笔记：

1. 第二季度，在良率提升、周期缩短和晶圆投片量增加的推动下，英特尔在 Intel 7、Intel 3 和 Intel 18A 工艺上的工厂产量均超出了内部目标。本季度 18A 的产量显著增加，良率持续超出预期。英特尔正在 18A 上量产多款新产品，同时支持包括 Panther Lake 和 Wildcat Lake 在内的主打产品的不断增长的需求。同时，英特尔开始了 18A-P 的风险量产，在保持与 Intel 18A 的 IP 和设计兼容性的同时，提供了额外的性能和功耗优势（性能提升5%），使 18A-P 成为对外部客户极具竞争力的节点。

2. Intel 14A 的进展方面，缺陷密度和晶体管性能均优于 18A 同期开发水平。PDK 0.5 现已完成，PDK 0.9 有望在10月如期交付。公司有望在2027年下半年按计划实现 14A 内部产品的风险量产，2028年全面进行大规模量产爬坡。

3. 客户端事业群已全面导入 18A 工艺，在消费和商用领域拥有超过400款 Series 3 设计。在通胀压力时期，CCPG 将 Core Series 3 以其 A 步进版本在最理想的时机推向市场，提供了成本优化的主流计算能力（注：指芯片的 A 步进就已经足够成熟、稳定，不需要等到后面的 B 步进、C 步进才上市；同时说明这让英特尔能够更早地把产品推向市场）

4. 第二季度营收为161亿美元， AI 驱动的业务同比增长超过70%，其中数据中心创下增长纪录，这些业务合计贡献了约70%的营收。非GAAP毛利率为41.8%。

5. 客户端计算与物理AI事业部（CCPG） 营收为89亿美元，环比增长15%；DCAI 营收为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%；英特尔代工业务，营收为58亿美元，环比增长6%。其中外部代工营收为2.93亿美元。

6. 预计第三季度营收指引在158亿至168亿美元之间。以中值163亿美元计算，非GAAP毛利率为42%。供应依然非常紧张，短期内供应增长的节奏并不均衡，产能释放将更多集中在第三季度末并延续至第四季度。终端市场来看，预计下半年 PC 消费将低于季节性水平。

7. 英特尔上调了2026年的支出展望，目前预计资本支出将超过200亿美元。

8. 英特尔现在认为CPU和GPU的需求几乎处于持平状态，并且最终在出货量上甚至可能向 CPU 倾斜。

***以下为会议记录翻译，供参考***

2026年7月23日 美国东部夏令时间 下午5:00

公司参会者

John Pitzer - 企业规划与投资者关系副总裁

陈立武- 首席执行官兼董事

David Zinsner - 执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

电话会议参会者

Benjamin Reitzes - Melius Research LLC

Joseph Moore - 摩根士丹利，研究部

Stacy Rasgon - 伯恩斯坦机构服务，研究部

Timothy Arcuri - 瑞银投资银行，研究部

Vivek Arya - 美银证券，研究部

Christopher Muse - Cantor Fitzgerald，研究部

Aaron Rakers - 富国证券，研究部

陈述环节

主持人

感谢各位的在线等候，欢迎参加英特尔公司2026年第二季度财报电话会议。[主持人指示] 提醒一下，今天的会议正在进行录音。

现在，我想将今天的会议交给主持人，投资者关系副总裁 John Pitzer 先生。请开始，先生。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

谢谢你，Jonathan，下午好，欢迎各位参加今天的会议。大家现在应该已经收到了第二季度收益发布材料和演示文稿的副本。这两份文件均可在我们的投资者关系网站 intc.com 上获取。对于今天通过网络直播参会的各位，演示文稿也可以在您的网络直播窗口中查看。

今天与我一同参会的还有我们的首席执行官陈立武，以及首席财务官 David Zinsner。立武将首先回顾第二季度的业绩，并更新我们在战略优先事项上取得的进展。随后，Dave 将详细讨论我们的整体财务业绩以及第三季度业绩指引，之后我们将进入问答环节。

在会议开始前，请注意，今天的演示文稿包含基于我们目前环境预期的前瞻性陈述。因此，这些陈述受各种风险和不确定性的影响。其中还涉及非GAAP财务指标，我们认为这些指标能为投资者提供有用的信息。

我们的收益新闻稿、最新的10-K年度报告以及提交给SEC的其他文件，均提供了关于具体风险因素的更多信息，这些因素可能导致实际结果与我们的预期产生重大差异。此外，文件中还提供了关于非GAAP财务指标的附加信息，并在适当之处提供了与相应GAAP财务指标的对账情况。

接下来，我将时间交给立武。

陈立武，首席执行官兼董事

谢谢你，John，大家下午好。第二季度是我们又一个执行稳健的季度。营收、毛利率和每股收益均超出了我们的指引。这标志着我们已连续第七个季度超越财务预期。

我们的核心信息很简单：对我们产品的强劲需求持续超越了我们不断增长的供应能力。我们的设计与制造执行力正在提升，15个月前确立的运营纪律正开始显现切实的成果。如今，我们正经历着超过15年来最强劲的营收增长。我们的文化转型仍在继续，组织运作效率已经提高，决策更加迅速、更加精准，且与客户贴得更近。

