置和加工装置具有一定的危险性，若发生安全事故可能会对企业甚至行业造成冲击。
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研究报告信息
本文来自国联民生证券研究所于2026年7月28日发布的公司点评报告《2026Q2化工行业基金持仓分析：化工持仓高位回落，优质龙头配置价值延续》
分析师：许隽逸
执业证书：S0590524060003
分析师：张玮航
执业证书：S0590524090003
分析师：赵嘉卉
执业证书：S0590525080001
分析师：陈康迪
执业证书：S0590526070008
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