阳光电源（300274）专业投资研究报告

一、报告摘要

阳光电源股份有限公司（证券代码：300274，以下简称“阳光电源”或“公司”）是全球光伏逆变器和储能系统龙头企业，主营业务涵盖光伏逆变器、储能系统、风电变流器、新能源投资开发及AIDC电源等新能源电源设备。2025年公司实现营收891.84亿元，同比增长14.55%，归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%。2026年以来，受高基数效应、汇兑损失及项目交付节奏影响，一季度业绩短期承压（归母净利润22.91亿元，同比-40.12%），但环比改善明显（环比+45.01%）。公司储能海外订单持续饱满，近期斩获中东7.5GWh、东南亚500MWh等大额订单；AIDC电源业务预计2026年底推出首代产品，打开全新成长空间。公司于2026年7月启动5-10亿元股份回购，彰显发展信心。在全球可再生能源装机持续增长、储能需求爆发及AI算力电力需求崛起的多重驱动下，公司中长期成长逻辑清晰。29家机构预测2026年净利润154.26亿元，同比增长14.59%。需关注短期市场系统性回调、原材料价格波动及新业务拓展不确定性等风险。

二、A股市场强弱情况分析

2.1 市场整体走势

2026年7月，A股市场经历了一轮深度调整。7月15日至17日市场下行速度加快，7月17日单日上证指数下跌3.0%，跌破此前低点创出年内新低；创业板指和科创50均单日下跌超7%。行业分化显著，前期涨幅较大的科技板块调整压力尤为突出。7月21日，市场出现“V”型反弹。

阳光电源7月24日报收113.42元，当日下跌3.71%，盘中最低触及113.13元，最高120.45元，振幅6.21%，成交额63.85亿元，换手率3.47%，总市值约2351.44亿元。7月动态市盈率约25.66倍。

2.2 回调原因分析

本轮市场回调主要由外部输入性因素驱动。中信建投证券指出，7月以来市场面临阶段性流动性压力，4-6月期间两融资金净流入超过4000亿元，7月以来撤出超过3000亿元。粤开证券首席经济学家罗志恒认为，海外负面因素增多是直接导火索：海外AI产业负面叙事偏多、地缘风险反复压制风险偏好、海外市场波动引发风险情绪传染。

从内部环境看，A股科技板块交易拥挤度较高早已积聚了大量获利盘，放大了外部市场波动对A股的冲击。不过罗志恒认为，短期的扰动并不会改变A股中长期向好格局，科技板块的高景气度也并未发生改变。

2.3 市场展望

多家机构认为市场调整已接近尾声。中金公司研报指出，眼下市场已反映过于悲观预期，积极因素正在累积，A股年内二次买点或已到来。中信建投判断，市场短期维持W型底部震荡，AI仍是长期主线。华鑫证券认为，目前A股可一定程度上类比2021年2-3月行情走势，当前底部渐进。

截至7月20日，超1700家上市公司披露中报预告，其中超750家业绩预喜，充分印证部分行业的高景气度。粤开证券建议关注调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块。阳光电源作为全球光储龙头，具备基本面支撑，在当前市场环境下配置价值凸显。

三、行业发展与政策资讯

3.1 可再生能源“十五五”规划落地

2026年7月23日，国家发改委等印发《可再生能源发展“十五五”规划》，以扩量提质、可靠替代为主线，推动新能源从补充电源转为电力系统主力电源-。《规划》提出可再生能源消费和装机在“十五五”时期双50%增长目标，并明确划定风光等新增规模-；首次新增置信出力、顶峰供电等可靠性考核指标-。《规划》还提出完善抽蓄、新型储能等调节性资源容量电价机制。

中信证券研报指出，《规划》以扩量提质、可靠替代为主线，看好风光储、绿氢投资主线。可再生能源实现对化石能源的安全可靠替代离不开构建新型调节资源体系-。

3.2 风光储协同发展

政策提出打造“风光+储能”协同顶峰模式，统筹源侧配建储能、电网侧、用户侧储能资源，依托完善的能源系统调度保障高峰电力供给-。储能作为新能源可靠替代的关键支撑，行业需求持续爆发。据公司调研信息，由于霍尔木兹海峡的事件，家庭储能、工商业储能需求增速明显，公司订单比较饱满-。