我们近期宣布深化与 Google Cloud 的合作，这将有助于加速转型，因为我们将在整个运营中全面拥抱“AI优先”的理念。我们还继续通过世界级人才强化我们的领导团队。全球计算基础设施需求的激增和快速建设，为我们的产品业务和代工业务创造了巨大的机遇。整个行业正面临历史上最严重的供应短缺之一，涵盖先进逻辑硅晶圆、内存和基板等领域。在可预见的未来，这种短缺态势仍将持续。

英特尔凭借三项具有战略重要意义的资产，处于能够从这种强劲且持续的需求中获益的有利地位：我们的 x86 CPU 核心业务、先进封装技术以及庞大的晶圆代工网络。随着 AI 从训练扩展到推理，并进一步向智能体和多智能体系统发展，通用服务器 CPU 的算力密度持续提升，我们的核心服务器 CPU 业务正以史无前例的速度增长。来自客户的需求信号让我们信心倍增。正如 Dave 随后将详细讨论的那样，我们正在大幅增加投资，以支撑这一不断改善的需求前景。

首先谈谈英特尔代工服务。自我一年多前加入以来，我对我们代工工艺路线图的信心显著增强。我对英特尔代工的战略意义及独特价值主张比以往任何时候都更有信心。第二季度，在良率提升、周期缩短和晶圆投片量增加的推动下，我们在 Intel 7、Intel 3 和 Intel 18A 工艺上的工厂产量均超出了内部目标。

本季度 18A 的产量显著增加，良率持续超出预期。我们正在 18A 上量产多款新产品，同时支持包括 Panther Lake 和 Wildcat Lake 在内的主打产品的不断增长的需求。我不断拔高内部目标，而团队也不断迎接挑战。18A 内部产品的成功量产爬坡，为英特尔代工与外部客户的合作提供了重要的验证。

我们还开始了 18A-P 的风险量产，在保持与 Intel 18A 的 IP 和设计兼容性的同时，提供了额外的性能和功耗优势，使 18A-P 成为对外部客户极具竞争力的节点。

展望 18A 之后，Intel 14A 的进展令我感到鼓舞。其缺陷密度和晶体管性能均优于 18A 同期开发水平。PDK 0.5 现已完成，PDK 0.9 有望在10月如期交付。我们正在继续构建和验证 14A 的 IP 组合，旨在让 14A 系列能够获得广泛客户的采纳。

很高兴看到 Intel 14A 在客户合作方面势头渐强，我也越来越有信心，14A 将在性能、功耗、密度、成本和交期等关键维度上成为极具竞争力的工艺产品。凭借令人鼓舞的外部客户进展以及内部产品需求的增加，我们有望在2027年下半年按计划实现 14A 内部产品的风险量产，并在第二季度做出2028年全面进行大规模量产爬坡的坚定决策。

最后，在先进封装方面，客户对 EMIB-T 的兴趣依然非常浓厚。这项技术极具吸引力，能够提供当今主流方案无法实现的高级 AI 芯片解决方案能力。我们的 EMIB-T 订单积压量持续增长，良率和可靠性均达到目标，我们正专注于将该技术实现高质量的大规模量产，以支持客户在2027年的产能爬坡。

转向英特尔产品业务。我们最近将 PC 业务更名为“客户端计算与物理AI事业部”（CCPG）。此举旨在彰显边缘 AI 日益增长的机遇。我很高兴能有更强大的新领导层来推动这项工作。在我们的核心 PC 客户端领域，Intel 18A 已在多款商用和消费产品上实现量产。我们的工厂产量逐月环比提升。18A 内部产品的成功大规模爬坡，为英特尔代工与外部客户的合作提供了重要验证。虽然在边缘和物理 AI 生态系统中建立强大的影响力仍有工作要做，但我们视此机会为未来重要的增长驱动力。

我们的数据中心 AI 部门交付了稳健的季度业绩。随着客户日益认识到 CPU（尤其是 x86 CPU）在 AI 基础设施中扮演的关键角色，云端和企业级需求加速增长。第二季度服务器业务同比增长创下历史新高，Xeon 6 继续成为英特尔历史上量产爬坡最快的产品之一，这反映了我们执行力的提升和强劲的客户需求。

凭借第二季度新增的战略客户和长期协议，我们进一步巩固了未来前景。我们的首要任务是尽快提升产能和工厂产量以支持客户需求，同时努力改进我们的竞争路线图。

我们还通过与 SambaNova 的多年合作，拓展了异构 AI 战略。我们对与他们日益增长的发展势头感到满意，双方正携手通过解耦推理来推动性能和功耗的改善。

最后，在我们新宣布的设计服务业务上，我们继续取得稳步进展，营收同比增长近3倍。我们看到了巨大的机遇，可以利用我们强大的基于 x86 的通用计算核心业务，为 AI 时代打造更多专用计算产品。

我们在端到端设计方面的独特资产和 IP 组合，加之能够接入我们前沿的晶圆和封装能力，使我们在这一快速增长的领域具备了胜出的条件。我们已经在扩展专用产品组合方面取得了长足进步，涵盖从网络到计算乃至加速器领域。我们最近宣布与 Fortinet 合作开发其安全处理器，这是本季度我们的 ASIC 战略迈出的有力一步。

展望未来，我很高兴看到全新的英特尔正初具雏形。我们的运营速度更快、责任感更强、更以客户为中心。尽管前方仍有大量工作要做，但我们的优先事项很明确：利用 x86 计算核心业务来巩固产品领导力，并将英特尔代工打造成世界级的晶圆和封装代工业务。

