周观点
新能源
►杰瑞股份签订99.5亿燃气轮机发电机组订单
2026年7月23日，根据杰瑞股份公告，公司控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署了燃气轮机发电机组供应合同，且收到并接受客户下达的采购订单，本订单金额为14.65亿美元，约合99.50亿元人民币，该合同2027年11月之前分批次交付。
北美AI智算中心资本开支持续上行，高密度算力集群用电需求爆发，但区域电网改造审批周期长达数年，难以匹配数据中心快速投产节奏，燃气轮机凭借部署周期短、可独立稳定运行等优势，逐步由备用电源转变为AI数据中心主力自备电源。当前 GE、西门子等海外燃机主机厂商订单排期饱满，供给紧张格局短期难以缓解，国内具备海外交付能力的集成商迎来出海窗口期。受益标的：杰瑞股份、东方电气、中国动力等。
►《可再生能源发展“十五五”规划》印发，英国海风AR8申请正式启动
国内：7月23日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《可再生能源发展“十五五”规划》。文件以“扩量提质、可靠替代”为主线，明确发展任务：
发电目标：到2030年，我国可再生能源总装机规模将达到35亿千瓦；风电和太阳能总装机超28亿千瓦（注：截至2025年末，国内风光合计装机18.4亿千瓦，五年间风光净新增装机规模高于9.6亿千瓦），装机占比超过50%，年发电量4万亿千瓦时以上，发电量占比达到30%。
可靠替代目标：规划首次新增全国风电光伏(含源侧配建储能)置信出力达到8%等可靠性量化考核指标。（注：风电光伏置信出力是省级电网或场站范围风电、光伏发电（含源侧配建储能）在保供控制时段、95%置信水平下的保证发电功率与风电、光伏发电装机的比值）
全域布局规划：《规划》坚持集中式与分布式并举、陆上与海上并重，进一步提出“十五五”期间，三北风光大基地新增装机3.7亿千瓦以上；分布式新能源新增装机3亿千瓦以上；海上风电新增开工1亿千瓦左右，到2030年海上风电累计装机规模达到1亿千瓦以上。
海外：根据英国政府官网及CWEA，英国能源安全与净零排放部（DESNZ）于2026年7月20日正式开放差价合约（CfD）第八轮分配（AR8）的申请窗口，申报截止日暂定8月7日。
拍卖结果最早将于11月27日公布，最晚2月17日，具体取决于本轮拍卖实际执行的时间线。超过17GW固定式基础海上风电容量有资格参与第3投标额度池（Pot3）的竞价，最高执行价格为113英镑/兆瓦时（£113/MWh）；超500MW漂浮式风电容量有资格进入第4投标额度池，将与最新引入的“其他深水海上风电”（ODOW，other deepwater offshore wind）类别一同竞争，最高执行价格为271英镑/兆瓦时（£271/MWh）。（注:AR8价格保持AR7水平）
RenewableUK首席执行官Tara Singh表示，稳定补贴价格将激发项目良性竞争，本土海风扩容可有效降低化石能源依赖、筑牢能源安全。
我们看好海内外新能源板块景气稳步上行，国内“十五五”规划落地夯实风光行业中长期成长确定性，风电行业将从十四五示范搭建阶段全面迈入十五五规模化运营新阶段，28亿千瓦以上的装机目标叠加风光置信出力量化考核落地，将持续推动大兆瓦风机迭代升级，同时带动源侧储能配套逐步渗透布局；三北陆上大基地持续释放增量需求，在风机价格整体趋于平稳的背景下，叠加大容量订单落地支撑，有望带动头部整机商盈利中枢修复；其中海上风电作为本次规划核心增量赛道，政策将海陆风电由“并举”升级为“并重”战略定位，2030年末累计装机突破1亿千瓦，“十五五”期间新增开工规模达1亿千瓦，对比2025年末国内海风累计装机仅0.47亿千瓦基数测算，2026-2030年国内海上风电累计装机增量空间可达53GW以上，对应年均新增装机规模超10.6GW，行业增长空间充沛;同时，近海开发提速、深远海项目库落地，叠加多业态融合开发，将持续带动海缆、整机、塔筒、海工装备全链条订单释放。
欧洲能源安全建设持续推进，英国海风招标常态化，补贴限价连续两轮保持平稳，以现行电价静态测算项目有望留存合理盈利区间，阶段性缓释了市场对于海外海风项目收益率下行的担忧；根据CWEA，本轮AR8可申报体量进一步扩容，满足申报门槛的固定式海上风电项目规模超17GW，漂浮式海上风电项目规模超500MW，海外海上风电开发需求具备充足支撑。
整体来看，国内海风行业迎来内需扩容提质+外需订单放量双重红利，海上风电全产业链龙头充分受益国内外需求高增，具备出海能力的海缆、塔筒、零部件企业有望持续斩获海外订单，重点关注东方电缆、大金重工、中天科技、亨通光电、金风科技、明阳智能、海力风电、天顺风能等标的。
核心观点：
（1） 光伏
在光伏行业需求中枢保持平稳的背景下，市场关注点将逐步转向技术迭代催生的结构性机遇，具备新技术路线先发优势与核心竞争力的企业有望率先兑现业绩红利。
白银价格上行倒逼技术革新，光伏电池片少银/去银化进程提速。白银价格迎来快速上行周期，2025年全年涨幅高达142%，2026年涨势延续。白银价格的持续攀升，对光伏电池片成本端形成显著压力。根据Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，是电池片非硅成本中占比最高的环节，约62%，成本与盈利双重承压背景下，高铜浆料少银/去银化技术路线的降本趋势明确，应用有望提速。根据帝科股份2026年1月投资者关系活动记录表披露，公司高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标。受益标的：帝科股份、聚和材料、博迁新材等。