3.3 行业趋势小结

全球可再生能源装机持续增长，储能需求多点爆发。据花旗预计，2026年全球储能需求将同比增长50%至60%，2027年仍有望保持30%至40%的增长。与此同时，AI数据中心电力需求崛起，AIDC储能与电源市场成为新的高增长赛道，预计2030年全球AI储能市场规模达150亿美元。

四、公司基本面分析

4.1 公司概况

阳光电源是全球光伏逆变器和储能系统龙头企业，主营业务涵盖光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，并布局AIDC电源业务，提供固态变压器SST及电源解决方案-。公司产品竞争力处于行业领先地位。

4.2 经营业绩分析

2025年全年： 公司实现营收891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%。分业务来看，逆变器等电力电子设备实现收入311亿元，同比+7%，毛利率35%；储能业务实现收入373亿元，同比+49%，整体发货43GWh，其中国内7GWh、海外36GWh。

2026年第一季度： 公司实现营收155.61亿元，同比-18.26%；归母净利润22.91亿元，同比-40.12%，环比+45.01%-。业绩下滑主要系：汇兑损失约4亿元（美元、欧元持续贬值）；2025年同期中东7.8GWh储能大项目交付（利润约10亿元）拉高盈利基数。

分业务Q1表现： 逆变器等电力电子设备实现收入约50亿元，同比-15%，毛利率约40%，同比+3pct；储能业务实现收入87亿元，同比增速放缓，发货11.4GWh；新能源开发营收约4-5亿元，同比大幅下滑。

盈利能力： 2025年公司研发费用41.7亿元，技术人才队伍增长至7625人。Q1末合同负债约122亿元，较年初增加15.5亿元。

4.3 储能业务——核心增长极

海外订单持续饱满。 继沙特7.8GWh全球最大储能项目落地后，2026年5月公司再次获得阿联酋7.5GWh储能订单，携手Masdar供应7.5GWh PowerTitan 3.0液冷储能系统及2.6GW逆变器，项目预计2027年并网。2026年7月，公司斩获东南亚500MWh储能订单，与菲律宾Berde Renewables签署三年框架协议，供应200MW光伏逆变器及500MWh储能系统。

出货与展望： 公司储能出货从2022年的6.3GWh提升至2025年的43GWh。全年保持60GWh+出货预期，欧洲占比有望提升。欧洲市场增速比原预期高出10%左右。

毛利率展望： 花旗预计二季度储能毛利率约26%-27%，主要受锂价上涨影响。但5月中旬以来锂价已回落约25%，三季度利润率有望重新改善。国泰海通预测公司储能业务毛利率中枢可维持在23%-27%之间。

4.4 AIDC新业务——打开新成长曲线

AIDC电源： 公司AIDC电源正处于关键研发阶段，已获得头部客户送样需求，计划2026年底推出第一代产品、2027年实现批量生产。产品覆盖800V场景及传统场景，同步开发二次电源和三次电源。全球AIDC电源市场规模预计从2024年的49亿美元提升至2030年的262亿美元。

AIDC储能与微电网： 公司预计2027年AIDC储能将有订单落地。公司已成立微电网专门部门，重点攻克工商业源网荷储项目、AIDC算力负荷平滑和减少电网冲击、矿山微电网三个场景。微电网解决方案有望带动公司各类电源、光伏、储能协同发展。

4.5 股份回购

2026年7月21日，公司公告收到董事长曹仁贤提议，拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。

4.6 机构盈利预测与评级

截至2026年7月25日，6个月以内共有29家机构对阳光电源2026年度业绩作出预测：预测2026年每股收益7.44元，同比增长13.59%；预测2026年净利润154.26亿元，同比增长14.59%。预测2027年净利润188.86亿元，2028年223.92亿元。