随着整个行业持续快速、大规模地建设计算基础设施，英特尔在应对这种对算力的庞大需求方面具有得天独厚的优势。我们是唯一一家能够设计和制造全系列计算解决方案的公司，从通用传统 CPU 和 GPU，到针对智能体 AI 优化的专用 ASIC 和 CPU 一应俱全，因为我们正日益从由系统级芯片主导的计算模式向系统级封装转变。

我们的先进封装和晶圆代工能力正变得愈发关键。我们的战略很清晰，执行速度也在加快。面前的机遇是巨大的。我们的战略已初见成效，我相信英特尔已做好了帮助定义下一个计算时代的准备。我要感谢全球员工的专注、纪律和每天的辛勤工作，同时也要感谢众多客户、合作伙伴和供应商对英特尔的一贯信任。

接下来，我将时间交给 Dave，由他详细介绍我们的财务业绩。

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

谢谢你，立武。在强劲需求和严格执行的推动下，我们交付了又一个强劲的季度，供应端的表现也带来了额外利好。第二季度营收为161亿美元，较指引中值高出18亿美元。总体而言，我们 AI 驱动的业务同比增长超过70%，其中数据中心创下增长纪录，这些业务合计贡献了约70%的营收。需要注意的是，尽管本季度晶圆产出超出了我们的预期，但不断增长的需求依然持续超过我们的供应能力。

第二季度非GAAP毛利率为41.8%，比指引高出约280个基点。这一超预期表现得益于营收增加、良率改善以及产品组合和定价策略带来的平均售价（ASP）提升。得益于营收增长、毛利率走强和稳健的经营杠杆，第二季度非GAAP每股收益达到0.42美元，远超0.20美元的指引。

第二季度经营现金流为70亿美元，季末我们保持了强劲的流动性状况，包括约300亿美元的现金和短期投资。我们的第二季度业绩反映了运营转型的持续进展。我们的行动更加迅速，对自己更加严格问责，且与客户走得更近。

来看各业务板块的表现。CCPG 营收为89亿美元，环比增长15%，超出预期。尽管面临广泛的组件短缺和价格通胀，客户端整体潜在市场规模（TAM）依然保持良好。我们的 AI PC 营收环比增长26%，目前占客户端营收组合的三分之二。此外，我们在边缘部署方面也表现稳健，目前约占 CCPG 营收的10%。

CCPG 的营业利润为23亿美元，占营收的26%，但环比下降约1.73亿美元，主要原因是为了优化工厂网络以满足客户和服务器总体需求而产生了库存减值。我们的客户端事业群已全面导入 18A 工艺，在消费和商用领域拥有超过400款 Series 3 设计。在通胀压力时期，CCPG 将 Core Series 3 以其 A 步进版本在最理想的时机推向市场，提供了成本优化的主流计算能力（注：指芯片的 A 步进就已经足够成熟、稳定，不需要等到后面的 B 步进、C 步进才上市；同时说明这让英特尔能够更早地把产品推向市场）。

我们的集成 Arc 显卡方案持续获得市场青睐，在针对创作者、工作站、商用和游戏的设计中拥有超过40款 Arc 集成显卡设计方案。在第二季度游戏笔记本取得成功的基础上，CCPG 还推出了 Intel Arc G 系列处理器，这是一款专为下一代掌上游戏系统设计的产品系列，为我们增加了新的增长途径。

在商用方面，过去4个季度，我们市场领先的 vPro 可管理性软件的激活量激增了1500%，这进一步印证了在智能体工作场景中，可管理性和增强的安全性是不可或缺的关键需求。我们预计企业对 AI 的采用将成为 CCPG 的长期利好，但我们由 AI 驱动的市场前景不止于此，因为边缘和物理 AI 的机遇长期来看至少与客户端的总体市场规模（TAM） 相当。CCPG 凭借130款专为边缘 AI 应用设计的 Series 3 获胜方案（design wins）展示了这一日益增长的机遇，包括机器人的大脑和控制部署。

DCAI 营收为63亿美元，环比增长24%，同比增长59%，大幅超出预期。这一成绩得益于超大规模计算和企业级市场的强劲需求。我们同样看到专用芯片产品线保持强劲势头，营收环比增长约20%，同比近乎翻三倍。

DCAI 的营业利润为25亿美元，占营收的40%，在营收增加、产品利润率改善和运营费用降低的推动下，环比增长约10亿美元。本季度，DCAI 发布了代号为 Clearwater Forest 的 Xeon 6+，这是我们在 18A 上推出的首款服务器级产品。团队联合 SambaNova 和富士康宣布了机架级和解耦推理的创新。此外，DCAI 还通过推出支持数据中心、企业和电信应用的新型控制器和适配器产品，增强了连接产品组合，速率覆盖100至200 G以太网。

转向英特尔代工，营收为58亿美元，环比增长6%，主要受 Intel 18A 强劲增长驱动，其产量比目标高出约25%，环比增长超过50%。本季度外部代工营收为2.93亿美元。第二季度英特尔代工运营亏损为21亿美元，但环比改善了3.48亿美元，这得益于 Intel 4、3 和 18A 良率提升、周期缩短和工厂规模扩大带来的晶圆成本下降。18A 进展非常顺利。英特尔代工今年迄今已将主要的 Panther Lake SKU 成本降低了约50%，今年有望再降20%，并计划在2027年进一步大幅削减成本。