聚焦HJT扩产主线，把握设备端投资机遇。HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，一方面，生产流程短，适配海外人力成本较高的场景，降低生产端综合运营成本；另一方面，HJT金属化环节使用银包铜浆料，有效缓解银价上涨压力。叠加太空光伏赛道的技术突破与商业化探索，进一步打开海外光伏产业的成长边界。受益标的：迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等。
海外光伏制造产业链本土化趋势下，具备产能区位优势的辅材企业率先受益
海外优质边框产能稀缺、海外组件本土化扩产加速的背景下，拥有海外产能布局的边框头部企业有望显著受益。根据永臻股份2025年11月投资者交流，公司海外越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能,已于8月底均基本实现满产状态；越南基地的客户市场主要聚焦印度和美国两大核心市场,凭借较高的加工费水平与利润率优势,形成与国内业务的差异化竞争格局；公司已顺利进入REC、Renew、Waaree、Goldi、SEG、Illuminate、T1、CSIQ等海外头部组件制造商的供应链体系,建立了稳定的合作关系。受益标的：永臻股份。
锂电成本在电动车规模化普及的带动下快速下探，显著提升储能项目的经济性，进一步推动应用规模加速扩张。储能规模的持续扩容，一方面源于对供能稳定性的需求提升，另一方面则受到新能源渗透率不断提高、电价波动加剧驱动。
全球缺电背景下，户储/工商储发展大机遇：
2026年一季度，户储工商储排产淡季不淡，景气度持续向上。短期看，欧洲进入夏季天然气补库关键期，当前库存处于低位，叠加地缘扰动导致供给偏紧，补库需求推动天然气价格高位波动，由于欧洲电价与天然气价格高度挂钩，气价上涨直接推高居民用电成本，有望驱动户储装机需求持续增长；中长期看，一方面，部分区域出台明确储能支持政策，进一步夯实户储需求增长基础；另一方面，新兴市场普遍面临高电价、电网基础设施薄弱、供电稳定性不足等问题，工商储凭借电费优化+替代柴油发电机的清晰应用场景，有望迎来爆发式增长。
澳洲市场：2025年7月，澳大利亚启动户用储能补贴计划(Cheaper Home Batteries)，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴。根据储能网报道，补贴政策实施首月，澳大利亚户储安装量就达到1.96万套，同比暴增2-3倍；短短两个月间，澳大利亚的户储装机就已经逼平了2024年全年；根据CNESA报道，澳大利亚联邦政府宣布对其标志性的“更便宜的家用电池（Cheaper Home Batteries）”计划进行重大扩容；能源部长克里斯·鲍文承诺，将向该计划额外拨款约50亿澳元（约合33.2亿美元）。
英国：根据光储星球报道，近日英国政府正式发布《温暖家园计划》（Warm Homes Plan），由能源安全与净零部（Department for Energy Security and Net Zero）牵头实施；这是英国迄今规模最大的家庭能源改造项目，总投资高达150亿英镑（约合200亿美元），目标是在2030年前显著提升住宅能效，并推动屋顶光伏、储能与热泵的大规模普及。
匈牙利：根据光储星球报道，近日匈牙利政府宣布启动一项总额高达1000亿福林（约合3.05亿美元）的户储补贴计划。该计划旨在通过财政补贴，推动家庭安装10kW级户储系统，以提升光伏自发自用比例，减轻晚间电网负荷压力，并增强家庭能源独立性。
波兰：根据CNESA报道，波兰政府公布了其41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划支持的最终储能项目名单；国家环境保护与水管理基金（NFOŚiGW）发布的排名显示，此次入选的包括计划于2028年底前在波兰建设的172座储能设施。这些项目预计总发电量约为3.9GW，储能容量约为14.5GWh，相当于约300万户家庭的平均日用电量。
乌克兰：根据欧亚新观察微信公众平台报道，自2022年2月俄乌冲突全面爆发以来，俄罗斯不断攻击乌克兰的能源系统及其他基础设施，仅在2024年11月，俄罗斯就向乌克兰电网发射了350枚导弹和2500多架无人机。这些攻击导致乌克兰能源基础设施（包括供热、电力以及油气系统）在2024年底的总损失估计达到205亿美元，而按欧盟标准重建的成本则高达678亿美元，综合被占领、毁坏和受损的发电能力，乌克兰大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW。近期根据中国能源报报道，乌克兰总统泽连斯基2026年1月14日表示，俄军袭击叠加恶劣天气，给乌克兰能源系统造成严重影响；乌能源系统将进入紧急状态，重点保障首都基辅等地供电供暖；同时要求政府官员最大程度加强与伙伴国家沟通，争取所需能源装备和额外支持，并表示乌政府将大幅增加电力进口额度。在此背景下，我们认为，户用及工商业储能凭借快速部署、灵活响应的核心优势，能够有效缓解能源供给缺口、提升能源系统韧性，有望成为乌克兰能源重建过程中的关键解决方案。