主要机构观点：

·花旗（2026年7月20日）： 维持“买入”评级，目标价185元，认为11.6倍2027年预期市盈率已将悲观预期充分反映。

·国泰海通（2026年7月5日）： 给予“增持”评级，目标价201.44元，预计2026-2028年归母净利润分别为135.72/181.58/239.87亿元。

·天风证券（2026年6月29日）： 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润147.5/185.2/218.2亿元。

·东吴证券（2026年7月17日）： 下调2026年归母净利润预测至131亿元，上调2027-2028年至181/236亿元。

·方正证券（2026年7月16日）： 维持“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利润144/179/205亿元。

五、技术面系统分析

5.1 近期走势特征

2026年7月以来，阳光电源股价呈现大幅回调后弱势反弹的走势。7月26日报收113.42元，下跌3.71%。7月以来累计跌幅超过30%。7月24日盘中最低触及113.13元，最高120.45元，振幅6.21%。7月22日RSI出现金叉且站上50。

从阶段表现看，公司股价自前期高点以来已有显著回调，总市值约2351.44亿元。当前市盈率（动）25.66倍。

5.2 技术指标分析

MACD指标： 7月23日出现MACD 0轴以下金叉，目前处于弱势反弹阶段。后续需关注双线在0轴的压力。

KDJ指标： 7月14日出现KD指标低位金叉，且与7月21日KD低位金叉形成底背离，后续可能筑底反弹。

RSI指标： 7月22日RSI出现金叉且短期RSI站上50，短期技术上走强。

DDX指标： 5日累计DDX为0.719，大单呈现一定程度流入-。7月24日DDX为-0.189。

均线系统： 7月1日出现一阴穿6线，中期走弱。当前股价处于筹码成本均价132.54元之下。

资金流向： 近10日主力资金流出10.25亿元；特大单10日流出5158.94万元；北向资金近10日流出7天。融资盘近10日流出9天，最近连续流出5天。两融差额近10日减少11.13亿元。

5.3 技术面综合研判

从技术形态看，公司股价自前期高点以来大幅回调，7月累计跌幅超30%，短期调整较为充分。当前股价低于筹码成本均价132.54元。MACD在0轴以下金叉、KDJ低位金叉底背离等技术信号显示短期有筑底反弹可能。但均线系统仍呈空头排列（7月1日一阴穿6线），中期技术面仍偏弱。

从估值角度看，当前动态市盈率25.66倍，花旗认为当前11.6倍2027年预期市盈率已将悲观预期充分反映。若市场情绪企稳、业绩持续兑现，技术指标修复后有望形成新的上升趋势。需关注股价在关键支撑位的表现、中报正式披露对股价的催化作用，以及MACD双线能否有效突破0轴压力。

六、未来行业发展趋势与上市公司走势研判

6.1 行业发展趋势

可再生能源装机持续增长。 “十五五”可再生能源规划落地，风光装机双50%增长目标-。新能源从补充电源转为电力系统主力电源。

储能需求爆发式增长。 花旗预计2026年全球储能需求同比增长50%-60%，2027年仍有望保持30%-40%增长。公司预计2026年全球市场增速30-50%。

AIDC电力需求崛起。 AI数据中心电力需求爆发，AIDC储能与电源成为高增长赛道。预计2030年全球AI储能市场规模达150亿美元，全球AIDC电源市场规模达262亿美元。

6.2 公司核心竞争优势

全球光储龙头地位。 公司是全球光伏逆变器和储能系统龙头企业，产品竞争力行业领先。储能出货从2022年6.3GWh提升至2025年43GWh。

海外市场深度布局。 公司海外储能出货占比高（2025年海外36GWh vs 国内7GWh）。波兰工厂在建（预计2027上半年建成）、泰国工厂已投运-。中东、东南亚大额订单持续落地。

AIDC新业务前瞻布局。 公司AIDC电源已获头部客户送样需求，计划2026年底推出首代产品。微电网部门成立，覆盖三大应用场景。逆变器和SST技术同源，有望在AIDC电源领域取得领先。