在本季度，除了产量超出预期外，英特尔代工还进入了 18A-P 的风险量产阶段，并为10月交付 14A 的 0.9 PDK 达成了关键里程碑。我们在第二季度加大了对 Intel 14A 的投资，以为2027年的风险量产做准备，并承诺在2028年进行大规模量产爬坡。

现在来看业绩指引。展望未来，在 AI 计算空前需求的驱动下，客户继续释放出强劲且可持续的支出环境信号。全行业范围内晶圆、内存和基板的供应短缺，依然是客户在支持 AI 基础设施建设时面临的主要挑战。我们主要节点的晶圆产出超过了90天前的预期，且第三季度迄今为止 18A 的良率走势超前于3月设定的目标。

尽管进入本季度时执行强劲且趋势向好，但供应依然非常紧张，短期内供应增长的节奏并不均衡，产能释放将更多集中在第三季度末并延续至第四季度。从终端市场来看，我们预计下半年 PC 消费将低于季节性水平，整个2026年将出现低双位数的百分比下降，这主要是受内存价格上涨和供应短缺影响。这与行业同行和第三方预估一致。

与此同时，供应改善、产品组合增强以及边缘部署的利好，为我们提供了一些积极的抵消因素。自上次财报以来，我们对服务器 CPU 需求的展望再次改善，我们预测今年和明年行业将迎来强劲的双位数出货量增长，且这种势头将延续到2028年。

综合来看，我们将第三季度营收指引设定在158亿至168亿美元之间。以中值163亿美元计算，我们预测非GAAP毛利率为42%，税率为11%，每股收益为0.38美元。我们将继续严格控制非GAAP运营支出，全年维持在约165亿美元左右。我们预计第三季度和第四季度的少数股东权益（NCI）净额各约为2.5亿美元，而在2027和2028年，按GAAP计算约为11亿美元。

转向资本支出。由于客户需求信号强劲，我们上调了2026年的支出展望，目前预计资本支出将超过200亿美元，远高于我们进入今年的预期。我们还在积极锁定供应商的设备采购订单，加速洁净室建设，并积极确保基板和内存的供应。

因此，我们预测2027年的资本支出将大幅高于2026年水平，且绝大部分将投向我们位于美国的工厂网络。事实上，回顾2021年到2026年，我们在美国的设备和厂房总资本支出已接近1000亿美元，远超同期任何其他半导体公司。我们将继续致力于使支出与客户需求紧密匹配，并在捕获未来增长的同时保持财务纪律。

最后，第二季度在财务和运营上都是又一个强劲的季度。客户端的总体市场规模（TAM） 正如预期般展开，服务器 CPU 需求持续远超可用供应。在不久的将来，物理 AI 专用芯片、先进封装和外部晶圆代工等新兴市场，对我们来说每一项都将是数十亿美元的年营收机遇。我坚信我们能利用广泛的 IP 组合解决客户最迫切的需求，并为股东创造长期价值。

接下来，我将交给 John 主持问答环节。

问答环节

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

谢谢你，Dave。[主持人指示] 那么，Jonathan，我们可以开始第一个问题了吗？

主持人

当然。今天的第一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。

Benjamin Reitzes，Melius Research LLC

我想问一下今年资本支出增加约30亿美元、明年大幅增加的情况。这对你们的代工客户意味着什么？是否意味着你们已经收到了 14A 或 18A-P 的部分订单？另外，如果可以的话，能否区分一下这笔支出在封装和晶圆代工之间的分配？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的，让我记一下。我先回答第二个问题。资本支出的范围相当广，其中会包含先进封装。正如立武所说，我们对 EMIB-T 的前景感到非常兴奋，所以我们会在那方面进行投资。但话虽如此，前端晶圆厂的成本要比封装设施昂贵得多。因此，资金会向前端倾斜。但尽管如此，两者对我们都很重要。

至于客户方面，我只想说，增加投资标志着我们对所有业务部门客户的信心。我们非常有信心，特别是在那些我们已经签订了长期协议的领域，我们现在有了信号，可以预测未来几年的需求前景，因此我们正提前布局产能以迎接所有业务的需求。

然而，正如我在准备好的发言中所说，我们在支出方面依然保持严格的纪律，立武已经向我们反复强调：只有在我们确信能获得良好投资回报时，才会投入资本。我们正在建设的这些晶圆厂，显然从现金流角度看，初期是净现金流出。这就是为什么你们看到明年资本支出会上升。但随着时间的推移，它们会产生巨大的回报。特别是现在，随着我们转向将这些工艺保留更长时间的模式，回报是相当可观的。事实上，我们今天在 Intel 10 和 Intel 7 上看到了这一点，因为我们已经保持了该工艺很长时间。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Ben，你有简短的跟进问题吗？

Benjamin Reitzes，Melius Research LLC

是的。你们的竞争对手今天谈到，到2030年 CPU 整体潜在市场规模（TAM） 将提高到2200亿美元，我相信复合年增长率大概是45%之类的惊人数字。您对此有何评论？你们也看到了同样的情况吗？您如何看待这个数字或增长率，以及你们满足这一需求的能力？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的，我的意思是，我不会给出一个具体的数字，我们显然也认识到这是一个强劲的市场，它将显著增长。立武过去曾谈到过 CPU 与 GPU 的比例在上升。我们现在认为两者几乎处于持平状态，并且最终在出货量上甚至可能向 CPU 倾斜。所以我认为这个市场非常棒。