印尼：印尼政府启动“村级合作社百万光伏计划”，旨在未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统。其中分布式项目通过8万个村庄各建设1MW光伏电站+4MWh储能系统，合计形成80GW光伏+320GWh储能规模；额外规划20GW大型光伏电站作为补充。
南非：根据Saceta报道，南非电费或将迎来新一轮大幅上调，拟议10.5%的涨幅让全国数百万家庭和企业陷入民生预算焦虑；2016至2025年十年间，南非居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%。电价的持续攀升有望进一步推动南非户储市场需求释放。
大储方面，国内外市场多点发力形成需求共振。
一方面，电力市场化改革驱动国内独立储能需求释放。此前国内储能需求多为新能源配储模式驱动，在电力市场化背景下，独立储能收益结构多元、经济性凸显，有望进入增长快车道：1.新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过“低谷充电、高峰放电”实现市场化收益，2.内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制，为其提供长期稳定的收益保障；3.独立储能响应速度快、调节能力强，积极参与调峰、调频等辅助服务，收益空间进一步打开。同时，根据寻熵研究院，2025年中国储能市场共计完成了1514次储能采招工作，公开信息可追踪到的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh。2026年一季度，国内新型储能采招落地规模涨势明显，延续了去年以来的高增长态势，据CESA储能应用分会产业数据库不完全统计，2026年第一季度，全国共有474个储能项目发布中标（候选人）公告，落地容量规模合计38.087GW/174.288GWh（含电芯采购类项目），容量同比增长约66%。我们认为，在收益模式明确+招标规模扩容的双重驱动下，2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%。
另一方面，海外大储需求呈多点开花态势。①美国：AI数据中心需求爆发+电网升级共振，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%，行业高景气度明确；②中东&北非：在能源转型背景下新兴市场(如中东)储能需求有望快速增长，根据统计，当前预期2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh；③欧洲:欧洲新能源渗透率高，大储有望接力户储快速增长，根据SPE统计，24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势。
我们预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh，后续装机增长或持续超预期，需重点关注两大核心变量对行业需求的影响：①国内峰谷电价差变化趋势。新能源市场化交易深化有望推动国内峰谷电价差拉大，独立储能项目盈利空间提升进而推动国内储能市场需求加速释放；②海外数据中心储能订单的拓展进度。随着全球算力需求爆发，海外数据中心储能作为新兴增长场景，其订单落地情况将直接贡献海外储能市场的需求增量。具备核心产品优势与全球化渠道布局的头部储能集成商及PCS企业，有望率先享受行业红利。受益标的：阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等。
当前绿电直连+算电协步入增长快车道
从政策演进的脉络看，2025年650号文首次确立了绿电直连的制度框架，同年1192号文明确了新能源发电就近消纳项目的价格机制，2026年688号文则将绿电直连从单用户拓展至多用户，政策体系日趋完善，为绿电直连从试点探索走向更大范围应用提供了制度基础；与此同时，围绕“东数西算”工程，国家持续出台算力电力协同相关政策，明确推动算力与绿电一体化融合，2026年国家密集出台算电协同顶层政策，政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，十五五规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局；四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求统筹新能源基地与算力枢纽规划布局，提升算力设施绿电占比。我们认为，手握大规模绿电指标、绑定矿山/算力核心消纳场景的企业，是当前绿电板块最具弹性的主线。受益标的：大唐发电、新筑股份、晶科科技、协鑫能科、三峡能源等。
受益标的：阳光电源、德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、新筑股份、海博思创、永臻股份、亚玛顿、帝科股份、上能电气、正泰电源、博迁新材、博盈特焊、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯。
（2）风电
1.数据跟踪：量/价/原材料
量：①招标：根据风电头条不完全统计，截至2026年7月19日，2026年风电机组招标容量总计78.68GW，其中50.91GW为陆上风电不含框架，1.78GW为海上风电不含框架，11GW为海陆框架招标。