高研发投入构建壁垒。 2025年研发费用41.7亿元，技术人才7625人。

6.3 公司走势研判

短期（1-3个月）： 受A股整体回调及二季度业绩预期偏弱影响，公司股价短期承压。花旗预计二季度净利润约30亿元，同比下降23%。但5月中旬以来锂价已回落约25%，三季度利润率有望改善。公司已启动5-10亿元股份回购-，彰显信心。7月22日RSI站上50、KDJ底背离等技术信号显示短期存在企稳反弹可能。29家机构预测2026年净利润154.26亿元。

中期（6-12个月）： 中东7.5GWh大单（预计2027年并网）持续贡献；东南亚500MWh框架协议进入执行期；AIDC电源首代产品2026年底推出。天风证券预计2026-2028年归母净利润147.5/185.2/218.2亿元。国泰海通预计2026-2028年归母净利润135.72/181.58/239.87亿元。

长期（1-3年）： 可再生能源“十五五”规划落地、全球储能需求爆发、AIDC电力需求崛起三重驱动下，公司作为全球光储龙头有望持续受益。方正证券预计2026-2028年归母净利润144/179/205亿元。花旗维持185元目标价。国泰海通给予2027年23倍PE，目标价201.44元。

七、机会与风险分析

7.1 主要机会

储能海外订单持续饱满。 中东7.5GWh、东南亚500MWh等大额订单持续落地。全年保持60GWh+出货预期。欧洲市场增速超预期10%。

AIDC新业务打开成长空间。 AIDC电源已获头部客户送样需求。预计2030年全球AI储能市场规模150亿美元、AIDC电源市场262亿美元。

“十五五”政策红利释放。 可再生能源发展规划落地-，风光储协同发展模式确立。

估值处于历史低位。 花旗认为11.6倍2027年预期市盈率已将悲观预期充分反映-。股份回购启动彰显信心。机构目标价区间185-201元。

7.2 主要风险

市场系统性风险。 A股7月以来深度调整，若市场情绪持续低迷，可能对公司估值形成进一步压制。

原材料价格波动风险。 储能系统约60%成本来自电池，其中约20%来自锂材料。若锂价重新上涨至20万元/吨以上，将影响项目投资回报率和行业需求。

汇率波动风险。 2026年Q1汇兑损失约4亿元。公司海外业务占比高，美元、欧元汇率波动对利润影响显著。

AIDC新业务拓展不及预期风险。 AIDC电源尚处于研发阶段，存在产品开发进度、客户验证、批量生产等不及预期的风险。

行业竞争加剧风险。 光储行业高景气可能吸引更多参与者，行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

下游需求波动风险。 若全球光伏装机增速放缓或储能需求不及预期，可能影响公司业绩增长。

八、结论

阳光电源作为全球光伏逆变器和储能系统龙头企业，在全球可再生能源装机持续增长、储能需求爆发以及AIDC电力需求崛起的多重驱动下，中长期成长逻辑清晰。2025年营收891.84亿元，归母净利润134.61亿元。2026年Q1受高基数效应、汇兑损失及项目交付节奏影响业绩短期承压，但环比改善明显（归母净利润环比+45.01%）。公司储能海外订单持续饱满，中东7.5GWh、东南亚500MWh等大额订单持续落地；AIDC电源业务预计2026年底推出首代产品，打开全新成长空间。公司于2026年7月启动5-10亿元股份回购，彰显发展信心。

短期来看，公司股价7月以来累计跌幅超30%，技术面处于弱势反弹阶段。MACD 0轴以下金叉、KDJ低位金叉底背离等技术信号显示短期存在筑底反弹可能。但均线系统仍呈空头排列，中期技术面偏弱。花旗认为当前11.6倍2027年预期市盈率已将悲观预期充分反映。

中长期来看，29家机构预测2026年净利润154.26亿元，同比增长14.59%。天风证券预计2026-2028年归母净利润147.5/185.2/218.2亿元。国泰海通给予2027年23倍PE，目标价201.44元。花旗维持185元目标价-。建议关注中报正式披露、中东及东南亚储能大单交付节奏、AIDC电源首代产品进展及原材料价格变化等关键节点。

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