我们认为我们在市场中占据强势地位，有机会夺取该市场很大一块份额。这将会是一个庞大的数字，至于是否有人能准确预测并精确指出那个数字，我不确定他们能否做到。但从我们客户那里得到的关于支出水平的信息，以及我们签订的长期协议和获得的能见度来看，我们感觉增长将是巨大的。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。

Joseph Moore，摩根士丹利，研究部

我想跟进问一下关于 CPU 的问题。您认为你们在服务器领域的市场份额会发生什么变化？你们现在拥有晶圆厂，这似乎是一个优势。您认为这有助于今年获得市场份额吗？另外，考虑到未来5年你们与 AMD 以及 ARM 的竞争，你们对夺回失去的市场份额有何看法？

陈立武，首席执行官兼董事

好的，我先来回答，然后 Dave 补充。显然，这是一个好问题。我前面提到过，需求相当强劲。在智能体 AI 和推理方面，CPU 和 GPU 趋于持平。所以需求是强劲的。我认为目前的挑战更多在于如何扩大供应以满足客户需求。

但话虽如此，显然在服务器和数据中心方面，我们拥有强劲的路线图。我们有 Clearwater Forest、Diamond Rapid 以及支持 SMT 的 Coral Rapid。所以我们一直在努力提升对竞争对手的竞争力。显然，推动单线程和多线程性能的提升非常重要，而多线程将在 Coral Rapid 中引入。所以综上所述，我们一直在努力推进。

关于你提到的第二个关于 ARM 的问题，显然 ARM 是我们很好的合作伙伴，我们在那里有深厚的合作关系。Rene （注：ARM CEO）和 Mas（注：即孙正义） 是我的好朋友。我们不仅关注基于 ARM 的 CPU，还在 ASIC 代工方面展开合作，他们可以成为很好的合作伙伴和客户，尤其是在 IP 方面。总而言之，我认为我们非常有竞争力。我们有强大的产品路线图。在某些领域我们仍处于落后，但我们正在快速追赶，并试图超越某些 CPU 架构，我们正在投入大量精力，时间会证明一切。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Joe，你有简短的跟进问题吗？

Joseph Moore，摩根士丹利，研究部

另外，关于资本支出，是否还存在某种总额与净额的区别（注：指“扣除各项补贴或残值后的净投资额”与“实际总投资额”的区别）？还是说你们在这方面的口径已经更明确了？

另外，你们如何在内部和代工之间分配这部分支出？未来是否有可能向我们区分说明，有多少是用于外部客户的？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

对的。是的，确实存在投资总额到投资净额的调整。目前，大部分总额到净额的抵扣来自 AMIC，即投资税收抵免。目前规模大约在几十亿美元（小几十亿美元）左右，不过随着项目推进，我认为这部分抵免的体量会变大。归根结底，这是一个时间差问题。最终，我们在美国投资的每一美元都能获得0.35美元的投资税收抵免返还。正如我在准备好的发言中所说，我们大部分的资本支出都投在了美国。所以这部分抵免应该相当可观。

但正如我所说，这会有一个延迟因素，因为我们必须先建好工厂，然后才能开始申请工厂的税收抵免。接着，一旦我们安装设备，必须等到设备完全达到量产条件，才能申请设备抵免。当然，你还得向国税局提交申请。所以从资金支出到收回需要一定时间。但确实存在总额到净额的区别。

从投资的角度来看，我不确定我们是否会完全这样看。我们真正看重的是在特定节点上需要多少晶圆投片量，并根据我们期望的前端投片量进行投资。基于业务内部所有需求驱动因素，我们对该数字有明确的看法，这就是我们向供应商提出采购需求以满足这些预期的依据。当然，随着我们获得更多信息并不断推进，我们会保持灵活性。

在封装方面，我们已经获得了大量积压订单。所以我们已经知道需要提升产能。这部分依靠我们自己的内部制造设施，但我们也需要从供应商那里采购基板，这需要在拿到基板之前提前投入资金。因此，为了做好准备，我们目前正在更快地进行这些投资。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Jonathan，请进行下一个问题。

主持人

下一个问题来自伯恩斯坦研究的 Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon，伯恩斯坦机构服务，研究部

我想问问客户端业务。我想大家都有预感数据中心会非常强劲，但客户端的强劲程度让我感到惊讶。我知道你谈到了需求保持得相当好，也知道你们正在推出 Panther 等一些新产品。

但我猜想，营收的强劲表现全是由定价驱动的吗？还是有什么其他原因？另外，能否评论一下你们对下半年客户端业务的预期？因为随着我们进入第三和第四季度，终端市场听起来似乎会比往常更糟。

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的。客户端业务显然超出了预期。我想说这主要归功于 ASP（平均售价），其中一部分与产品组合有关。另一部分是我们自身同类产品的 ASP 变化，我们认为成本端出现了一些通胀，需要将其转嫁给最终客户。从同比来看，这个市场绝对是下滑的。由于 Windows 更新换代，2025年市场表现非常好。因此，受此影响，目前市场略有回落。