②中标：根据风电头条风电项目数据库统计，2026年1-6月，共有275个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约89.31GW。
③核准：根据风电头条公开信息不完全统计，2026年6月核准批复的风电项目共计113个，规模总计23.61GW。其中，陆上风电项目91个，规模总计21.37GW；海上风电项目4个，规模总计1.47GW；分散式风电项目18个，规模总计0.78GW。
④装机量：GWEC于2026年5月14日最新发布的分析报告《全球风电供应侧数据报告》显示，2025年全球风电累计整机制造商中：丹麦Vestas以201GW位列第一，金风科技以163GW位列第二，Siemens Gamesa以148GW位列第三，GE Vernova以125GW位列第四，远景能源以103GW位列第五。2025年全球风电新增装机整机制造商中，金风科技以29.7GW位居第一；远景能源以21.8GW位列第二；运达股份以19.8GW位列第三；明阳智能以18.6GW位列第四；三一重能以15.1GW位列第五。
价：根据风电头条的风电项目数据库统计，2026年7月第3周，陆上风电不含塔筒中标单价为1524元/kW。
原材料：中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2026年7月24日现货价格比2026年1月4日价格分别上升3.95%、下降1.42%、上升2.04%、上升0.33%。
2.相关受益环节
Ⅰ、海外+海上共振环节
国内海风项目进展持续推进，已竞配未装机项目储备充沛，叠加深远海逐渐开启前期工作，看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机量有望较“十四五”进一步增长。
看好欧洲海风中长期发展趋势。英国、法国、德国、荷兰、丹麦等加速推进CFD&招标制度转化，欧洲装机预期提升背景下，陆续迎来海风前期招标、开标、订单落地等机会，看好欧洲海风的长期需求和景气度；叠加海外本土产能供应偏紧，有望带来需求外溢机会，看好出海带来的量利双升；此外，漂浮式、深远海等推进，进一步提振海外市场项目质量，具备出海能力的国内优质海缆/管桩/风机企业均有望受益于海外供应偏紧带来的需求外溢，看好出海机会带来增量订单&增厚盈利。
受益标的：东方电缆、大金重工、海力风电、明阳智能、中天科技、亨通光电、中际联合等；
Ⅱ、风电主机环节
陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂预计后续有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，探索欧洲等海风市场带来增厚盈利，叠加国内海风交付提升，交付结构优化也有助于进一步提振风机制造盈利。看好后续多因素共振带来风机环节基本面改善，预计风机制造环节由亏转盈后，净利率提升带来制造环节较大弹性，带动风机盈利重估。
受益标的：金风科技（含港股）、明阳智能、运达股份、三一重能等；
Ⅲ、风电零部件环节
海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年风电装规模具备支撑；大兆瓦机型应用提升，大型风电铸件/齿轮箱等环节供给有望相对偏紧，国内及海外市场空间打开。
我们预计，伴随国内进入“十五五”风电新增长阶段，国内头部或具备大兆瓦产能的风电零部件企业有望进一步提升国内及两海市场份额，打开增长空间。
受益标的：德力佳、崇德科技、威力传动、金雷股份、日月股份、时代新材、广大特材、新强联等。
电力设备&AIDC
►GEV 26Q2在手订单充沛
近日，GE Vernova发布26Q2财报，26Q2订单额达242亿美元，有机+88%；收入达111亿美元，有机+12%；调整后EBITDA Margin为11.3%，有机+340个基准点，具体来看：
①Power(电力领域)
订单：26Q2订单额达 167 亿美元，有机+134%。26Q2签署了 20GW 的新燃气设备合同，其中包括 18 GW的预留协议和 2GW的订单。积压订单从44GW增至53GW，预留协议从56GW增至63GW。
②Electrification(电气化领域）
订单：26Q2订单额达63亿美元，有机+增长66%，订单出货比约为1.7，电网设备需求持续强劲，主因系电网设备需求不断增长，特别是变电站、开关设备和变压器的需求。
GEV26Q2燃机&电网设备订单充沛，AI电力产业链需持续重点关注，看好卡位海外高压设备供应的思源电气，订单加速释放的燃机&液冷产业链核心企业包括杰瑞股份、鹰普精密、冰轮环境等。
核心观点
我们看好以下投资主线：电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设，
①电力设备出海：预计全球电力设备迎超级周期，主要从行业景气度的持续性出发。电力设备出海具备较高行业壁垒，有望在全球市场需求上行期享受需求外溢红利。同时，从单纯的设备制造像能源设备系统提供商转型，将进一步提升综合竞争力，切分更大市场蛋糕。对标海外同类公司，市场空间和估值中枢有望进一步提升。1）北美：AIDC快速发展&电网扩展需求的共同驱动下，变压器等电力设备需求旺盛，持续看好率先卡位&未来有潜力突破北美市场的电力设备出海企业。重点看好卡位北美主变供应的思源电气。2）欧洲：在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。3）东南亚、中东等：电力基础建设需求较为迫切，本土化能力较弱，国内企业有望凭借国内经验，快速实现海外产能和营销网络的构建。我们认为，海外电力设备市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，看好已具备成熟海外供应能力的电力设备企业。
