7月25日，前券商首席经济学家李大霄发视频提醒称，下周将迎来财报密集披露与两大央行决议叠加的“超级窗口”，全球流动性可能面临双重收紧，市场波动风险不容忽视。

美联储加息或“虽迟但到”

李大霄指出，美联储7月议息会议将是下周最重要的政策事件。7月按兵不动仍是基准情形，但加息的可能性已不容忽视。

“美联储的大方向还是加息，什么时候加的问题。本月加息的概率是33.7%，9月份概率更高一些。”李大霄表示，“每一次会议都存在调整利率的可能性。”

其还表示，一个值得关注的关键信号来自债市。30年期美债收益率已连续14个交易日站稳5%以上，这是自2007年次贷危机以来持续时间最长的纪录。美国债务规模已接近40万亿美元，而海外买家对美债的兴趣持续弱化，长期融资成本居高不下正在成为股票市场的重要威胁。

日本央行加息可能比预期来得更快

除了美联储，日本央行的动向同样需要高度警惕。李大霄提醒，日本央行可能在10月暗示加息，这将与美联储的紧缩政策形成“双重收紧”效应。

近期日元持续走弱，兑美元汇率一度跌破163关口，刷新1986年以来近四十年新低。在此背景下，由于日元持续疲软加大通胀上行风险，日本央行官员对以快于经济学家普遍预期的节奏加息持开放态度。

市场数据印证了这一预期——隔夜指数掉期（OIS）显示，日本央行在10月前再次加息的概率约为72%。大多数经济学家此前预计日本央行大约每六个月加息一次，下一次行动最可能在12月，但日元暴跌正在倒逼政策提前转向。

“如果美联储意外加息25个基点，再加上日本央行暗示10月加息，两个水龙头同时收紧，日元急剧升值将冲击套息交易，美元流动性同步收缩，这是全球流动性的双重收紧。”李大霄警示，这种组合将产生一定程度的市场波动。

科技巨头AI隐性债务：压在美股头上的巨石

财报方面，下周将迎来微软、苹果、亚马逊、Meta、三星、SK海力士等巨头的密集披露期。但李大霄特别关注另一个被市场忽视的风险——美国科技巨头庞大的AI隐性债务。

据《日经亚洲评论》研究，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文五家美国科技巨头的隐性债务规模已达1.65万亿美元，过去四年间增长了8倍，远超其表内约1.35万亿美元的负债规模。

这些“隐性”债务主要来自AI基础设施的大规模扩张——数据中心长期租赁协议、未交付的服务器和GPU采购承诺等，按照美国会计准则多作为表外项目处理，仅在财报附注中披露。

7月23日，受隐性债务曝光的冲击，这五家科技巨头股价集体跳水，市值一夜蒸发超5500亿美元，其中谷歌跌超7%，亚马逊、甲骨文跌超4%。

“美国牛市四周年近在眼前，美联储会亲手终结吗？”李大霄给出的答案是“估计会的”。“债券市场的收益率在那里摆着，现在还看不到解决的方法。”

成交量萎缩：多空都在观望

李大霄还观察到，全球多个市场的成交量都在急剧缩减。他称，这一现象说明，前期强势的多头开始观望，而空头经历阶段性收获后也在等待，“所以才会有成交量急剧萎缩，这正是要决定方向的时候。”

他重申此前对全球股市估值过高的判断——美国巴菲特指数已高达240%，日本200%，韩国249%，均处于历史极端水平。随着全球金融条件持续收紧，“资金已不足以支撑全球股市一起创新高。”

面对下周密集的政策事件与财报披露，李大霄给出了明确的观点：对市场保持谨慎态度。“当两大水龙头一块收紧的时候，对股票市场的影响、对股市的冲击，我们要提前做一个预案。”