此外，内存方面的成本甚至供货问题，我认为也导致该市场略显疲软。但我们把产品组合偏向了高端，这在很大程度上提升了 ASP，并帮助业务取得了好成绩。

我想说，展望下个季度，我们的营收可能会相对持平。总体而言，CCPG 可能会略有增长，但我认为这将由边缘业务的良好增长所驱动，而客户端业务将基本持平。其背后的原因是终端市场较为疲软。我的意思是，那个市场正在应对内存动态变化带来的挣扎。所以我们认为本季度该市场会下滑，但因为他们之前 CPU 库存一直相对紧张，我们在第三季度可能会看到 CPU 出现库存的回补。而到了第四季度，我认为我们将开始在自己的业务中感受到这种疲软，从而表现疲软。

对我们来说的好消息是，我们需要这种调整，因为数据中心那边需要 CPU。正如立武所说，我们无法满足需求。因此，我们将尽可能多地把生产转移到数据中心的 CPU 方面，尽最大努力去缩小供应能力与庞大需求之间的巨大差距。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Stacy，你有简短的跟进问题吗？

Stacy Rasgon，伯恩斯坦机构服务，研究部

有的。你谈到了客户端的库存减值。请问那些是什么，规模有多大？如果我观察这一点，你们下个季度的毛利率指引基本是持平的。如果剔除这些减值，是否意味着毛利率指引实际上是环比下降的？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的，让我解释一下。抱歉，Stacy，你是指我们资产负债表上客户端的库存吗？你指的是...

Stacy Rasgon，伯恩斯坦机构服务，研究部

你谈到了库存减值，即客户端本身的利润率，即便是在这样的营收基础上……

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

抱歉，我刚才没跟上。是的，好的。我们曾有一部分产品，从配套（Match set）的角度来看并未完全成型。考虑到成套匹配方面存在的种种挑战，将重心转向其他产品、放弃完成这批产品，在经济上更为合理。因此，针对这部分沦为呆滞的库存，我们进行了减值处理。

你说的对，我们指引环比持平。显然，由于第二季度预计不会再出现这种减值，我们会因此获得一些提升。但抵消因素是，尽管 Panther Lake 和 Granite 在成本上环比有所改善，但它们在产品组合中占据了很大比重，而且由于仍处于生命周期的相对早期，它们的利润率仍低于公司平均水平。这抵消了我们从消除减值准备中获得的部分提升，这也是我们认为利润率将持平的原因。

但最终，这两个因素都会转变为利好。随着 18A 良率进一步提高，我们预计 Panther Lake 的利润率将会改善，并高于公司平均水平，这将有助于提升该部分的毛利率。显然，我们长期非常关注改善毛利率。

我想说的是，尽管毛利率有许多变数，但我们今年的头号目标——这里财务部的每个人都可以作证，因为我对此紧抓不放——就是让每个季度的毛利率稳稳地站在40%以上。我认为团队在实现这一目标上做得非常好，至少前两个季度做到了，而且我们对第三季度的展望也显示出同样的趋势。所以我们的目标是稳稳站住这个基准，然后以此为基础寻求提升毛利率。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Jonathan，请进行下一个问题。

主持人

下一个问题来自瑞银的 Timothy Arcuri。

Timothy Arcuri，瑞银投资银行，研究部

Dave，你提到本季度末会有大量产能上线。所以我猜这意味着第四季度营收会有大幅跃升。如果我假设市场仍然处于供不应求的状态。我记得你曾暗示上个季度缺口至少超过10亿美元。如果9月份缺口还差不多，那似乎表明第四季度会有大幅增长。这样理解对吗？能否提供一些细节拆解？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的。我的标准回答是，显然我们只给出一个季度的指引。话虽如此，是的，当然，如果我们能在第三季度末和第四季度看到库存改善或供应改善，我们预计会从中获得提振。

我想指出的是，虽然情况会有所改善，但我们仍无法完全满足需求。在第四季度，我们仍会处于供给落后状态。内部团队在晶圆供应上依然紧张，我不否认这一点，但他们在努力满足需求和超越预期方面做得非常好，比立武和我预期的还要好。但我们的供应是内部制造的晶圆加上基板等先进封装能力的总和。

我们有 T-glass基板，还有内存。因此，采购所有这些材料对我们来说也是一个瓶颈。事实上，我想说其中一些领域是我们供应链中面临挑战最大的部分。所以我们正在努力改善。前端晶圆的改善可能会相对线性一些，但其他环节的改善则更具阶段性。因此，我们预期部分瓶颈将在第三季度末开始缓解，这正是我们本季度业绩相对平稳，但预期第四季度会有上升空间的原因。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Tim，你有跟进问题吗？

Timothy Arcuri，瑞银投资银行，研究部

有的。Dave，3月和6月毛利率的同比转化率非常好。根据指引，它似乎回落到了50%左右，这处于你之前谈到的40%到60%的转化率区间内。这种思路依然正确吗？我是想了解一下，对于明年，您能否给我们一些增减因素方面的考量？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的。从长远来看，我们预计增量利润率在40%到60%之间的某个水平。每个季度都有其独特的动态，会影响你是处于该区间的低端、高端还是中点。但我认为这对我们来说是一个相当好的经验法则。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Jonathan，请进行下一个问题。