②AI发展将加快智算数据中心部署：海外算力需求爆发，数据中心加速放量，SST、液冷、HVDC等需求有望提升。
SST：英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。受益标的：金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、德业股份等。
液冷：英伟达GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确。我们认为，随着海外算力需求爆发，主要CSP厂商资本开支上行趋势明确，GPU&ASIC需求均有望实现快速增长，液冷需求空间广阔，积极布局海外市场的企业将深度受益。受益标的：英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份、飞荣达等。
HVDC：具备较强电力电子技术和产品布局的公司有望获益。
③特高压建设：特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备的供应商将深度受益。随着“十四五”规划的推进，特高压建设有望加速。
④配网智能化建设：随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，在主网建设加速推进的背景下，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位，预计配网侧投资也将具备广阔空间，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益。
我们认为，智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇，已和头部互联网企业有深度绑定、合作经验的设备供应商有望深度受益。
另外，电力设备行业整体进入景气周期上行区间，看好现金流良好或充沛，分红比例较高的相关公司。
受益标的：思源电气、鹰普精密（HK）、冰轮环境、盛弘股份、科士达、新雷能、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星电气、可立克、安靠智电、望变电气、奥海科技、威胜信息、中国动力、锐明技术、良信股份等。
新能源汽车
►8月锂电池排产预计环比提升
根据大东时代智库：
针对37家主流电池企业及上下游供应链完成月度调研，结合企业8月预排产计划与在手订单交叉测算，预计8月中国锂电池全市场（储能+动力+消费）总排产约304GWh，环比增长7.4%。剔除库存扰动后，对应真实终端消耗的环比增速约在5%。
其中，8月中国储能电芯排产预计达125GWh，约占总排产规模的41%，环比净增约10GWh，增量主要来自314Ah规格的海外出口订单。美国、中东等地的大储项目为冲刺年底并网节点，目前已进入集中备货期，对应产线8月基本满产，多数厂商交付排期已排至10月中旬。
我们认为，2026年锂电池需求同比高增速主要由储能驱动，叠加新能源汽车单车带电量提升等因素，共同推升锂电池及上游材料需求不断向上。其中，与储能尤其是海外大储，以及户储、工商储直接相关的电池环节最先受益于下游高景气度趋势，持续看好宁德时代，技术、成本、供应链多位一体构筑龙头护城河优势不断夯实；其次，如铜箔、隔膜等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑；负极材料核心石墨化环节在需求上行趋势下逐步进入紧张阶段，价格有望迎来改善。此外，钠电池具备规模应用前景，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强；CNT导电剂受性能要求提升实现规模增长。
核心观点
全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格和盈利能力有望不断修复。固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术不断成熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑：
1)【户储】户储需求向上，带动锂电池排产提高，短期产能释放不足，供需偏紧将有望带来价格的持续提升，具备户储电池供应能力的公司有望受益实现量利齐升。
2)【钠电池】随着产业链不断成熟，钠电池经济性优势突显，叠加应用领域持续清晰，有望迎来规模应用，带来产业链机遇。其中，用量明确增长的铝箔，以及满足导电性能要求提升的CNT导电剂环节有望受益。
3)【铜箔】①锂电铜箔：前期供给宽松带来行业长期低价竞争，叠加铜价上行导致企业现金流压力较大，铜箔行业逐步实现尾部出清、格局重塑，头部铜箔厂商在下游需求饱满的推动下迎来盈利拐点。此外，随着产品工艺成熟以及下游电池性能要求提升，铜箔应用呈现极薄化趋势，而4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费和盈利水平持续上行。②PCB铜箔：AI算力需求旺盛，带动上游PCB铜箔加速迭代，且由于技术和工艺难度相对较大，后处理产品设备有所限制，导致短期产能释放不足，HVLP等高端产品的供需错配带来价格的上涨。具备锂电极薄产品放量能力+PCB高端产品供给能力的铜箔企业，有望受益于行业需求增长，实现盈利能力的明显增厚。