主持人

当然，下一个问题来自美银证券的 Vivek Arya。

Vivek Arya，美银证券，研究部

立武，你提到对与外部代工客户的合作越来越有信心。我很好奇，这份信心何时会以实际的客户公告形式体现？

另外，与此相关，你们计划增加资本支出。我们预期明年资本支出会增加多少？其中有多少是用于外部客户，有多少只是为内部需求扩产？

陈立武，首席执行官兼董事

好的，非常感谢你的提问。我先谈谈我的信心，然后 Dave 再谈谈资本支出的增加。

首先，关于 18A，我们目前正在进行 18A-P 的风险量产，将在今年年底前准备就绪。显然，我们看到其性能比 18A 提升了5%。18A 的良率和产量也开始显示出强劲势头。至于 Panther Lake，我们可以看到它正在量产爬坡。

但让我们把重点放在 14A 上。14A 的 PDK 0.5 已完成，0.9 版本有望在10月如期交付。这是一个非常重要的里程碑。我看到 256 SRAM 的良率和缺陷密度、性能都超出了我给团队设定的严苛时间表，他们全都达标了。14A 的风险量产将在2027年下半年进行，然后承诺在2028年实现量产。

总而言之，与客户的接触和反馈非常积极，我们自身产品的巨大需求以及外部代工客户的合作让我充满信心。一旦他们开始看到 0.9 PDK 的良率，他们就开始兴奋地思考要运行什么产品，以及我们能提供多少产能。

这些都是非常积极的信号，表明他们是真心实意地向前推进。这也是为什么正如我之前提到的，除非我看到良率表现、IP组合准备好服务客户，以及客户合作的参与度，否则我不会投入资本。一旦 Dave 和我看到这些，我们就会开始将资本支出投入运作。Dave？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

是的。也许从26年开始拆解一下资本支出会比较清晰。

过去几年我们在厂房空间上投入了大量资金。所以我们在场地方面处于非常好的状态。虽然仍需对一些工厂进行配套设施投资，但相对适度。因此，目前所有或绝大部分资本支出都投向了设备。2026年我们的设备投入将比2025年增加40%。所以我们正在设备上投入巨资。正如你们所料，主要是 Intel 3、Intel 18A，未来还会有 18A-P。

我故意没有给出2027年的具体数字，因为我们仍在确定最终的确切数字。通常在这个行业，你会在年初才公布这个数字。但我确实想让投资者至少能看到一个预期，即这个数字会上升。但你们得稍作等待，我想我们还需要一两个季度来真正敲定这个数字。

至于资金流向，正如我所说，两方面都会有。我们为所有业务部门进行投资，包括内部和外部。我们全面评估所有这些客户的晶圆需求前景，并据此建设产能。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Vivek，你有简短的跟进问题吗？

Vivek Arya，美银证券，研究部

有的。Dave，我的跟进问题是关于资产负债表的。当你们计划在今年下半年和明年进行这些投资时，你们是如何考虑资产负债表的？你们认为在 CPU 产品业务上取得的成功，足以支撑这些投资吗？还是需要其他举措？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的，这是个好问题，Vivek。显然，我们认为我们的资产负债表状况非常良好。我们拥有超过300亿美元的现金。我们有100亿美元的循环信贷额度。所以我们有400亿美元的流动性。这使我们能够去杠杆，我们认为这对于让我们稳稳保持在投资级评级区域内很重要，这也是我们希望做到的。

显然，营收、盈利能力和 EBITDA 的增长都有助于业务产生大量现金流。此外，我们的资产负债表上还有大约100亿美元的非核心资产可以变现。虽然我们并不急于在这方面采取任何行动，但如果需要，这也是我们可以利用的资源。

顺便说一句，我们也看到客户愿意与我们共同投资。我们从客户那里获得预付款，这帮助我们解锁了部分产能，起到了积极作用。话虽如此，如果我们真的取得巨大成功——这也是我们正在努力的方向——我们可能需要涉足资本市场以推动更多投资。我们将拭目以待，如果确实需要这样做，我们当然会让股东知情。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Jonathan，请进行下一个问题。

主持人

当然。下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 C.J. Muse。

Christopher Muse，Cantor Fitzgerald，研究部

也许这是对之前问题的跟进。Dave，我知道你不想提供超过一个季度的指引，但我很好奇，随着今明两年产能的释放，我们应该如何看待服务器营收复苏的形态？另外，在26年下半年到27年期间，我们在出货量和 ASP 方面应该如何考量？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

好的。显然，我们正在推动——退一步说，我们所有的服务器晶圆基本上都是内部采购的。一些 ASIC 产品不是。但在大多数情况下，都是内部采购。我们正在大力投资扩大关键节点的晶圆投片量。

尤其是对我们服务器来说最重要的节点 Intel 3，因为那是我们生产 Granite Rapids 的节点。我们看到了巨大的需求。事实上，尽管我们数据中心所有产品的需求都很强劲，但 Granite Rapids 极度紧缺，因为市场反响太好了。所以我们正在逐步建设产能。这可能会有一些波动。但总体而言，我们为今年下半年和明年制定了相当不错的 Intel 3 产能爬坡计划。

正如我所说，挑战在于不仅要扩大前道产能，还必须扩大后道产能。这涉及到基板等供应紧张领域。所以我们正在努力扩大这部分产能。我认为他们在上半年在获取更多产能方面做得很好，但要达到我们所需的水平，还有更多工作要做。

我想当我们谈论一般市场时，是从出货量的角度出发的，我们认为出货量的增长率看起来相当不错。显然，出货产品的加权平均核心数在增加。通常，这个市场是按每个核心的 ASP 来定价的。所以随着核心数增加，ASP 也很容易随之提升。因此，这必将成为该业务营收增长的一个组成部分，这也让我们非常有信心，在未来几年内我们的增长率将远超双位数的复合年增长率。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