4)【隔膜】重资产属性明确，前期行业需求疲软扩产有限，且5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道，供应商盈利能力有望获得提升。
5)【负极材料】定价模式改变有望优化盈利模式，需求上行供给端逐步趋紧，价格具备上涨支撑。叠加快充、固态电池、钠电池等新技术产业化落地，有望带来量利双升。
受益标的：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、嘉元科技、诺德股份、铜冠铜箔、德福科技、中熔电气、鼎胜新材、中一科技、尚太科技、中科电气、滨海能源、恩捷股份、佛塑科技、富临精工、湖南裕能、万润新能、多氟多、天际股份、天赐材料、新宙邦、维科技术、科达利、贝特瑞、璞泰来、厦钨新能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、远航精密、天铁科技、英联股份、华盛锂电、天奈科技、星源材质、德方纳米、丰元股份、冠盛股份、当升科技、珠海冠宇。
人形机器人
核心观点
国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情，具体来看，
产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时间节点，①首先关注头部T链进展：一方面，T链量产预期明确且处于行业领先，在2025年4月23日的财报电话会议中，马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到2029或者2030年，每年将有100万台Optimus；另一方面，T链产品竞争格局更优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们认为，切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI能力较强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠，电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异，建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注PEEK材料以及MIM工艺应用。
人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优势的相关企业有望受益。随着后续T链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。
此外，AI大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。
受益标的：科达利、模塑科技、美湖股份、伟创电气、浙江荣泰、福达股份、新坐标、恒立液压、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、鸣志电器、步科股份、日盈电子、宁波华翔、恒勃股份、肇民科技、晶华新材、统联精密、力星股份等。
研报说明
分析师：杨睿/李唯嘉
执业证号：S1120520050003/S1120520070008
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【华西电新】行业周观点260726：AI电力领域持续拿单，重视产业链机遇》
报告发布日期：2026年7月26日
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杨睿，电力设备与新能源行业首席分析师
执业证号：S1120520050003
华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。
李唯嘉，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120520070008
中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华西证券研究所。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。
罗静茹，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120524040005
英国华威大学硕士，曾任莫尼塔研究先进制造组分析师，2022年加入华西证券研究所。
耿梓瑜，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120522120002
首都经济贸易大学硕士，曾任东兴证券研究所电力设备与新能源行业分析师，2022年加入华西证券研究所。
王涵，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120525090003
新加坡国立大学硕士，2023年加入华西证券研究所。
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