C.J.，你有跟进问题吗？

Christopher Muse，Cantor Fitzgerald，研究部

有的，John。回到资本支出的问题，我知道你今天不想对明年给出指引，但我很好奇，在平衡满足客户需求和你们期望的自由现金流目标时，你的脑海中是否有一个框架？在构建模型时，我们是否应该从中解读出一些信息，以思考合适的资本支出水平？还是说，只要与客户签了合同，你们就会直接投入建设？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

我的意思是，不，我们会更加深思熟虑。我想说，如果你看看现有的业务，看看我们对经营现金流的预期，单纯看基础业务，再看看资本支出，即使我们增加资本投资，加上从 AMIC 获得的抵免，我们的现金流实际上看起来相当不错。

但是，我们可能还需要在后道进行投资，特别是与第三方相关的投资。这可能会拖累明年的现金流，使实现正现金流变得更具挑战性。但话虽如此，我们所有的投资都具有巨大的投资回报率（ROI）。

所以，只要我们对增长率有信心，对产品的定价和成本结构有信心，并且知道当我们在这些节点上投资时，这些节点的生命周期相当长，且几乎总能带来良好的投资资本回报率（ROIC），我们就会进行投资。

我们只是会在客户承诺之前非常谨慎地对待下注。我认为这是立武带来的最显著变化，即在真正确定有客户之前，我们不想投入大量资金。现在你们可以反过来看，鉴于我们对明年的信心，我们必须对客户有相当大的把握，否则今天就不会发出采购订单。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Jonathan。我们还有时间进行最后一个问题。

主持人

当然。今天的最后一个问题来自富国证券的 Aaron Rakers。

Aaron Rakers，富国证券，研究部

第一个问题是关于 ASIC 业务的。根据上季度披露的数据，这是一项年化营收约12亿美元的业务，目前增长良好。我们应如何看待该业务的多样性？你们刚刚宣布了 Fortinet。我很好奇你们如何看待该业务的增长前景？以及随着 ASIC 业务的扩张，其利润率概况会如何？

陈立武，首席执行官兼董事

好的。我先来回答。首先，这是一个巨大的机遇。潜在市场规模（TAM）可能超过1000亿美元。除了利用我们的 CPU xPU 进行先进设计能力外，我们有独特的机会提供服务。我们拥有强大的 IP 组合。我们还拥有在垂直集成及所需层面非常独特的先进封装技术，他们可以借此真正推动新技术的领先地位，而 AI 确实需要这种封装技术加上我们的先进芯片工艺技术，这两者结合为许多公司所需的专用芯片提供了大量机遇。

一个例子是我们最近与 Fortinet 在安全 ASIC 业务上的合作。显然，我们确实推动了更高性能的下一代安全处理器。当然，我们都知道英特尔向一些超大规模客户提供 IPU，那里也有巨大的机遇。正如我提到的，年同比增长了3倍。所以这是一个极好的机遇。

另一部分，Dave，你想补充吗？

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

问题是什么？

陈立武，首席执行官兼董事

增长率。

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

什么的增长率...

陈立武，首席执行官兼董事

ASIC。

David Zinsner，执行副总裁、首席财务官兼首席财务与会计官

ASIC 的增长率。我想说，目前我们该业务的年化营收大约在20亿美元，或者至少正在接近20亿美元。我们认为在不久的将来，该业务将达到40亿美元的年化营收。所以我想这可能给了你们一个很好的概念。而且立武提到了1000亿美元的总潜在市场规模（TAM），鉴于我们的 IP 组合和我们的能力，我们理应分得其中很大一块蛋糕。所以敬请期待。

John Pitzer，企业规划与投资者关系副总裁

Aaron，你有简短的跟进问题吗？

Aaron Rakers，富国证券，研究部

是的，我有。目前内存领域发生了很多事情，比如内存层级结构和架构的转变等。最近有一些关于英特尔内部研发工作的新闻。我想有一种叫 Z-Angle Memory 的技术，还有扩展带宽内存（cross-batch memory，XBM）。所以我很好奇，当你们从战略角度看待内存在这些架构和扩展计算规模中扮演的角色时，英特尔是否发挥了更大的作用？内部是否有研发进展，未来在内存领域是否也存在机遇？

陈立武，首席执行官兼董事

好的。好问题。我想说几点。首先，内存成了供应短缺的重大挑战。我们正与三大内存供应商合作，这对于服务我们的客户来说非常重要，是我们的首要任务。

其次，正如你们所知，英特尔在内存领域拥有丰富的历史。最近，我们聘请了 Seok-Hee Lee 加入我们。他曾任 SK海力士的 CEO。显然，内存成了许多 AI 基础设施的瓶颈和客户的痛点。我们也在研究如何将计算和内存集成，以及如何进行堆叠，如何更高效地利用内存。

所以我们正在很多领域进行研究。敬请期待，我们会继续推进这方面的工作。我会随时向大家更新进展。

最后，我想做个总结。我想感谢大家今天参会。本季度我们在英特尔转型、打造全新英特尔的征程上取得了良好进展，但前方仍有许多工作要做。期待本季度与在座各位有更多交流，并在十月份向大家提供最新的进展。

主持人

女士们先生们，感谢您参与今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以断开连接了。祝您愉快。